复盘｜金融壹账通的难题：难以摆脱平安依赖
2019年，壹账通金融科技有限公司（简称“金融壹账通”）赴美上市，发行价格为每股10美元，募资金额不超3.59亿美元，首个交易日，金融壹账通上市首日高开5.1%，报10.51美元，随后大幅跳水最终平收报10美元，市值为36.3亿美元。
招股书显示，金融壹账通在2017年，2018年和截至2019年9月30日的9个月中，总收入分别为人民币5.819亿元，14.135亿元人民币和15.554亿元人民币，壹账通在2017年发生了人民币6.07亿元的净亏损，在2018年发生了人民币11.93亿元亏损，在2019年发生了10.49亿元人民币的净亏损。截至2019年9月30日，金融壹账通的历史累计亏损为人民币33.839亿元。
壹账通在2018年在收入上实现了大幅提升，毛利由2017年的人民币9940万元增加291.1％至2018年的人民币3.88亿元，毛利率由2017年的17.1％增加至2018年的27.5％，平台认为是由于平安集团在2018年收益产生的软件和平台摊销与2017年相比保持不变，但业务和收益增长较快。
金融壹账通的业务包括提供互联网信息，向银行和保险公司提供技术服务，保险损失调整服务，与金融产品信息有关的在线发布服务，为银行和在线小额贷款公司提供便利的消费者贷款产品，管理和分销各种资产管理产品，区块链信息服务和电子认证服务等。
数据来自中泰证券
壹账通基于交易和支持的服务包括业务发起服务、风险管理服务、运营支持服务和实施后支持服务以及其他服务，截至2019年9月30日止9个月，该收入从2018年同期的人民币7.46亿元增长63.3％至人民币121.89亿元，其中业务发起服务收入增加了1.565亿元人民币，主要为中小企业融资和服务解决方案；风险管理服务的收入增加了1.447亿元人民币，主要为零售银行解决方案风险管理的收入；运营支持服务收入增加了人民币1.301亿元，主要是汽车保险业务和服务解决方案。2018年壹账通77％的收入是基于交易的。
壹账通的技术数据基础来自于平安，壹账通通过利用平安集团30年汽车保险业务经验积累的大约11.4万种汽车类型的庞大数据库和3350万个备件信息。
金融壹账通的客户开发方法是“采取-深化-融合”。在前期，壹账通提供一定数量的免费产品，在客户使用产品后，就在免费的基础上提供基于云的产品模块，以及涵盖所有功能的多个垂直领域的定制端到端的解决方案，基于这个模式，壹账通的的收入主要根据平台上产生的交易量或平台其他服务的收费，它能把各种交易类型货币化，包括产生的贷款、已处理的索赔，查询的数据库等进行的API调用。目前已经将50多个模块和2400多个标准化开放API组装成十二种解决方案，为主要金融服务行业的金融机构提供服务，解决方案也与60多个核心银行系统相连。
在研发投入上，由截至2018年9月30日9个月到2019年9月30日的前9个月，金融壹账通的研发成本由4.98亿元增加53.5％至截至7.649亿元，研发费用从2.49亿元大幅增加至6.41百万元，其于2019年推出了11种新产品，而2018年同期推出了19种新产品，销售和营销费用占收入的百分比从24.1％增加到了30.4％。截至2018年12月31日，来自不同背景的技术人员占员工总数的53％以上，即1437名。
此外，截至到2017~2019年的9月30日，壹账通的研发费用分别为5.37亿元、4.59亿元和6.41亿元，与当年总营收的比值分别为92.3%、32.5%和41.2%。
对于亏损，平安高层曾经做过表态，平安集团联席CEO陈心颖在2019中期业绩发布会上曾表示，金融壹账通50%的成本是放在新产品上，如果不做新产品的话马上可以盈利，但金融壹账通还会持续进行创新产品的开发和投入。
脱胎于平安集团的金融壹账通被外界诟病最多的是摆脱不了对平安的依赖。
招股书数据显示，在2017年，2018年以及截至2019年9月30日的9个月中，平安集团和陆金所贡献了壹账通总收入的10％或更多，2017年和2018年壹账通对平安集团的总销售额和对陆金所总销售额分别占总收入的40.5％，37.3％，33.3％和43.6％。截至2018和2019年9月30日的前9个月平安集团和陆金所分别占其总收入的30.1％，27.4％，30.5％和11.9％。
