8.7亿抛售英雄互娱，华谊兄弟在游戏领域做了次“亏本”买卖

2016年，在华谊兄弟抛售掌趣科技股权时，业内戏称到，游戏公司是华谊兄弟的提款机，电影不赚钱，靠减持游戏公司来充利润。

相比制作电影，投资游戏公司确实一度让华谊兄弟获益匪浅。如华谊兄弟在2010年对掌趣科技投资1.5亿元，成为后者第二大股东。一年限售期刚过，华谊兄弟就开始减持。2013年，华谊兄弟共减持3次，套现4.19亿元；

2014年和2015年共减持3次，套现8.09亿元；2016年减持最多，达14次，套现13.3亿元；2017年再次减持3次，套现2.57亿元。

算下来，2013—2017年这5年间，华谊兄弟共减持掌趣科技23次，套现28.15亿元。相比起最初投资的1.5亿元，投资获益26.65亿元。

然而如今华谊兄弟抛售英雄互娱，却被媒体形容为“挥泪大甩卖”。

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8.69亿抛售英雄互娱15%股权

 

9月24日，华谊兄弟公告称，公司与自然人陈琛签署协议，拟将持有的参股公司英雄互娱215231219股无限售股份，约占英雄互娱总股本的15%，转让给陈琛或其指定第三方，全部转让对价为86953万元。根据华谊兄弟初步估算，本次交易预计取得损益约-176.77万元。

本次交易后，华谊兄弟持有英雄互娱股份从289414860股减少至74183641股，持股比例从20.17%降低至5.17%。同时，陈琛对英雄互娱的持股比例从0.3831%增持至15.3831%，替代华谊兄弟成为英雄互娱的第二大股东。

据了解，陈琛为游戏投资人，为西安启竞时代文化传媒有限公司创始人、执行董事兼总经理等，除了掌趣科技，陈琛还持有13家公司的股权。

对于本次交易的目的，华谊兄弟称，注意考量公司发展的实际情况与实际需要，进一步聚焦“影视+实景”，持续深耕优质影视内容生产，聚焦以内容运营为核心的轻资产模式的举措。

此外，华谊兄弟也在公告中说到，本次交易的英雄互娱相关股份因公司融资事项目前处于质押状态，已于2019年5月14日质押给了中泰信托，在股份交割前需按照交易双方的协议约定办理解除质押手续。交易实施过程中，可能会面临交易未按进度实施的风险，市场环境及政策变化的风险，不可抗力和违约责任的风险等，存在一定的不确定性。

华谊兄弟与游戏明星公司的缘分始于2015年11月，当时华谊兄弟作为战略投资者，拟向英雄互娱投资19亿元，认购其股份总额的20%。由于当时英雄互娱账面净资产只有1193万元，却被华谊兄弟给出了95亿元的高估值，溢价约795倍，成为文娱投资界轰动一时的大事件。

高溢价也伴随着较大的业绩对赌。协议规定，未来三年内，英雄互娱承诺2016年当年业绩税后净利润不低于5亿元，2017年、2018年实现净利润不低于6亿元、7.2亿元。

华谊兄弟如此看好英雄互娱并不意外。凭借FPS竞技手游《全民枪战》、音舞类手游《舞创天团》、TPS海战竞技手游《巅峰战舰》以及《影之刃2》等移动电竞手游，英雄互娱当时是炙手可热的游戏公司。

成立之初，英雄互娱就在A轮获得了红杉中国沈南鹏、华兴资本包凡、真格基金徐小平的2亿元资金。2016年时，英雄互娱市值一度突破200亿元，问鼎新三板游戏公司。

英雄互娱巅峰时期，华谊兄弟还曾谋划收购英雄互娱100%的股权。2016年11，华谊兄弟表示正在进行重大资产重组，标的公司正是“英雄互娱”。但最终于2016年12月宣布重组告终。

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不断收缩游戏版图

 

