被按下“暂停键”后，大宗商品涨势能否延续？资产配置如何转变？

今年以来，国内、国际市场上的大宗商品价格都经历了一波疯狂的上涨。主要工业原材料螺纹、热卷、铜等自年初均已上涨约30%。

以高盛为代表的华尔街投行看涨大宗商品前景，认为“超级周期”已经到来。新的超级周期主要是受到疫情后经济复苏、通货膨胀、宽松货币和财政政策、美元贬值以及全球应对气候变化等因素的推动。

近日，国常会两次“点名”大宗商品涨价问题，以及监管层连番表态给商品期货价格带来了非常大的影响。那么，具体对于不同商品的影响究竟有多大？全球通胀抬头，资产布局又该如何调整？

大宗商品巨幅涨价背后

过去一年，大宗商品涨价幅度超过了100%，铜价更是一度飙升了130%。

关于这涨价背后的逻辑和原因，上海钢联铁矿事业部总经理助理支海蕾表示，从“黑色系”来看，一方面，春节后，受工地开工的影响，钢材需求有明显的增量。叠加铁矿石季节性的供应短板，所以供需差导致价格会有一波上涨的趋势。另一方面，因国际形势有复苏迹象，所以需求会更多一些。此外，供应方面，受疫情影响，印度、巴西在铁矿石生产上令人担忧。因此，两个作用因素之下，助长了价格上涨突破了历史新高。

永安期货分析师华翔认为，黑色系上涨除了供需错配的因素外，另一方面是美联储加欧央行总资产扩表带来了比较大的流动性，在这样的情况下，资产本身倾向于上涨，因此，流动性增加也是导致这一轮上涨的逻辑之一。

粤开证券首席策略分析师陈梦洁则表示，从需求来看，经济的持续复苏会带来提振，但从近期数据来看，我国消费、制造业仍较疲软，加上印度正处于一个疫情暴发中，所以对于需求端的预期是否过于乐观还需要去验证。从供给来看，包括印度、南美这些主要生产国的供给存在一定的瓶颈，未来随着大宗的供给恢复，短期可能会有一定的修复。

另外，美联储官员的讲话预示着未来货币政策可能会有一定的转向，最早可能在今年下半年。所以，未来流动性宽松规模和持续时间可能已经渐行渐近了。

未来涨势将会有所放缓

央行近日表示，全球大宗商品价格上涨和通胀走高的主要推动原因有三方面：一是主要经济体，政府出台大规模的刺激方案，市场普遍预期总需求将会趋于旺盛；二是境外疫情明显反弹，供给端仍然存在制约的因素，全球经济在后疫情时代的需求复苏进度，阶段性快于供给的恢复；三是主要经济体的中央银行，实施超宽松的货币政策，全球流动性环境持续处于一个极度宽松的状态。

那么，这些因素接下来会发生改变吗？

对此，国泰化工龙头ETF基金经理王玉认为，现状改变可能要二三年左右，因为如果全球经济持续复苏，需求是不断上涨的。但是，持续供给供应不上的话，这一轮的通胀容忍度会更高一些。

中银国际证券首席经济学家徐高认为，全球总需求扩张，对于大宗商品价格的带动作用尚未结束，但是随着全球政策收紧预期升温，未来的涨势将会有所放缓。同时，他表示，这一轮大宗商品的顶点，应该出现在美国货币政策拐点处。

国经中心副总经济师张永军也指出，大宗商品价格高位何时结束，关键在于美国、欧洲等经济体货币政策何时调整，不过，他认为如果美国一直持续高通胀，不排除今年调整货币政策的可能。

“黑色系”后市怎么看

对于黑色系后市，陈梦洁对上升空间持有保留态度。她表示，黑色系是国内定价的一些产品，可以通过增加供给来评议价格的波动。

支海蕾也同样持谨慎态度。她认为，黑色系近期这一波回调，除了基本面因素之外，还有一些资金的炒作，或是预期的一些担忧因素。随着时间的推移，很多担忧其实还没有落地，后期还是要谨慎一些。

同时，对于黑色市场的参与，要注意哪些方面？支海蕾指出，除了政策因素的影响外，对于国内外的供需差要持谨慎态度。

王玉则表示，从行业ETF来说，中长期来看，商品ETF还是会有上涨的可能性，但可能没有前期那么快。对于碳中和可能有一个偏长的上涨逻辑存在。

对于铜的未来走势，华翔表示，短期还是以震荡为主。未来随着经济的好转，向下的空间有一定的托底，不建议追高。

二级市场布局如何调整

面对输入型通胀的隐忧，投资者在资产配置上应该如何转变？

支海蕾建议，相对谨慎一些较好，无论是期货还是股票基金，先评测自己的风险承受能力再做配置。

华翔认为，从股票市场来看，指数在过去两年内涨了50%，今年整体指数可能是震荡的行情。操作上，目前板块分化严重，投资者后期可以把握板块机会，进行轮动操作。

资金方面，目前入场资金都倾向于中长期的配置，这种价值投资的行为，有利于股票指数走长牛的态势。从长期来看，配置一些龙头股，包括估值不太高的一些股票。