深入解读通胀对金价的影响

市场可能普遍错误理解了通胀对金价的影响。经常有观点认为通胀利好金价，但这个观点是需要有背景支持才可以生效，具体来说就是美联储政策失效，加上通胀持续失控为前提条件。由于市场上大部份参与者对于市场一直存在非此即彼的刻板思维，过于简要地解读市场，忽视市场的多元性及条件性，通常会造成误判，而金价在通胀数据公布后假升再急跌就是一个实例。

美国通货膨胀数据

笔者年初已指出复苏阶段较大可能出现欧美国家的恶性通胀。由于去全球化、关税、自然灾害与全球疫情造成生产链及运输链断裂，生产、贸易及运输成本亦上扬，构成了成本的推动通胀；而疫情后的仓储扩充与报复式消费，加上欧美各国的救市方案，大量资金注入加速了需求通胀；而欧美政府赤字及负债，也造成了货币贬值风险。

目前市场最大的忧虑是美国通胀失控，或出现1979年滞胀状况，当时通胀高达13.3％，而失业率超10％，造成企业经营压力及大量失业，当时美联储主席沃克面对恶性通胀，被迫提升联邦利率至20％，在经历经济硬着陆情况下，至1982年美国经济才重回正轨。当然，当时恶性通胀背后与石油危机有关，当时油价从每桶10美元下方升至90美元，同时因为布雷顿森林体系解体上世纪70年代至80年代美国购买力贬值大半，加上当时美国产业结构滞后于新发展工业国，因而造成当时的困局。

如鲍威尔所述，通胀短时间内上升的可能性不低，但若通胀未见恶化，则只对美元有支持，却不能惠及金价。所以，未来焦点落在通胀失控预期之上，若预期加强则对金价有较大的支持，而非单一的通胀水平所能决定。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）