华谊兄弟彼时投资英雄互娱的初心之一，应该是在影游联动上开展更多的可能。根据协议，英雄互娱应将其开发或经营的任何一款电竞类游戏产品改编成电影、电视剧、网络剧或其他舞台艺术作品等的权利依照市场公允的价格在同等条件下优先授权或转让给华谊兄弟享有。

影游联动有着非常美好的想象空间，作为电影老牌公司，华谊兄弟一度十分看好游戏板块。2010年-2017年之间，华谊兄弟至少投资了7家游戏公司。

2013年，华谊兄弟以6.72亿收购了手游《时空猎人》开发商银汉科技50.88%的股权，使其成为控股子公司，王中军还表示将根据银汉游戏作品《神魔》改编同名电影，计划于2015年底上映。但在2017年，华谊兄弟又以6.5亿元的价格卖出银汉科技25%股权，大赚一笔。

华谊兄弟不断减持各个游戏公司股份的背后逻辑是相似的，以此次抛售英雄互娱为例，原因之一或许是双方在影游联动方面的合作并不是很成功。

这么多年来，华谊兄弟出品由游戏改编而来的电影，比较有名的似乎也就一部与网易合作的《侍神令》，而该影片与英雄互娱并无关系。

其次，英雄互娱近几年的发展并不顺畅。2016年至2018年，英雄互娱比较“惊险”的完成业绩承诺，分别实现归属于挂牌公司股东的净利润分别是5.32亿元、9.15亿元、7.28亿元。

2019年，受游戏版号停发等产业政策的影响，英雄互娱的业绩出现了大幅下滑。当年实现归母净利润骤降至2458.75万元。

2020年后，这一下滑态势更为明显，2020年及2021年上半年，英雄互娱分别实现营业收入15.1亿元、8.11亿元；净利润2797.14万元、-2684.4万元。市值也从当年的200亿元低走到如今的50亿元左右。

此外，华谊兄弟在公告中称，此番出让英雄互娱股权，有利于公司进一步聚焦“影视+实景”，但对于当下华谊兄弟的而言，补充公司流动资金，缓解资金压力，或许才是更为重要的原因。

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还是缺钱

 

2018年，华谊兄弟出现上市以来首亏，亏损金额达11.69亿元。此后，公司业绩经营环境不断承压，2019年及2020年，净利润分别亏损达39.78亿元、10.48亿元。

2021年上半年，得益于《侍神令》《温暖的抱抱》《你好，李焕英》等影片，华谊兄弟期内实现营业收入5.79亿元，比上年同期上升78.37%；净利润1.06亿元，比上年同期上升145.75%。

然而华谊兄弟上半年的营业总成本却高达7.93亿元，远高于营收金额，导致其上半年扣非归母净利润为负，亏损2.27亿元。

另据“界面新闻”报道，截至2021年6月底，华谊兄弟账面现金及现金等价物为8.22亿元，短期借款为15.85亿元，一年内到期的非流动负债为5.91亿元，长期借款为8.08亿元。今年5月，该公司实际控制人王忠军、王忠磊及其控制的华谊兄弟（天津）投资有限公司一度被法院列为被执行人，执行标的为3.04亿元。

为缓解资金压力，在今年8月份，华谊兄弟以2.25亿元的价格转让旗下华谊兄弟(天津)实景娱乐有限公司15%的股权。该公司在2019年和2020年连续出现亏损， 2021年上半年，天津实景娱乐公司继续亏损，净利润为-4679.68万元。

尽管华谊兄弟多次表示，实景项目矩阵已经成型，但作为华谊兄弟主打的板块之一，实景娱乐的业绩贡献着实有限。2021年半年报显示，其“品牌授权及实景娱乐板块营业收入5295万元”，不足营收的十分之一。

对资金链趋紧的华谊兄弟而言，无论是2.25亿元出售实景娱乐股权，还是8.7亿元“甩卖”英雄互娱，或许都是无奈之举。

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