估值不可预测，但可以理解（三）

1、有人几年前预测贵州茅台的市值会上20000亿，如果是靠业绩测算的，现在业绩明显低于预期，股价对了但预测是错的；如果是靠估值测算的，估值变动原本就是一个缺少规律的事情，甚至会出现业绩增速大幅下降而估值大幅提升的情况。那么现在股价对了，就能说他的预测是正确的吗？

估值有天花板，但业绩没有。不管什么板块，只靠估值提升的股价都是空中楼阁，不能尽快把业绩补齐，等来的只有坍塌。从买入原则上来说，我只赚业绩的钱，从不把希望寄托在估值的爆发上。这个原则让我少赚了很多，但让我一直在赚。

2、估值从来就没有一个固定的标准，每个人根据自己的风险承受能力来确定安全边际，根据时间感来确定持股风格，即便是最精确的量化分析，也是在做定性操作。

我也喜欢那些快速成长的企业，好企业估值高些很正常，但问题是它首先得是一家好企业。大多数人对股票好坏的判断依据，就是股价涨了多少。靠业绩提升的股价是真金白银，靠估值提升的股价，对我来说只会敬而远之。

3、业绩好是看得见的，而估值却经常会给人带来错觉。只要业绩在，估值早晚来，是涨是跌就是另外一回事了。高估值的股票很多，但大部分护城河都衬不起这份估值。何况很多人心目中的护城河，就是股价涨得比较多。所以，你不服就涨到你服，你不买就涨到你买，你不亏就涨到你亏。

4、投资不是算账，所谓的估值都是在计算过往，最重要的是企业将往何处去，将会给投资者带来多少现金流。

估值高不是问题，关键是有没有相应的业绩增速来匹配。如果是2007年高点买入贵州茅台，就要到2014年之后才有较好的收益，期间茅台的业绩还一直都是正增长的。现在很多人都在喊“就买高估值的”，谁比茅台确定性更好？

5、每个行业都有自己的特性，用一个公式去做所有股票的估值，就像用一把尺子量完大象量蚂蚁，怎么都不合适。投资是一个体系空间，不是一条线，更不是什么都能量得出。股价是由业绩和估值共同作用来确定的，把研究估值的精力放在研究业绩上会更靠谱，当然这个业绩不是财报上的数据指标，而是企业自身的经营。在估值上下太多气力，有时候一个前提变了，后面的推论就会崩溃，而这个前提经常是个人根本无法控制的。

6、弱水三千，不止一瓢。长期持有很好，但如果能找到可以替代的标的，我不会去冒高估值风险的。我会根据对行业和企业的理解，做一个估值的高限，这和很多人的“合理估值”没有关系，只是一个安全边际。超过这个安全边际，时间成本会放大到我所不愿承受的程度，那么就需要卖出或者不买入。至于后面股价会不会翻倍，对我来说并不重要。