段永平点评过的三十家公司

段永平：著名企业家，小霸王品牌缔造者，  步步高创始人，  vivo   和   OPPO   联合创始人，网易丁磊生命中的贵人，拼多多黄峥的人生导师。段永平同时也是著名投资人，早期投资网易获   100   倍以上回报，目前重仓茅台、苹果等优质公司。

段永平点评的三十家公司。

1. 贵州茅台

价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。See ‘ s   candy   也是有很大差异化的产品。电子消费品，尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小，尤其在专利保护比较弱的国家里会更明显。（2011-01-14）

投资最重要的还是要看生意模式，不然的话大家就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。

茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。（2013-12

段永平：茅台的生意模式好，别的你自己慢慢看吧。（2017-11-24）网友：是的，就凭存货还能越久越值钱来说，这世上就没几个产品比得了，况且还有非自身原因的限价、飞天产量有可能因为技术进步或者其他方面原因增加，而飞天销量只要产量能配合的话翻个几倍很容易，这样的公司确属凤毛麟角。个人体验是虽然平均几年才喝一次白酒，而唯一喝过的一次茅台前面还喝了二锅头，那反差就是天上地下。还有就是白酒品牌值钱很重要的原因就是白酒的消费群体忠诚度很高，在自身能长期消费的价位内，对某品牌的忠诚度超过了很多行业，这个很大程度应该是口味、口感甚至是酒文化等一系列差异化造成的

2. 苹果和谷歌

段永平：说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后秩序。1. 苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。2. 苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。3. 苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony   的游戏产品类似）。

段永平：我一直喜欢   google，觉得   google   是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段时间把手里的一部分   google   换成苹果了，当时差   90   几块哈。也许哪天我还会换回来，看谁涨（或掉哈）得快了。至于会不会逼近   IOS   的问题，作为苹果的用户，我其实根本就不知道也不关心，除非哪天我自己觉得苹果的用户体验不好了。一旦进入苹果的生态系统的用户实际上不太关心安卓的变化，所以我其实一直不认为安卓是在和苹果竞争。（2012-06-28）

3、苏宁、携程

段永平：这两家公司的产品都是很难有差异化的，感觉不容易找到好的生意模式。记得携程曾经到过蛮高的价钱，那时看过一眼，没看懂。后来掉了一半时又看了一眼，还是看不懂，主要是想不通搜索对携程未来的威胁是什么。感觉这种公司形态   10   年后就不太容易存在了。（2013-04-03）

4. 汽车行业

段永平：这类企业的产品很难有差异化，所以长期而言很难赚钱。（2011-03-2）

段永平：老巴的   intel   就卖了？买通用汽车有点费解，生意模式可不太好啊，像个雪茄烟蒂。不过通用汽车的财务数据倒是

段永平：差异化小是个重要方面。还有就是工会也是个麻烦，成本下不来，可能 10   来年后又要破产一次。如果不打算拿   10   年的企业为何要拿   10   天。非常可能这个决策不是巴菲特的决策，那可以看出老巴很宽容，但也看出老巴之后   BRK 的能力确实会下降。 ( 2012-05-18 )

5. 沃尔玛与阿里

阿里巴巴网友：阿里巴巴的商业模式非常简单，主要就是做网上商业中介，收取中介费。不要看马云这个秀，那个秀的，都去掉就是一做中介的，至于规模赚钱能力就是另外一回事了。段永平：是啊，就是一个现代掮客。其实   Google，百度也差不多。他们都不做 ' 产品 '  ，但给人提供方便。（2010-06-09）

6. 微软

比如微软的手机软件就要收费，还挺贵，不收又不行，因为和别的栓一起的。可   Google   得是免费的，大多数手机制造商做   smart   phone   最后可能都会用   google   的，我猜。（2010-10-15）

7. 公用行业

网友：我想请问垄断的生意，如自来水公司等，算不算好的生意模式呢？如果算，好像没发现有伟大的自来水公司？是不是垄断容易产生不思进取、管理混乱等因素？段永平：自来水公司的 ' 垄断 '   是在很多限制条件下的垄断，多有关民生，属于公共事业，不被允许赚大钱。（2015-04-11）

8. 银行

银行产品非常复杂，差异化远大过航空公司，客户的转换成本也非常高。银行比较难懂的是风险因素。（2014-10-31）段永平：我不懂银行。对我而言，即使是让我开银行我也不愿开的。怎么看，银行都是靠借别人钱做生意，而且生意也是借钱给别人，这两件事我都不知道该怎么做，所以不懂。（2012-07-29 )

在中国的银行看起来好赚钱是因为牌照不是随便就能拿到的（如果真的最后能赚钱的话），不然就会想美国一样，每隔个十年八年就要倒掉一大批。（2011-01-19）

大道理明白，细节上不太懂，所以我还是不太会投资这类公司。

9. 啤酒企业

不太了解好像也不容易理解。如果能做成可口可乐那样的啤酒当然是厉害的，但好像没见到过。感觉啤酒的整体市场还是很大的。（2013-03-24）

段永平：红酒是个特别个性化的产品，世界上大概有   10   万个红酒品牌（如果不是更多的话）。红酒受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。（2017-08-20）

