上海机场——什么价格可以买入？ 10月28日中国中免披露三季报，前三季度实现营业收入351.38亿元...
10月28日中国中免披露三季报，前三季度实现营业收入351.38亿元，疫情影响之下，较去年同期仅下降2.81%，实现净利润31.64亿元，其中第三季度，实现营业收入158.29亿元，同比增长38.97%，实现净利润22.34亿元，同比大幅增长141.90%。
说这个的原因，在于我们要理解：股价往往提前反映预期，反映业绩利润，待利润兑现之时，上涨的高潮已经落幕。所以在中报、三季报披露利润大增时，中国中免的股价并不大涨，这个时候佳肴早已凉了。
中国中免业绩大增的预期，在于6月1日离岛新政实行，是看得到的预期，那么研究上海机场，也要抓住影响上海机场利润的催化因素。
上海机场运营浦东机场航站楼及跑道资产，浦东机场是我国华东地区核心国际空港，拥有两个航站楼，两个卫星厅及四条商用跑道。业务主要分为航空性业务和非航业务，其中，航空性业务提供流量，这一块基本不赚钱；非航业务才是主力。
由于今年的利润失真，我们看2019年，2019年上海机场的利润来源占比分别为：免税70%、投资收益22%、其他8%。在非航业务中，免税占了绝对的大头，继续剥一层，免税的来源在于国际客流，而目前欧美的疫情情况，我们都心里有数，所以上海机场的利润就处决于全球的新冠什么时候消灭，客运量修复至疫情前水平。
从区位意义来说，上海是我国最大的经济中心城市，长三角地区唯一核心国际枢纽，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，上海机场如果瘫痪，那么整个城市瘫痪，这个角色让上海机场肩负着城市职责，而不仅仅是一家公司，如暴风影音、乐视网等公司，他们退市了没什么关系，而上海机场不能倒闭，就算陷入经营困境，政府也会扶持。
当然，这是最坏的情况，上海机场的情况好得多，S1、S2两个卫星厅全是依靠自有资金扩建，是唯一不需要依赖外部融资的机场，现金流充足。
所以我们不用担心上海机场的运营问题，我们只关注疫情什么时候能够恢复，国际客流恢复至2019年甚至超过2019年水平时，上海机场的利润能够达到多大。
2019年9月16日，上海机场卫星厅正式投产，可惜生不逢时，恰好赶上疫情，不然则是利润释放期。从规模上看，原来上海机场 T1、T2 航站楼共规划了7853平米免税面积，而卫星厅规划了9062平米，是原来的一倍有余，那么简单推算，未来利润翻一番有没有可能。
事实上，机场免税仍在高速增长，2019年，上海机场免税销售额约138 亿元，同比增长约19%，2017-2018年销售额增速分别为38%、40%，2018 年，上海机场与日上上海签订了长达7年的《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》，自2019年至2025年，7年免税保底收入410亿元，提成比例42.5%。
上海机场的利润是能随着收入增加，提成增加，而持续扩大的，日上上海（运营商）、上海机场（场地提供商）作为整个浦东机场免税销售的获利方，上海机场能拿走约82%的利润，日上上海（中国中免的子公司）仅能分走18%，上海机场作为国内国际客流最高的机场，拥有强大的议价权。
关于免税行业的行业分析，这里就不重复了，可参考中国国旅一文，目前我国的免税规模仅为韩国的1/3，且免税行业正蓬勃发展，不论从数量上，还是客单价上，都有巨大提升空间。
目前免税的渠道主要分为三种：机场免税、离岛免税、市内免税，其中机场免税最大，占免税销售额50%以上，上海机场规模最大，2019年净利润规模约为首都机场（24.2亿）的两倍，潜力最大，市内免税最小，海南岛为离岛免税，规模与浦东机场接近，所以我说国内免税看机场免税，机场免税看上海机场。
财务指标也非常好，2019年，上海机场毛利率51.2%，ROE15.7%，净利率48.1%，净利率约一半，这在A股处于什么水平呢，2019年茅台的净利率51.47%，五粮液的净利率36.37%，恒瑞医药的净利率22.87%，海天味业净利率27.06%，仅次于茅台，处于A股第二？同时上海机场是外资的重仓股，截止最新数据，北向资金持股21.5%，属高比例持仓。
待疫情影响退去之时，100亿利润，是很可能实现的，2019年实现净利润50.3亿，未来净利润预计能够达到100亿。给低位区间25倍估值，未来的市值能够2500亿左右，如果乐观按以前高位区间估值，给35倍市盈率，未来的市值能够达到3500亿。
最后，也是最重要的事，上海机场具有不确定性，不确定性在于时间，疫情什么时候遏制？存在着疫情控制不及预期风险，如果下跌，根据2018年10月29日下跌的极端情况，市盈率估值跌到21倍，那么市值最坏的情况有跌到1050亿市值风险。
上图是我前几天8号发在星球的内容，据机构预测，需要到2023年才能完全恢复到2019年情况，当然，机构预测不一定准，且股价往往提前启动，经过两天大涨，这两天已有10%的涨幅，上海机场的上涨，只会迟到，不会缺席，如果继续下跌，可收集更便宜的筹码。
上海机场这么好，那我为什么没有持有呢，目前中国平安、招商银行正处于上涨时期，手心手背都是肉，弱水三千，只能取一瓢饮，如果后面有合适的时机，我会适当建仓。