平安是客户的同时也是大供应商。在2017年，2018年和截至2019年9月30日的9个月中，壹账通分别从平安集团购买了人民币3.581亿元，人民币6.758亿元和人民币3.915亿元的产品和服务，分别占同期其总收益成本和营业费用的23.9％，27.6％和15.0％。
在股权上，IPO前，平安集团持有壹账通普通股39.7％，发行后，平安集团持股36.9％（不行使超额配股权情况下），此外，平安集团的子公司平安海外表示，有意购买首次公开发行价格不超过1亿美元的美国存托凭证，预计购买存托之后，其持股将增至39.8％。此外，壹账通与平安集团根据《战略合作协议》进行合作，有效期至首次公开募股完成后的十年，前提是平安集团继续持有或实益拥有至少30％的股份。
在收入上，近几年，壹账通在不断降低平安体系的收入在总收入中的占比，但2019年平安和陆金所加起来占其收入的比重仍有39.3%，加上持股39.8％，即是大股东又是大“金主”，要摆脱对平安系的依赖，实属不易。
在赛道上，壹账通属于金融的金融TaaS（技术即服务），属于企业服务行业，企业服务在中国目前盈利模式上还不够清晰，处于探索阶段。
招股书显示，壹账通目前有3700家客户，目前壹账通是根据平台上产生的交易量进行收费的，客户交易量的增加能够产生更多基于交易的费用收入，壹账通2018年客户净扩张率同比为224％。
壹账通将年收入至少人民币10万元的非平安集团客户分类为高级客户，其高级客户数量从2017年的40名增加到2018年的221名，每个高级客户在2018年平均购买了3种产品。
2018年，每位高级客户收入和平均每名高级客户产品数量分别为390万元人民币和3.0，而2017年为860万元和3.2。2018年，排名前15位的优质客户中来自11个银行客户的这些收入占总收入的1.0％。
值得注意的是，根据招股书的数据，壹账通在2018年总用户为3500名，高级用户为221名（占比6.31%），18年总收入为14.135亿元，其中平安收入占比为37.3%（5.27亿），在平安之外的高级客户的收入为8.86亿，而高级用户的收入约为8.62亿，这样算来，普通用户的收入为2400万，普通用户共有3279名，占比为93.68%，也即6.31%的用户贡献了97.29%的收入，而93.68%的用户只贡献了2.7%的收入。
这也从侧面证明了企业服务的收入来源会主要来自于高端用户，同时对壹账通而言，如何让这94%的用户进行“变现”是个非常具有挑战的难题。
当然，这可能是企业服务赛道共同面对的难题。2018年，腾讯云收入91亿元，同比增速100%，阿里云收入213亿元，同比增速92.6%。但同时，2018年阿里云至今亏损55亿元，在2019年阿里巴巴Q2季报中，阿里云净亏损19.28亿元，亏损率6%。2018年AWS增速为35%，但亚马逊在2018年就为AWS云服务投入了113亿美元，微软的云服务投入也在160亿美元。
中国市场仍然非常广大，且极具吸引力，这可能会吸引这个赛道的玩家持续投入。
据其招股书提供的行业数据显示，2016年以来，中国拥有4500多家银行，其中包括6家国有大型商业银行，12家股份制银行，134家城市商业银行，1400多家农村商业银行和3000多家其他银行机构。大型商业银行，股份制银行，城市商业银行，农村商业银行和其他银行机构的资产分别占2018年银行业总资产的35.4％，17.9％，13.4％，10.8％和22.5％。
壹账通的目标用户是中小银行和中小金融机构，从这个数据来看，除了国有大型商业银行和大股份制银行，其他4482家都可能是其潜在客户。
据银行家杂志发布的《2018年城商行竞争力报告》数据，从2017年末可得的121家城商行净利润增速数据来看，有92家净利润增速为正，72家净利润增速快于商业银行平均水平。在资产规模大于5000亿元的13家城商行中，有11家城商行净利润增速均高于商业银行平均。而据媒体报道，根据2019年10月数据统计，在39家非上市农商行中，有27家银行的净利润增速较去年同期实现了增长，多家银行实现了两位数以上的增长，其中重庆农村商业银行2019年前三季归母净利增17.63％至86.28亿元。
在金融科技的当下，中小银行和中小金融机构有很强的数字化转型诉求，但这种诉求也是要与业绩挂钩的，没有业务量的数字化就没有付费动力。