百货行业

没人可以根据你提供的这些资料来判断一个公司是不是低估了。不过，百货行业还是远离一点的好，除非真的觉得特别便宜。淘宝这种商业模式最后会让大多数的地面店麻烦的，越大的店越麻烦。（2011-12-17）

10、Facebook   脸书

段永平：FB   原来的使命是 ' 连接世界 ' 但没有注意隐私，现在使命不变但注重隐私已经是前提了。好公司犯错误时往往是买入的机会。（2019-03-28）

Facebook   ( FB.US ) 是价值投资者口中的好公司，拥有他们梦寐以求的财务报表：堪比小国国库的 ... 段永平：隐私是头等事，  扩张是正经事。（2019-05-01）

点评：社交企业总是顶级生意，国内的腾讯、茅台、美股的 FB，引得无数竞重仓。说到底还是护城河和成长性俱佳的生意。

11、诺基亚与三星

三星的问题在于其实没有产品追求，是生意导向的公司，焦点太发散，时间长了大概率会出问题。

12. 塑胶、五金、电子零件公司

你要是想忙一天的话，就请朋友来家里吃饭。你要是想忙一年的话，就装修你的房子。你要是想忙一辈子的话，就多买几个这样的企业。（2011-01-05）网友：你对恒生电子怎么看？段永平：对不起，不知道这家公司。不过，一般来讲，大部分 ' 电子公司 ' 可能都不值得投资，因为生意模式一般都不会太好。 ( 2019-09-09 )

13. 联想

段永平：这么长的文章好难看。靠低价得到的份额实际就是阴影本身，很难走出来的。看看诺基亚就明白了。（2012-02-19）

还没见过成本优势可以成 ' 护城河 '   的，  很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，

至少我没见过。这是我的观点，和   BYD   无关。（2010-05

14、船运 & 航空

船运像航空公司，生意模式很不好，时间长了后，什么价都不便宜，不是我喜欢的投资。（2015-11-30）

段永平：建议你用更长的时间看。感觉你在等别人把价格抬起来以后你再买，对不？不过，我对在个行业不了解，直觉觉得这个行业的生意模式不是我喜欢的那种，要借很多钱（意味着风险大），而且产品没差异化（意味着很难有长期的好利润）。（2012-06-03）

段永平：航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。这是巴菲特教我的，省了我好多钱。（2010-04-23）段永平：突然想到老巴说过的那句话：如果你在坑里，至少别再往下挖了。产品完全没有差异化的公司，将来早晚都会出问题的。航空公司是非常好的例子，其他类似的   50   步和   100   步差别的就不细说了

15、黑电，白电，厨电

网友：同样是家电行业，为什么黑电，白电，厨电的净利率会相差这么大？段永平：应该是商业模式造成的。彩电非常难有差异化，白电和厨电产品的差异化显然是要高些的。

16、淘宝模式和京东模式

段永平：京东的模式好像不复杂，就是砸钱 -- 融资 -- 砸钱的过程。淘宝说不定有一天会成为中国最大的广告公司的。（2010-07-04）

段永平：他那个护城河很宽啊，不然你可以想象一下和他做同样的生意会是什么感觉就明白了。貌似你还需要进一步搞懂 ' 护城河 '   的意思。哪里都有很烂的买家和卖家，你碰上个也很正常，但这种不好的卖家未来是没法在淘宝混下去的，这也是淘宝的 ' 护城河 '   的一部分。（2010-10-11）

17、高负债商业模式

任何一家公司的获利能力取决于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用（也就是其运用负债而非股东权益来支应资产取得的程度）。（1995）段永平：我个人一般对有负债的公司不太愿意重仓，另外就是无论多有把握也绝对不要用   margin。（2013-02-19）

18、拼多多

段永平：这里风投的意思是：这么一帮人，这样一种文化，这样一个生意模式，如果一直这么发展下去，  10   年后跟淘宝平分天下还是有可能的吧？如果他们做到了，股东回报自然高。风险的部分在哪里呢？我要知道就不是风投了。（2018-09-02）

从财报看，拼多多要赚钱似乎不难，只是没必要急着赚钱而已吧？网友   B：段大哥曾经预测拼多多未来每年可以挣   200-300   亿人民币。以拼多多的团队，企业文化，  和生意模式，  我相信这一目标是水到渠成的事。段永平：是猜测不是预测，把握性不一样

我懂得不多，但知道流量经常是很值钱的。他们流量很大，而且都来源于看得见的生意，所以变现不是问题。我相信他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法的。（2018-09-05）

我没看过财报，但看过新闻。净资产多出来的应该主要是融资产生的，但经营现金流确实好像是正的，说明他们还是蛮保守的。2019-04-28

段永平：前段时间回国时在拼多多上买了些东西，没经历不好的体验。举个例子，这次回去忘了带冲鼻子的瓶子和盐（对付过敏用的），去商店也没找到，在拼多多和另一家电商上找到了，  拼多多只要两天就到货，还稍微便宜些，就买了，东西和我原来用的是一样一样的。我还没空去自己体验过迪士尼的感觉，但   Costco 的感觉有了。 ( 2019-08-23 )

段永平：黄峥是特别难得一见的一直关注事物本质的人，有悟性，又聪明，未来有任何成就我都不意外。 ( 2019-09-09 )