手把手教你价值投资（上） 一文讲透价值投资全部逻辑，原来投资，真的可以这么简单明了（全是干货，建议转...
一文讲透价值投资全部逻辑，原来投资，真的可以这么简单明了（全是干货，建议转发收藏慢慢看）……
引子：为什么价值投资不必在意短期股价波动，甚至股价越跌越赚钱？不急，我们慢慢聊
一家公司成立之初，股东给公司注入资本，于是公司有了“净资产”。之后，公司用它的净资产，为股东赚钱。赚来的钱叫净利润，净利润要么留存在公司，要么分给股东。
公司的净利润只有两个去处
1、留存在公司：体现为净资产增厚；
2、分给股东：体现为现金分红。
这就是一家公司运作的最底层逻辑，一切基于企业基本面的投资，都是以这个逻辑为起点。价值与股价无关，甚至越跌越值钱。价值投资内部，所谓的成长型投资，最终所追求的其实也是净资产增厚的速度更快，或现金分红增加的速度更快。有人说，不对呀，成长型投资追求的是利润的快速增长吧？是的，但利润的目的是什么？赚取利润，当然是用来分红或者用来增厚净资产的。利润只是过程，现金分红和净资产的增厚才是结果。
投资者的基础收益来源是：净资产增厚+分红再投资。为什么不是净资产增厚+现金分红，而是净资产增厚+分红再投资？很简单，在赚取利润之后，公司能为投资者（股东）做的，只有把钱分给股东或把钱留在公司体内这两个选项。但对于股东来说，多出了一个问题，就是如果公司把钱分给了股东，那股东拿了这笔钱之后，干什么用？你可以把钱花了，也可以用这笔钱继续做投资。在讨论投资问题的时候，我们统一假定股东拿到分红之后，是继续用于投资的。消费是股东的个人行为，如果公司不分红，而是把赚到的钱全部用于增厚净资产，当股东需要消费的时候，他还是会把股票卖掉去消费。我们讨论投资的问题，不是为了知道股东可以过上何等奢靡的生活，而是想要了解，投资这个行为本身的极限在哪里。
所以，投资者的基础收益来源是：净资产增厚+分红再投资。
接下来讨论另一个问题——投资者的超额收益来源是：估值波动。
先说结论，在一个公司持续进行现金分红的前提下，无论估值向上波动还是向下波动，都能为投资者带来超额收益：
估值向上波动，会在“净资产增厚”的层面带来超额收益；
估值向下波动，会在“分红再投资”的层面带来超额收益。
估值向上波动所带来的超额收益，是所有投资者都能理解的内容，而估值向下波动所带来的超额收益，是很多投资者没有意识到的一点。而这一点，才真正是价值投资最核心的关键。
为了方便讨论，下面我们所说的“估值”，全部以“净资产”这个指标为锚。实际上以“净利润”为锚也可以，无非就是PE和PB的区别。甚至以观感上最为高大上的“现金流”为锚，也都无所谓，这三种估值方法本质上是一样的（为什么本质上一样，其实上文已经说了，以后有机会可以就这个主题单独展开一篇文章，这里不细讲），无论以什么指标为基础进行估值，最终公司能给你的，无非也只有净资产增厚和现金分红而已。
同样为了方便讨论，我们将“1倍市净率”假定为一家公司的估值中枢（如果一家公司净资产是100亿，而该公司在证券市场的总市值为200亿，它的市净率就是2倍。如果一家公司净资产是100亿，而该公司在证券市场的总市值为50亿，它的市净率就是0.5倍）当一家公司的市净率超过一倍，我们表述为“估值在中枢之上”，当一家公司的市净率低于一倍，我们表述为“估值在中枢之下”。我知道这样的表述是极不严谨的，但是为了用一篇文章而不是一整本书讨论清楚这个问题，我们估且先这样说。
当估值在中枢之上时，净资产增厚的效果被放大了。正常情况下，公司每留存一元钱的净利润，净资产就增厚了一元钱。但如果证券市场给这家公司的估值是2倍市净率的话，则公司每留存1元钱的净利润，在证券市场可以增加2元钱的市值。举例来说，假定一家公司的净资产是100亿元，证券市场给这家公司的估值是2倍市净率，那么这家公司的总市值就是200亿元。一年之后，公司用100亿的资产赚了10亿的净利润，假设这10亿元全部留存在公司，则此时公司的净资产变成了110亿元。如果这时候证券市场给这家公司的估值依然是2倍市净率的话，那么此时这家公司的总市值，就变成了220亿元。也就是说，公司的净增产增厚了10亿元，而总市值增加了20亿元。
上面所说的，是估值恒定锁死在2倍市净率时的效果。而能够给投资者带来更为暴烈的超额收益的，不是高估值本身，而是估值由低向高波动的过程。假定一家公司的净资产是100亿元，证券市场当前给这家公司的估值是1倍市净率，那么这家公司的总市值就是100亿元。一年之后，公司用100亿的净资产赚了10亿的净利润，假设这10亿元全部留存在公司，则此时公司的净资产变成了110元，而如果这时候证券市场给这家公司的估值变成了2倍市净率的话，那么此时这家公司的总市值，就变成了220亿元。也就是说，在估值由低向高波动的过程中，公司的净增产增厚了10亿元，而总市值增加了120亿元。开篇说过，投资者的基础收益来源是净资产增厚+分红再投资，而投资者的超额收益来源是估值波动。这个案例中，公司的总市值增加了120亿元，其中10亿元是“净资产增厚”，另外的110亿元，全部来源于“估值波动”。
估值向上波动，会在“净资产增厚”的层面带来超额收益，这个话题就讲完了。下面进入本文最核心的内容——估值向下波动，会在“分红再投资”的层面带来超额收益。
即股价越跌，赚的越多
未完待续……未完待续……
接下来的（中）篇 和（下）篇才是本文核心内容
