祥生医疗：年销8600+台超声设备，近1亿净利 | 科创板宠物概念股
祥生医疗，是一家于1996年成立于江苏无锡的企业，专注于超声医学影像设备的研发、生产、销售，目前，产品销售至100多个国家和地区。2018年营收3.27亿人民币，净利润0.95亿，净利润率29%。
祥生医疗
已掌握二维、三维、四维超声，从探头核心部件、图像处理算法、图像分析软件到整机设计开发，从临床应用专科化、设备便携化到人工智能云平台解决方案在内的全套超声医学影像核心技术。
该公司除了一系列专利之外，也是早期将人工智能与超声医学影像技术结合的探索者。公司自主开发的SonoAI系统实现超声乳腺四分类人工智能、动态多模态人工智能、颈动脉斑块稳定/易损性人工智能3项技术，并已启动FDA产品注册工作。
超声设备行业属技术密集性行业，目前祥生医疗研发人员186人，占员工总人数32.40%。近三年研发投入占收入比重16.93%、12.19%、12.65%。销售方面，经销收入近三年占比87.01%、67.49%、69.07%。近三年外销收入占比74.57%、74.84%、75.12%，外销型企业。
这家公司的风险同样来源于专注，近97%的收入来自超声主机，易受超声影像设备市场供需变化影响。
祥生医疗2016-2018年收入构成
竞争地位：
据Signify Research测算，2018年全球超声医学影像设备市场规模193056台/套，祥生2018年全球市场销售8621台，市场份额4.47%。中国海关数据显示，2018年公司超声设备出口排名国内品牌第三。国内方面，Signify Research数据显示，2018年国内市场规模40482台/套，祥生国内市场销售1644台/ 套，市场份额4.06%。且中国是世界第一大超声市场，进口替代的政策导向，也利于该企业发展。
研发合作：
公司在无锡总部和美国华盛顿州子公司设有研发中心，并先后与复旦大学、首都医科大学共同设立博士后工作站。
募集资金用途：
主要为超声产业化项目和研发运营基地投资，以及留用储备资金。
募集资金用途
目前公司股权结构如下，控股股东为祥生投资，实际控制人为莫善珏、莫若理及陆坚。
祥生医疗股权结构
莫善珏、莫若理、陆坚三人合计持有公司94.68%的股份，其中莫善珏与莫若理为父女关系，莫若理与陆坚为夫妻关系。目前莫善珏担任公司董事长，莫若理担任公司董事、总经理，陆坚担任公司研发中心副经理。
近一年从公司及关联企业领取薪酬情况
人员构成：
研发人员占比将近1/3，凸显技术密集型企业特点。
祥生医疗人员构成
产品线：
销售模式：
经销为主。公司直销主要包括三种类型，一是向战略客户提供定制开发的产品及技术服务，二是直接面向境内终端客户销售产品，三是贴牌，部分国家，个别客户特殊需求。
超声设备行业监管体制
1）行业主管部门及其职能
国家市场监督管理总局（国家药品监督管理局）、国家卫生健康委员会，行业自律组织主要是中国医疗器械行业协会等。
2）行业监管措施
①中国借鉴了国际通行的医疗器械监管模式和方法，采取市场准入制度，按照风险程度实行分类监督管理。分类及监管情况如下：
中国医疗器械分类及监督管理情况
祥生现在销售的产品在中国属于第II类医疗器械。
②境外
欧盟：需进行CE认证，部分进口国卫生监管部门还要求进行登记备案。祥生现有产品在欧盟属于IIa类。
美国：需获得FDA注册。祥生现有销售产品在美国属于II类。
加拿大：属于III类。
超声影像设备行业基本情况
2016年，全球超声医学影像设备市场规模159760台/套，至2022年预计增长至282671台/套，年复合增长率10%。从单一国家市场角度，中国、美国、日本为全球最主要的超声医学影像设备单一国家市场，2018年中国市场无论从销售金额还是数量上均超越美国、日本，现已成为全球最大的超声医学影像设备消费市场。
