九号机器人冲击科创板 能否摆脱小米代工厂标签？

如果注意观察，就会发现，现在路边有很多“独行侠”，他们脚下骑的不是自行车也不是电动车，而是灵活的平衡车。而且，不仅是一些成年人骑平衡车，一些小朋友也骑着平衡车在小区里追逐玩闹。

如今，主卖平衡车的九号机器人要上市了，6月30日，据上交所官网，上交所科创板上市委会议通过九号机器人科创板上市申请。如果顺利上市，九号机器人将成为国内第一家通过发行CDR的形式登陆科创版的企业。

不过，这家公司虽然名为机器人，但是主营业务却是平衡车、滑板车、电动车，之前被质疑过度依赖小米。那么，如若成功上市，九号机器人能否摆脱小米代工厂的标签？就能否让机器人公司名如其实？

主营平衡滑板车

九号机器人三年亏损近29亿

招股书显示，九号机器人是一家成立于2012年的公司，总部位于北京，2014年在开曼群岛注册。公司名称虽带机器人，但其主要产品是智能电动平衡车、智能电动滑板车。

翻看这家公司的历史，笔者发现九号机器人科创板上市历程一波三折，历时长达422天，经历2次中止审核，3轮问询，九号机器人终于成为首家过会发行CDR企业，但有意思的是，这也是第一家申请时净资产为负、连续3年亏损的企业。

作为电动平衡车的鼻祖，九号机器人的平衡车市场占有率全国第一，在全球市场占有率约50%，产品远销200多个国家，有着红杉小米等资本加持，这一切都让它看起来异常诱人，但其业务过度依赖小米也让其独立性遭受质疑。

从股权上来看，小米通过其控制的People Better持有九号机器人10.91%的股权，对应5.08%的表决权。而People Better关联方顺为资本又持有九号机器人10.91%的股权，对应5.08%的表决权。也就是说，雷军通过小米和顺为资本合计持有其接近22%的股份，同时小米还是第一大客户，一度贡献了超过七成的业绩。

除了与小米捆绑较深之外，招股书同样也显示，九号机器人连续3年亏损，数据显示，2017年至2019年，九号机器人营收分别约为13.81亿元、42.48亿元、45.86亿元，年均复合增长率高达82%。但其目前尚未实现盈利，最近三年分别亏损约为6.27亿元、17.99亿元、4.59亿元，累计亏损达到28.85亿元。截至去年底，该公司累计未弥补亏损约为35.69亿元。

尤其是今年突如其来的疫情使得大众出行减少，九号机器人的生产、采购、运输、销售等都受到不利影响，公司全年业绩仍存在不确定性。

那么，在正式进入科创板考场之前，先来分析一下，九号机器人到底潜力如何，有何优劣势呢？

解析九号机器人招股书

能否回应市场质疑？

对于九号机器人上市，其实业界存在很多质疑，有言论认为九号机器人虽然名为机器人公司，但是关于机器人产品没有什么代表作，严格意义上来说，更像是硬件生产商，名不副实。除此之外，通过解析招股书，还可以发现九号机器人存在其他一些方面的问题。

（1）过度依赖小米分销，增加了九号机器人的潜在风险因素。作为公司的重要客户之一，2017年、2018年与2019年，九号机器人与其股东小米集团发生的关联销售金额分别为10.2亿元、24.34亿元和24亿元，占其营收比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。

实际上，这种依赖已显现出负面效应。在与小米的合作中，九号机器人按照成本价向小米供应定制产品，小米通过其自有销售渠道实现销售，利润部分则按照约定比例（以50%：50%为主）分成，这严重影响了九号机器人的毛利率。

而且在九号机器人的未来发展中，小米很可能通过股权关系、供应链管理与成本管控措施、销售合作、利益分配等方面对公司实施不利影响。同时，由于与小米的关联销售金额及其在营收中的占比相对较高，一旦小米未来向九号机器人的采购金额显著下降，后者的业务和经营业绩将受到重创。

