目标价71.75元 安信证券

安信证券-日辰股份-603755-股权激励彰显发展信心，多措并举开启后期新征程

■事件：公司披露《2021股票期权激励计划》，拟向激励对象授予股票期权139万份（首次授予116万份），占公司总股本的1.41%，首次授予27名员工（包括财务总监10万份，以及26名中层管理人员及核心骨干人员），首次授予行权价格65元/份。

行权条件稳健。公司行权条件为：1）相比于2020年，2021-2023年收入或归母净利润增长不低于30%/69%/119%，即2021-2023年复合增速不低于30%，可行权的比例为100%；2）相比于2020年，2021-2023年收入或归母净利润增长不低于22.5%/51.75%/89.25%，即2021-2023年复合增速不低于23.7%，可行权比例为80%。

经测算，在100%行权下，假设公司净利率维持稳定，若不考虑2020年疫情影响造成的低基数，2019-2023年收入复合增速19.9%，仍高于公司2014年以来的收入复合增速，呈现小幅加速态势。

■此次授予对象多为公司新员工，有望加强公司凝聚力。此次授予对象包括2020年1月新聘任的财务总监，以及26名中层管理人员及核心骨干人员（50%左右为新人，涵盖销售、研发、生产等业务核心人员），公司在上市以前，对42名公司高管已实行过一次股权激励，通过这次新的股权激励，绑定新的核心业务骨干。

BC渠道发展多措并举。公司2020年以来，一方面，开拓B端客户力度进一步加大，成功进入联合利华、西贝、锅圈食汇等，预计随着合作程度加深，公司为其代加工越来越多的产品，新客户的贡献将在2021年及以后体现更明显；另一方面，公司C端重视程度提升，招聘C端新负责人，销售人员数量增加，C端有望加快发展。

嘉兴工厂建设，上海运营中心设立，助力全国化拓张。公司此前公告，拟设立上海运营中心（包括运营管理中心、营销体验中心等），旨在更有效地开发长三角地区市场，为公司客户提供更加方便、快捷的服务；同时，公司拟成立全资子公司日辰食品（嘉兴）有限公司，并建设日辰股份嘉兴数字化食品制造中心，此前公司只在青岛有工厂，此次在嘉兴建设制造中心为开拓南方市场提供产能支持。

低基数+餐饮继续恢复+新客户放量，Q1乐观。2021年就地过年，利好连锁餐饮企业（开业率高于往年、多布局于一二线城市），且疫情后餐饮逐渐恢复，加上去年新开发客户放量，以及低基数，我们对Q1收入增速乐观。

■投资建议：预计公司2020-2022年EPS分别为0.85、1.20、1.59元，给予2022年45倍PE，6个月目标价71.75元，维持“买入-A”评级。

风险提示：过度依赖大客户导致公司议价能力减弱、行业竞争加剧