DDM（股利贴现模型）

一、什么是DDM模型？

股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。威廉姆斯（Williams）和戈登（Gordon）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。

二、指导思想：模型的方法论意义大于精确计算的意义。

DDM的含义：（如果我们回归到投资的初心，我们之所以愿意成为一个公司的股东，本质上是因为看好这个公司的发展，希望每年都能获得公司给他的分红。）

三、DDM模型推导及演变

如下图所示：

转化为股利不变的增长模型可得：

在传统的股票市场中，其中：

V－代表普通股的内在价值

Dt－每期股利

D0－是当前股利

r－是贴现率

g－表示股利的不变增长率

从DDM出发，影响股票内在价值的因素主要有三个：分子端是股利，与企业盈利有关；分母端的贴现率由两方面组成：一个是无风险利率，与央行有关；还有一个是风险溢价，代表你愿意为买股票多付的成本，由情绪决定。

DDM模型是一种资产定价模型，其核心观点是（以股票为例）：股票现在的价格应当是未来股息的贴现值。通俗点就是，未来能分多少钱，换算到现在值多少钱，就是股票当前的价格。公式中净资产*ROE=利润，d表示分红率，分子端即为股息，而决定股息大小的最主要因素为ROE，也就是企业盈利能力。分母端主要为两个部分，其一为无风险利率，指的是将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象的利息率；其二为风险溢价rm，rm=β* 风险评价/风险偏好，而影响风险溢价最主要的因素在于风险偏好。

因此，该模型的影响因素主要归结为：其一，分子端的企业盈利能力，也就是ROE；其二，分母端的无风险利率rf；其三，分母端的风险偏好，主要通过影响风险溢价rm进而影响股价。

再简单粗暴一点的粗略框架：

四、从DDM出发，我们赚的是什么钱？

第一是赚企业盈利增长的钱。

第二是利率下行也就是央行放水的钱。

第三赚的是交易里面击鼓传花所谓博弈的钱。

五、科学还是艺术？

资料来源：互联网整理。