北极光创投：疫情后，投资趋势的判断要着眼20年后的世界
导 读
2020年初，突如其来的疫情打乱了创投圈的步伐，让本土投融资活跃度一度降至冰点。当然，危与机往往并存，在此背景下，疫情过后，投什么、怎么投、下一个风口在哪里？成为投资圈普遍关注的话题。
近日，北极光创始人邓锋、董事总经理杨磊、合伙人林路围绕以上话题，着眼当下、链接未来，分享了在他们眼中，中国创投市场的机会与挑战。
投资趋势的判断要着眼20年后的世界
从宏观角度，此次疫情对大多数公司都造成了影响，少部分产生了正面影响，比如医疗行业。
以早期科技投资为例，关于未来投资思路，邓锋认为，必须要选又宽又长的赛道。在这个赛道里耕耘十年、二十年，甚至更长时间，而且要在赛道中做系列布局。
第二，所谓早期投资不是在公司发展的早期投进去，而是要在大浪到来前的早期投入，实际上就是判断大势。这就需要具备前瞻性，如何判断大势到来的时点？未来方向怎么选择？
由此，在看新冠肺炎造成的影响时，重要的是思考20年后世界会怎样？当时间拉长20年，疫情就变成很小的一个点，可能是一年两年、最多三年的事。
其次，再看中美关系对投资的影响。
邓锋称，从终局思维来看，保守估计20年后中国经济应该超过美国，在这个基础上，再看今天全球资产配置，人民币的资产配置远远低于美元，也就可以理解为什么美元投资人还是继续看好中国，特别是那些长期投资人。
“所以，看任何东西，无论是经济、行业甚至国与国的关系、全球发展趋势都应站在更长远的角度；投资也是长期的事，不是赌一个案子赢不赢。长远来看，我还是比较审慎乐观的。”
融资再分化
投资行业在疫情发生之前就已经出现严重的分化。
投资行业就是融投管退四个环节。邓锋认为，行业两极分化早该出现，战国时代即将结束。PE/VC投资不应是全民式的，中国市场最终的头部可能就是现在总量的5%。
“在早期，很多国内个人LP对风投概念不清，以为投资后每年会有20%的IRR，过几年就能收回成本赚取收益。后来发现收不回来，也没有钱再去投新基金。很多母基金LP更倾向于在基金的表现清晰之后再做复投的考虑，这种情况下，行业的上游资金端就比较容易出现问题。在这点上美元基金LP相对更加成熟，他们往往是至少连续投两三期基金。”
他认为，让市场化LP越来越好的方法是加强退出，如果资本市场不解决退出问题，募投管退的健康闭环无法形成，会直接影响募资。
中国资本市场包括创业板改革、科创板改革，最受益的是早期投资人。邓锋呼吁，要有倾向性的对减持或早期投资给予更优惠的政策，提供更多的退出渠道。
“让LP挣到钱，GP才有'弹药’投项目。民营企业有了资金支持，整个市场经济才更具活力。”
早期科技投资要有创业者思维
在投的方面，邓锋认为，近两年很多人都在找消费互联网的新方向，但现在流量红利已经消失，要挖掘更深层次的创新。
比如人工智能行业现在不能投算力也不能投算法，只能投场景应用，主要看有没有数据。健康医疗毫无疑问还是一个大方向，这个行业会蓬勃发展，有些细分领域，比如前段时间过热的制药行业逐步归于理性，未来各个细分领域都有新的突破。半导体也是一个长期看好的行业。但这都不是几个月就能爆发的行业。都是稳健但是存在长期成长机会的行业。
投后管理方面，帮助基金做融资、招人、制定战略，甚至介绍产品客户等，很多基金都会做。但最关键的还是要帮到实处，要理解这个企业，明确知道企业需要什么，不需要什么。北极光做的比较多的是深度孵化，最早期的时候就会跟创始人商量，大家一起来做产品的定义，类似联合创始人的角色。
做早期科技投资，不能当自己是金融从业者，真正想做好要有创业者思维，比如怎么做产品，技术行不行，怎么切入市场等等。
未来没有“风口”
今天的硬科技包括AI、IOT、5G、机器人、半导体等。杨磊认为，未来十年这些领域在中国的发展还是很乐观的。
过去十年，硬科技在VC行业经历了先往下、再往上的发展曲线，相关领域的投资人数量从最开始的大饭桌变成小饭桌。在芯片热的背景下，又从只有四五只基金关注，变成一个大会场才能容纳的关注度。
在资本市场，硬科技投资从不知道该在哪退出，到美股、创业板、科创板打开大门，再到未来的创业板注册制，整个市场对硬科技越来越开放。
所以，这个时间点在中国特别适合做硬科技。今天的创新已不是简单的软件创新，而是软件和硬件在一起紧紧握手才能创新。全世界软件和硬件都聚集的地区只有中国，在中国，全产业链的硬件人才+软件人才都有，金字塔的层次和体量、数量和质量都有。
“未来十年是软硬结合引发创新。原来硬件是固定的，能优化的只有软件，今天一定是软件和硬件一起优化来创造新场景里的killer app。这个场景有可能是耳机，有可能是新的穿戴式设备，有可能是新的床垫，这个过程的积累是非常重要的。”邓锋认为。
今天投资人、创业者很多还想用互联网方法做to B创业，这是致命的，需要有耐心。
“一旦走出了最开始的三五年，壁垒就形成了。所有人都想去，并且所有人都能去的地方挣不到钱。创造差异化，当大家都不认同时，估计就有成功的希望了。”杨磊表示。
“过去一段时间的常态叫追风口，以后的新常态第一是to B多，第二是to B基本上没有什么风口可言，需要脚踏实地地做，稳健地成长。”
在线教育作为此次疫情中的一大风口，其未来走向也是市场关心的焦点之一。
对此，在北极光负责教育领域的合伙人林路就介绍道，疫情对在线教育起到了催熟作用。从前是一线城市消费者更为熟悉在线课程，而如今疫情让三四线城市的学生开始上网课，这样加快了教育的在线化进程。“如此，在线教育创业可能走到了一个中期，但在线教育本身才刚刚开始，前面我们更多的是还原线下的教育模式，今天我们可能慢慢走向线上超越线下的模式。”
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