黄金小票组合！
黄金小票
市场仍然是机构的天下，机构的金手指决定了季度超额收益。
但机构市的特征也在转变，从单纯的拥抱龙头正在向挖掘细分龙头转变，中小票的价值并未完全被市场忽略。两市市值500亿以下的股票多达4000+，蕴藏着无数掘金机会。
市场对中小市值相对冷落后最大的顾虑是：阶段性高成长的或者景气反转的标的，真实性几分，持续性如何，终局怎样演绎，看不清。
阿策认为，这或许是对不同生命周期的行业采用同样的量尺，是一种苛责。
我们知道，行业发展有四个阶段：导入期、成长期、成熟期和衰退期。导入期更多是概念和黑科技；成长期看增速，看哪头猪乘风飞得最高最快；成熟期看壁垒，看谁能吃掉别人的份额，脱颖而出；衰退期看变化，老树新芽的故事最迷人。
对行业高速成长的中小市值公司，投资者可以也应该对其终局的不确定性给与更高的容忍度，关键是标的在行业成长期内是否可以享受红利。而对处于成熟行业的中小市值公司，才需要盯着是否有独特的竞争优势，能否大鱼吃小虾。这两者是A股造富神话最多的板块。
以白酒为例，其行业成长期在2005-2012年。
这一期间，行业总收入增长迅猛，复合增长率达到27%。产量复合增速也高达19%。用上帝视角看，12年后，产量增速开始下滑，虽有过短暂回升，但大势不变，整个行业需求结束增长。
这一阶段的增长是雨露均沾的，高中低端都表现出大幅增长，行业集中度没有显著变化。CR5收入占比从2005年的22.12%增长到2012年的23.74%。
成长期内，上市公司财务报表，收入复合增速25%，整体扣非净利润复合增速49%。毛利率从2005年的46.07%提升到2012年的65.02%，ROE（平均）的平均数从2005年的3.08%提升到2012年的26.57%，几乎逐年提升。
股价表现同样整体向上。不考虑2005年未上市的企业，行业市值中位数从13.21亿上升到106.58亿，增长8.07倍，市值平均数从44.46亿上升到373.39亿，增长8.40倍，同期上证指数涨幅为1.95倍，超额收益巨大。
12年市值排名前50%的公司里，高端白酒企业座次不变，贵州茅台涨幅9.08倍、五粮液涨幅4.44倍、泸州老窖涨幅12.56倍和山西汾酒涨幅9.38倍。而后几名均发生显著变化，古井贡酒（涨幅17.90倍）、金种子酒（涨幅15.84倍）和酒鬼酒（涨幅11.47倍）分别占据了水井坊（涨幅3.70倍）、伊力特（涨幅3.78倍）和顺鑫农业（涨幅3.43倍）的位置。
从营业收入角度分析，泸州老窖、贵州茅台和山西汾酒复合增速领先，涨幅领先的古井贡酒和酒鬼酒复合增速与行业龙头接近，整体看，市值增长与业绩匹配。
行业成熟期就不用我说了，近年来白酒都成为信仰了，就是成熟期格局演绎带来的超额收益。
当下，如何筛选成长期和成熟期的行业和标的呢？
回顾适用于初步筛选成长行业的几个特征：行业增速开始大幅提升；未来行业的市场容量比较大，天花板较高；竞争者较多，行业集中度还没有明显提升；用户的需求特征比较明朗；行业具备一定的壁垒，但没有特别高；行业主要技术在一段时间内没有出现颠覆性技术的预期。
目前比较典型处于成长期的大板块行业有新能源、医药、消费（食品饮料、医疗美容等细分赛道）、军工和科技（半导体等国产替代方向）。
成熟行业虽需求增速有限，龙头通过竞争优势获得增长主要靠份额的提升和格局稳定后的盈利能力提升。
传统行业里的中小市值公司最值得关注的是细分领域龙头，由于细分领域整体市场规模相对较小，龙头仍然市值较小，行业格局仍然分散，龙头如果具备独特的竞争优势，是具备进一步扩张份额的能力的，从而获得了成长性。
周期（有色，化工，机械等）、汽车、轻工、纺织服装、环保等行业是比较典型的成熟行业。
那么在这些行业中值得进一步细究的标的有哪些呢？谁有可能重现白酒行业的财富神话呢？
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参考研报：
《东方证券-中小市值公司战略性配置时机来临》
《东方证券-从行业发展周期的角度选择中小市值公司》
券商
从策略角度看券商，是“牛市旗手”，是“股市晴雨表”，是指数闯关的催化剂。
这一规律在2005至2007年、2013至2015年、2018年至2020年三轮上行周期中有充分体现。
在2005至2007年的上行周期中，上证指数在突破前期压力平台（即1328、1496、1783）的阶段，券商超额收益最为明显。之后，从超额收益的角度看，则有所减弱。
在2013至2015年的上行周期中，这点更为明显，上证指数在突破前期压力平台（即2270、2444、3067）的阶段，券商超额收益最为明显。之后，券商与指数开始分化，2015年1月至6月券商无论绝对收益还是超额收益均不显著。
2018年以来，分部牛市常态化，上证逐步变为慢牛走势。此间，2019Q1是第一波券商超额收益行情，对应上证指数从2500涨至3200区间，2020Q2是第二波券商行情，对应上证指数从2900涨至3400区间。
当前阶段如何看券商呢？
指数角度，这里是个关键的位置。究竟是慢牛长牛还是献礼行情的维稳，最近两周就会见分晓。
18年以来的行情始终是结构性的，从求稳的抱团上证50到高ROE的X茅为王，再到打开格局拥抱成长，做多新能源车、光伏等赛道，虽然很多板块看上去估值不低了，但市场整体的水温还未沸腾。
短期，流动性的呵护有些意外。
国内6月24日央行时隔三月首次加大逆回规模，超预期增加200亿OMO净投放维稳，银行间市场短端利率下行为主。此外尽管存款利率改革并非“变相降息”，但央行“保持流动性合理充裕不是一句空话”的表态亦传达积极信号。
海外方面，尽管议息会议后加息预期前移，但美债长端利率受通胀预期回落主导不升反降。
所以维稳之后或有调整，只要不惨烈、不恐慌，就是良性的。央行政策仍然是最重要的外部变量。
长期，房地产税试点预期提升，银行理财预期收益率不断下降，居民资产配置结构正在发生变化，从大类资产配置角度看股票市场有望迎来更多增量资金。虽然这个逻辑每轮牛市都讲，但这次房地产信仰的动摇，可能衬托出股市的美好。
回到券商自身的基本面，证券行业连续三年业绩抬升。但看财务表现，正从上蹿下跳的周期向稳步爬台阶的成长转变，特别是经纪业务、自营业务增长明显。
在市场闯关的关键时点，基本面向好的券商不妨多看看。
建议关注具备高ROE高增长潜力的互联网券商东方财富，特色中型券商兴业证券、中银证券，头券商中信证券、华泰证券、中金公司，并购券商方正证券、国金证券以及低估值的广发证券等。
参考研报：
《浙商证券-券商，底部区域，拐点将至》
《东北证券-券商股带动大盘拉升，看好券商中报预增行情》
《东北证券-权益市场黄金期来临，财富管理转型成大势所趋》