（2）连年亏损，盈利能力堪忧。九号机器人提交的招股书申报稿显示，2016至2018年，九号机器人净利润分别为-1.58亿元、-6.27亿元与-17.99亿元，净资产分别为-7.20亿元、-12.65亿元与-32.30亿元，在巨额亏损与负资产影响下，截至2018年底，公司累计未弥补亏损31.10亿元。

对于净利润持续亏损，九号机器人方面称，报告期，公司净资产、净利润为负主要是优先股、可转债等公允价值变动损益导致。当然也与高额的研发投入相关。但是作为一家申请上市的公司，未来如果不能维持或增加运营利润率，那么资本的信心也会大打折扣。

（3）多款产品陷知识产权纠纷。据其在5月12日最新公开的答复中显示，围绕九号机器人的平衡车产品，发生了87项境内外诉讼和仲裁，其中有62项是与专利（商标）相关的诉讼，另外的诉讼主要涉及用户使用平衡车造成伤害的民事诉讼。

上述专利相关诉讼进展不一，既有公司作为专利的侵犯方，也有公司作为专利权所有方被侵犯的案例。诉讼官司缠身，对于一家即将上市的公司来说，经济损失难以估量，九号机器人为此也是焦头烂额。

（4）禁令出台，平衡车市场前景堪忧。在全国各大地区先后出台安全性针对禁令后，未来平衡车市场的需求量将急剧减少，届时平衡车之路或更加难走。作为头部市场的9号机器人，无疑难逃监管“加码”的不利影响。

从以上问题来看，即便九号机器人这次成功进入考场，但最终能否继续接受考验，还是一个很悬的事情。不过，既然能够通过上市申请，说明九号机器人还是有其一定的市场价值。那么九号机器人有什么过人之处呢？

产品市场存在一定需求

但九号机器人不能仅困于平衡车市场

如何解决出行最后一公里的问题？除了共享单车，平衡车或滑板车也是不少人的选择。九号机器人是一家主打短交通出行类产品的公司，目前九号机器人平衡车产品已经做到了国内市场份额的头部，也就是说，在这方面，九号机器人的优势明显。

在今年618期间，九号机器人在线上自有渠道销售额就已突破3640万元，同比去年618销售额增长115%以上。其中，销售额同比在京东售卖增长90%以上，同比在天猫售卖增长200%以上，在小米有品售卖增长102%以上，可以说国人在很大程度上喜欢使用平衡车，这使得618期内的销售额创造了新高。

其实，回归到公司的主体业务，智能电动平衡车和智能电动滑板车是九号机器人两大核心产品，最近三年合计销量分别为82.41万台、231.12万台、233.55万台，累计销量达到547.08万台，年均复合增长率接近70%。

相比同类竞品而言，九号机器人还是比较吃香的，据新浪报道，截至目前，九号机器人已经累积了20多年的技术经验，拥有400多项专利技术、2000余名员工以及2项国家标准制度，全球共拥有九大子公司，5大生产基地，如果能够深耕这块产品，将来在国际市场的拓展还会比较有希望。

但是该公司的智能服务机器人等其他产品，总体规模还比较小，根据招股书，智能服务机器人的营收比重不足1%来源。而成为营收大头的智能电动滑板车并未被视为机器人范畴。这也引发监管机构对公司名称的质疑。客观而言，仅仅依靠平衡车、滑板车，九号机器人就想成为智能、科技的代名词，还是有点勉强，难以说出让资本信服的动人上市故事。

所以，如果正如总裁王野所言，“其实我们一直想做的都是机器人，只是先做平衡车养家而已。”那么如果真如招股书上所说，未来打算逐渐将业务链延伸至智能配送机器人、电动摩托车、电动自行车以及全地形车等领域，或许还能让机器人这一名头有点贴切。

目前，九号机器人已发布多款两轮电动车新品，正式进军两轮电动车领域。同时还推出了室内和室外无人配送机器人产品，扎进阿里、京东、美团等巨头也意图布局的领域。

尽管并没有与“智能机器人”沾上什么边，有种挂羊头卖狗肉的感觉。但值得肯定的是，九号机器人已经走出了漂亮的第一步，但科创板还需要拿”科技硬实力“来说话，九号机器人任重道远。