2016-2022年全球超声医学影像设备市场规模
国内市场，2016年拥有28449台/套，至2022年预计增长至60376台/套，复合增长13.40%。中国虽起步晚，但行业目前出现以迈瑞医疗、开立医疗等为代表的优秀民族企业。
从行业发展趋势来看，国家出台《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录》等政策，确定彩色多普勒超声诊断系统入围推广名单，促进超声医学诊断设备国产替代进程加速。
此外，祥生还分析了人工智能技术可能为行业带来的影响。据华创证券数据，中美两国年均医学影像数据增速分别为30%和63.10%，而同期医师数量增速仅为4.10%和2.20%，远远低于数据增速，专业影像医师缺口不断扩大，但人才培养周期漫长，短时期人才匮乏问题无法得到根本解决。
另据《中国医疗装备》数据显示，我国临床医疗总误诊率为27.80%，其中恶性肿瘤平均误诊率40%，这些误诊主要发生在基层医疗机构。
AI目前与超声医学影像结合的现状
医学影像目前主要包括X线、CT、磁共振、超声等技术路径，目前除超声基于自身特点与AI技术结合难度较大外，其余技术路径均与AI技术深度融合并取得显著成果。
AI与超声结合难点在于：
1）超声诊断操作的标准化程度不足；
2）超声成像具有动态特征；
3）超声诊断要求实时出具诊断结果
行业趋势
便携化趋势明显，2016-2022年中国便携设备增速预计66%。
行业发展机遇
1）行业基础技术处于“发展静默期”，为国内企业的赶超提供机遇。全球头部企业如GE、飞利浦、佳能医疗、西门子医疗在超声芯片技术、成像原理方面并未有革命性突破。
2）老龄化机遇。发达国家，客观要求单病种诊疗费用降低，而超声费用低、安全无创、应用领域逐步拓展的优点，越来越多被商业保险纳入报销范围；而在发展中国家，性价比高的超声，也缓解了庞大潜在诊疗需求和发展水平不足的矛盾。
竞争对手
超声影像设备头部企业列表
行业未来竞争趋势
1）高端彩超市场竞争加剧。几大巨头占据了国内二级以上医院较大的市场份额，具有较强的产品定价权。国内大多从中低端领域竞争，但近年出现变化，2013年迈瑞收购美国超声公司Zonare获得其区域成像技术，并于2015年推出了第一台真正意义上的国产高端彩超Resona 7，开立医疗2017年推出高端彩超P50，而祥生2017年推出了高端笔记本彩超Sonobook系列。
2）AI领域竞争加剧
AI在超声医学影像方面的应用前景逐步明朗。预计AI技术应用领域，国内外产伤的竞争将更加激烈。
国内可比上市公司
销售及主要客户
超高的产能利用率和主机产销率。
销售价格
彩超价格平均5.56万，黑白超平均1.26万。
内外销占比
外销近三年一直稳定在75%左右。前五大客户占比32.63%。
财务方面
合并资产负债表
合并利润表
合并现金流量表
此外，从量价变动分析，可以看出2017/2018年收入增长主要来自量的增长。
量价变动分析表
从主营业务地区来看，华东、西南、华中是祥生重要国内市场，亚洲、美洲、欧洲是主要国外市场。
主营业务地区分析
毛利率方面，行业平均毛利率64.49%。祥生医疗略低，毛利率61.14%。
同行业上市公司毛利率对比
从销售合同可以看出，Keebomed Inc和SONOlife公司订单包括兽用超声设备，这可能是这份招股说明书中唯一涉及兽用设备的位置。祥生明明是一家彩超、黑白超、兽医超声设备公司，却完全不提兽用设备——小编心力憔悴。
祥生医疗：彩超、黑白超、兽用超声
销售合同
总结：
一个家族企业，每年净利润1个亿，现金也有1个多亿，这可能就叫专注之美吧。
文 / 马壮