文：里海（公众号：fengkuanglihai）
行情如火如荼啊！依稀看到2015年上半年的影子。。。，所以，自己的股票如果不那么差的话，就死拿吧，哈哈！
今天来简单分析一个个股，话说平时很多人都给我留言，希望我分析一些个股，话说回来，分析完一家公司哪里有这么容易的？
但是花较短的时间对公司进行初筛和查看漏洞是可行的，我一般可以在10分钟内对一个股进行初步判断，目的就是决定是否进一步深入研究下去。这不，就有一个股，是读者发给我看的，我们来看看怎么来初步判断这股。
这家公司叫名家汇，创业板的个股。公司主营业务为照明工程的安装，这一块业务占公司营收的90%左右，配合与之相关的照明工程设计与售后的合同能源管理。公司上游为LED灯生产厂商，2018年收购了麒麟照明，向上游扩张，打通了整个行业的全产业链。乍一看，公司业务专一，细分行业龙头地位稳定。
过去几年，公司的业绩还不错，但2019年开始业绩增速下滑，同时现金流持续为负。主要财务指标如下：2017年，营收6.82亿元，净利润1.74亿元；2018年，营收13.07亿元，净利润3.16亿元；2019年3季度，营收10.03亿元，净利润2.61亿元，同比仅分别新增2.98%和3.11%。而公司股价从2016年最高的37.48元跌到最近的6.89元，差不多跌了80%，跌得够猛，动态估值为PB2.13和PE13，看起来已经非常低了，那么，是不是算是跌透了，值得低位去搏一把呢？实际上，我个人认为，公司的股价虽然可能因为市场情绪的好转，特别是创业板的持续向上的大背景下，公司的股价是有可能往上的，但从弱者思维追求极致的安全边际来说，这公司漏洞不少，显然还差点火候，主要问题在商业模式和资产结构中。先看公司的商业模式。公司主要客户是政府和大型房地产开发商，因此投标企业的资质和品牌是主要的竞争项，目前公司在这方面的龙头地位非常有利于公司中标。另外，行业存在规模效应，随着公司规模的扩张，毛利率成上升趋势。但在这种商业模式下，需要占用公司的大量资金。照明工程行业属于资金密集型行业，项目实施需要企业垫付材料款、履约保证金、投标保证金、质量保证金，也存在部分项目竣工决算进程缓慢导致工程款不能及时收回等情况。公司上市以来，营收规模以每年翻一倍的速度快速扩张，制约公司业务扩张的唯一因素是资金，即公司在有能力垫付资金的情况下，几乎不缺项目可做。所以，在这种商业模式下，公司的财务报表非常具有行业特征，下面，我们就来看主要财务指标。以2019年3季报为例，公司的净资产是21.23亿元，总资产是39.87亿，因此相比现在的股价来说，市净率只有2.13，不高，但细看资产结构，虚的资产比较多啊。货币资金这才是实打实的资产，只有5.59亿元。而虚的资产中，短期应收账款和应收票据高达10.86亿元，长期应收账款7.14亿元，这相当于说，有1年多的营收是长期在外的，不在自己的掌控之中。在长期资产中，我们发现还有商誉1.82亿元。在这种商业模式下，需要大量垫资，所以公司的资金链是比较紧张的，需要大量的资金，因此有息负债接近7亿元。而对应这现金流就是长期为负，近三年经营性现金流分别为-1.17亿元、-2.63亿元和-2.01亿元。所以，这公司的问题就出来了，问题就是这公司的资产中，虚的资产占比非常大，例如应收款项+商誉就占了一半之多。从历史数据来看，虽然这些资产属于虚的资产，但到期基本都是全额回收了的，也就是说，历史上并未形成减值，那么，我们是不是可以对这些虚的资产高枕无忧了呢？非也，因为我们外部散户，是不可能知道公司这些虚拟资产最真实的情况的，这几年很多所谓的白马公司业绩突然变脸，最大的一个原因就是资产减值，而且是突然公布减值的消息，上市公司不到最后关口，是不会把这些利空的信息提前释放的。因此，虽然这公司历史上是没有什么污点，但基于弱者视角来看，这公司的问题就在此，我们无法真实得知这些虚拟资产的情况。更关键的是，这家公司是民营企业，对于资金密集型的民营企业，最容易出现的就是因为资金问题造成的公司突然休克。当然，如果你能够非常清楚明白的知道这家公司的情况的话，那就是强者思维了，是另外一码子事情了。弱者视角下，追求看错了也不会亏甚至可以赚点钱出来的目的，追求简单的，变量小的公司，所以这股肯定是不符合的。当然，这家公司股价已经跌了80%了，不过我认为还不算跌透，按照我对基本面资产结构的洁癖来看，这股是有漏洞的。当然，我认为有漏洞的标的，其实很多后来都涨得挺欢，哈哈，所以我这里也就是扯扯淡了。例如这个名家汇，我只是说有漏洞，但有可能这漏洞很多年都不漏，这是完全有可能的。所以，十分钟筛选一个股，基本就是那几个套路：一看公司业务是否复杂，二看商业模式处于什么位置，三看财务是否有漏洞，四看目前的估值情况如何。这四板斧搞完，觉得公司还不错，那么就认真下资料来仔细琢磨琢磨，那就费劲了。不过也欢迎大家提供自己经过研究的标的给我，并说说简单的逻辑，也许我能发现下一个我心仪的标的呢，哈哈！
