华泰研究 | 启明星20210126

宏观: 疫情反复对消费和出行影响有所上升

研报发布日期: 2021-01-24

一周概览

上周全国疫情有初步扩散趋势,居民消费进一步放缓。上周北京、上海及深圳等地均出现散发性病例,全国中高风险地区已上升至73个。河北和黑龙江的部分地区仍在“封锁”之中,其他地区的出行限制明显加大。居民消费活动较上周进一步放缓。上周央行加大投放力度,但利率整体小幅上行,人民币有所贬值。通胀继续上行,尽管煤炭价格回落,但中游工业品和农产品价格上涨。

风险提示:货币政策超预期收紧;外需增长放缓。

研究员

易峘 S0570520100005

刘雯琪 S0570520100003

固定收益研究: 以色列样本,疫情的希望

研报发布日期: 2021-01-25

核心观点

疫苗是控制疫情的关键,追踪全民接种国样本,有助于推演疫苗有效性及其对复苏节奏的影响。以色列国家体量小、医疗体系成熟,便于快速推进接种,覆盖率居世界首位。目前该国全民接种尚未完成,但看似初显成效,新增病例出现拐点。考虑到有效性在接种第二剂后提升较大,且存在时滞,后续效果值得期待。中国此前凭借体制优势控制疫情,加上人口基数大,未来面临更大接种压力。我们重申今年宏观主线将是疫苗分配-经济整体复苏、温和再通胀-政策缓步退出。若以色列“样本”取得成功,市场对经济常态恢复的信心增强,时间不是债市多头的朋友,股市关注驱动逻辑切换。

风险提示:疫苗研发进度与效果低于预期,疫苗泛政治化,病毒变异。

研究员

张继强 S0570518110002

金工: 行业配置落地:指数增强篇(2)

研报发布日期: 2021-01-25

本文从多个维度实证了行业轮动策略在指数增强中的表现

本文延续上篇报告《行业配置策略:指数增强篇》中的研究思路,仍然从模拟策略测试和真实策略测试两个场景切入,实证行业轮动策略在指数增强中的表现,核心改进如下:1、模拟测试部分,基于指数成分股合成行业指数,批量生成指定胜率的轮动策略,旨在构建一张“行业轮动策略胜率→指数增强表现”的参照表,从广义角度解答多少胜率的策略才能带来显著的增强效果;2、真实策略测试部分,将景气度策略的构建思路移植到指数成分股内,构建针对性更强的行业轮动策略,提升模型表现。最终构建的沪深300增强模型相比指数年化超额收益率8.74%,信息比率2.43。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

研究员

林晓明 S0570516010001

李聪 S0570519080001

韩晳 S0570520100006

金工: 美元弱周期亚太股市或优于欧美

研报发布日期: 2021-01-24

今年以来亚太市场表现不俗,日本韩国印度上周均创本世纪高点

今年以来(截至1月22日)全球主要股票市场均录得正收益,其中韩国综合指数涨幅高达9.30%,香港、新加坡市场涨幅均超5%,整体而言亚太市场表现优于欧美市场。特别地,日本、韩国、印度市场均在上周创下本世纪高点,上证综指也在上周四(1月21日)收盘收复3600点的高点,创近五年新高。事实上,自本轮基钦周期开启以来,2019年8月至今亚太市场的涨幅明显占优,韩国综合指数累计涨幅达59.60%,日本与印度市场均上涨超过30%。而欧美主要市场中,英国富时100仍录得超过7%的跌幅,法国CAC40上涨不足2%。

风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

通信: 基金维持低配;美国发起多项337调查

研报发布日期: 2021-01-24

本周观点

上周运营商披露2020年运营数据,5G用户年度目标超额达成,用户数突破2.5亿。20Q4通信行业配置比例连续第三个季度环比下滑,建议关注板块反转机遇。我们看好高景气子板块如军工信息化、IDC、光模块、物联网。此外,运营商纽交所退市冲击已过,而基本面维持向好趋势,建议关注运营商的投资机会。市场方面,上周通信(中信)指数下跌1.48%,同期沪深300上涨2.05%,创业板指上涨8.68%。

风险提示:中美贸易摩擦加剧;全球新型肺炎尚未可控;国内5G网络建设投入不及预期;云厂商资本开支投入不及预期。

研究员

王林 S0570518120002

付东 S0570519080003

赵悦媛 S0570519020001

余熠 S0570520090002

银行: 4Q20利润增长强劲,坚定银行价值机会

研报发布日期: 2021-01-24

4Q20利润增长强劲,坚定银行价值机会

国新办举行银行业保险业改革情况新闻发布会,2020年银行业净利润同比-1.8%,其中Q4单季利润同比+29%,我们预计绝大部分前三季度利润负增长的上市银行2020年净利润增速将修复至0%左右;全年不良率下降,不良认定从严且加大处置力度,缓释后续风险压力。银保监会就负债质量管理办法征求意见,明确负债质量管理六大要素,负债管理体系有望逐步建立,利好目前体系较完善的大中型银行。各银行业绩快报释放基本面积极信号,银行业利润增长预期得到确认。

风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

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