实现年化收益36%的冯柳:首次披露“三类四介入”投资法 最新调仓

　有意思的是，记者注意到，在冯柳“入手”海康威视后，“公募一哥”张坤所管理的易方达蓝筹精选在去年第四季度随之“跟进”，买入0.7亿股，一跃成为海康威视的第九大流通股东。并在今年一季度期间，张坤再次增持海康威视0.2亿股。与此同时，截至去年第四季度末，海康威视也成为了易方达蓝筹精选的前十大重仓股之一。

　　实际上，张坤对海康威视的青睐还不止于此。据公募基金去年年报显示，张坤所管理的另两只布局A股的基金易方达中小盘和易方达优质企业三年持有，同样在去年第四季度分别新买入海康威视0.3亿股和0.2亿股。并且，张坤这三只基金持有海康威视的股份数量在公募中，分别排在第一、第三和第八席位，第二席位则被刘彦春所管理的景顺长城新兴成长占据。

　　记者还注意到，海康威视被众多知名资产管理人看重，也确有其“结实”的基本面背书。

　　据海康威视去年年报和今年一季报显示，公司的营业收入和归母净利润均实现了同比增长。并且，作为“安防茅”的海康威视，其历年财报显示，公司的营业收入和归母净利润均一直在稳步增长（见图4）。

　　图4：海康威视历年财务表现

　　首次披露“三类四介入”投资法

　　预计市场风格正在转变

　　冯柳在今年的“高毅资产2021围炉座谈”中表示，“我主要把研究划成各种框架，找一些省力且给自己留有保护的方法，强调去承担而非对抗。去设想在什么情况下对方会卖一个不差的东西给你，再从基本面的角度出发去想应该对应什么样的买入方式才更容易得到保护。”

　　同时，他把“对方卖出行为”划分为没信心、没耐心、没决心三类，把“不差的东西”分成无可挑剔、顶级优秀、极富锐度和蕴含爆点四类。“无可挑剔”的因为不容易有意外，所以不需要挑买点，随时可以介入；“顶级优秀”的则需要回调呈现“没耐心”的状态才能买入，以防止有负面思考后被迫卖出；“极富锐度”的则必须有长时间的下跌，直到“没信心”的状态——充分释放风险后，再去等待弹性与可能的变化；“蕴含爆点”的需要紧密的跟踪与证实，他对这一类参与得比较少。

　　而根据冯柳“入手”海康威视的时点及其市场表现（见图5），海康威视极有可能属于其无可挑剔或者顶级优秀中的一员。

　　图5：海康威视日线图

　　至于今年的投资方向，冯柳表示，“过去两年我总是想避开一些前些年演绎过的风格，所以刻意回避了一些主流的股票，这种风格切换的思路在2009年-2015年比较有效，但近两年是不行的。在团队协作上，过去是偏分工为主，现在会更多的进行个体梳理与协助，整体策略会少一点。但之后的市场肯定会有点变化，之前那种只拔高某一种特性的类艺术品、奢侈品的市场特征，按理是不持久的，长期来看资本市场还是应该有投资规律的约束。”

　　具体来看，冯柳坦言，其投资美股一直比较少，今年更倾向于港股，并比较大地增加了港股市场的配置。因为港股市场没有风格的扣分项，相对从容一些。