物美与张文中，温和派的胜利
制图/ 商业地产头条
半年前，就麦德龙中国“卖身”，总裁康德（Claude Sarrailh）给出了一个开放式回答，“合作方可能来自零售业、数字技术公司，甚至可能是金融领域公司”。
现在，结果已出炉。“陪跑者”阿里、腾讯、苏宁、永辉，正看着麦德龙这块“大肥肉”掉入物美口中。（麦德龙“卖身”让人意外！阿里腾讯只是备胎？）
当麦德龙站好队后，曾经叱咤国内的外资零售，只剩下沃尔玛孤单身影。至此，国内零售企业集体进入“后改造”时代。
来源/麦德龙中国官网
对比阿里使出的“大改特改”招数，物美改造麦德龙中国，走的是“温和”路线——留下整个管理团队，不裁员，不关店。
大牌局已定，“物美+多点Dmall”这个全新组合，能否超过“控制欲”超强的阿里和“流量王”腾讯，带来零售圈改造的新惊喜？
1
物美、麦德龙，一桩看对眼的买卖
上周五，麦德龙和物美联合宣布达成最终协议，并将成立合资公司。物美持有持有70%的股份，麦德龙持有20%股份，剩余10%目前由麦德龙中国合资公司中的小股东持有。
作为德国第一大超市、昔日全球第三大连锁超市，麦德龙入华24年共有97家门店，首次传出“卖身”消息是去年下半年。
“绯闻对象”包括复星国际、万科、永辉、大润发、腾讯、阿里巴巴、苏宁等，以及一众资本财团。
到了今年4月，麦德龙中国总裁康德（Claude Sarrailh）公开活动上透露的“神秘”信息，激起一波猜测。
“未来不排除有更深入的合作，比如股权方面……因为有保密协议，不能说我们接触了谁……合作方可能来自零售业、数字技术公司，甚至可能是金融领域公司。”
7月，麦德龙的买家只剩下物美和永辉，后者抱着“志在必得”决心，可笑到最后却是前者。
手握“B端+供应链+土地”资源，麦德龙的卖价高出家乐福一大截，“此次交易对麦德龙中国估值为19亿欧元，交易完成后，麦德龙预计将获超10亿欧元净收入。”
对价高之外，麦德龙还获得了最大限度“自由裁量权”：品牌在中国得以保留，不关店，不裁员，新店计划继续，还在新合资公司七人董事会获得两席位。
来源/物美官网
于物美而言，这桩生意看上去同样划算。物美集团创始人张文中给出了三点理由：学欧洲企业高质量，做大规模及数字化转型。
一句话总结，“这次并购重组，是一个历史性的机会。”
物美，1994年成立。2003年，物美商业香港创业板上市，成为内陆第一家在港上市的民营零售企业。
二十多年岁月，物美通过“买买买”，将超市发、天津大荣、美廉美、新华百货、浙江供销超市等商超零售企业先后收归麾下。
此阶段，物美并购目光聚焦在“大本营”北京及周边区域，标的是拥有一定规模的商超零售企业。并购无疑是最快的扩张方式，在2006年巅峰期，物美零售店面达502家。
一路高歌猛进，命运却开了个大玩笑。一场错判，物美领袖张文中入狱。此后几年，物美失落于竞争激烈的零售赛场，错失了互联网、物联网、大数据崛起的黄金发展期。
来源/物美商业财报 制图/商业地产头条
2015年，物美商业正式退市。退市前一年财报显示，门店数量共565家，较2006年仅净增63家；权益所有人应占净利润同比下降14%至3.95亿。
重新掌舵后，张文中迅速将物美重新带上了“买买买”轨道。2018年开始，物美先后收购乐天玛特华北区21家门店、接管邻家便利、托管华润万家北京大卖场、入股重庆百货。
物美的“商超+百货+大卖场+便利店”多业态棋局，已全部布置好。麦德龙的加入，无疑让这个棋局的稳固度提升了一个档次。
2
收购麦德龙，没有比这更好的选择？
买下麦德龙之前，物美的零售版图主要集中于华北。
来源/物美官网 制图/商业地产头条
据物美官网显示，目前物美在全国共有792家门店，其中华北646家，占比超过80%；第二大区为华东，但目前仅有125家门店，且83%在浙江，其余分布在上海（15家）以及山东、江苏、福建（各2家）。
为了补足全国布局的空白区域，物美最快的方式就是收购拥有一定体量的标的。当家乐福、TESCO乐购等纷纷投入本土企业怀抱，麦德龙成了当下物美的“最佳选择”之一。
收购麦德龙，物美首先可以弥补华东规模短板，巩固第二优势区域，同时加强北京之外的一线城市布局，尤其是上海。
来源/麦德龙中国官网（截至2019年4月） 制图/商业地产头条
据麦德龙中国官网数据显示，华东区共有44家麦德龙，占总门店数46%，主要分布在江苏（18家）、上海（8家）、浙江（8家）等地。
麦德龙中国扩张路径，是由上海向周边江浙闵区域，完成各个城市层级市场布局。且门店多为自建，土地资源可贵。
上海，是起点，也是麦德龙中国门店最多的城市。在上海，同类型的仓储会员制超市还有Costco、山姆会员商店，但它们的门店目前仅有一两家。
B端业务，是麦德龙中国的优势和差异化竞争点，也是吸引物美和其他买家的重要原因。
物美曾于2015年显示出对会员制模式的兴趣，推出高端会员制超市“尚佳”，模仿山姆会员商店，但经营十六个月之后因业绩不佳而关店。
麦德龙是中国最早一批会员制超市，截至目前在国内拥有800万客户。今年4月，麦德龙中国总裁康德表示，在会员数量上，目前是个人消费者占比更大，但从销售额来看，40%来源专业B2B，而且增长速度非常快。
2017/2018财年，麦德龙中国销售额达27亿欧元。康德此前向媒体透露，2018年中国业务整体增长2%，但B端业务保持了两位数增长。
来源/麦德龙中国官网
除此之外，麦德龙在食品把控、品类补充等供应链方面，对物美大有益处。随着海外高品质商品越来越受中国消费者青睐，近两年物美也在不断增加进口商品比重。
麦德龙执行欧洲食品安全标准，拥有全球采购优势，自有品牌组合丰富，不仅能保证品质，还能做到高性价比。
3
商超“后改造”时代，麦德龙如何变身？
当麦德龙选择站队物美，国内商超并购潮还在继续，新的竞争格局已现。物美，外加阿里、腾讯、苏宁，撑起了国内零售圈“后改造”时代。
同是做新零售，物美通过多点Dmall对麦德龙的改造，会与阿里巴巴改造大润发、腾讯改造永辉百佳有何不同？
来源/ 招商证券 制图/商业地产头条
阿里腾讯代表电商企业主导的O2O线上线下融合
它们拥有深厚的技术人才积累，在数据系统、客户消费行为分析、流量等方面占据优势，所以以聚合流量为生存之基，
多点+物美模式代表实体零售企业主导的O2O线上线下融合
多点Dmall是一家生鲜快消数字零售平台，合作伙伴近80家，覆盖近一万家线下门店和过百个城市。截至今年6月，多点会员注册总数已超7000万,月度活跃用户数超1200万。
“多点+物美”的全面数字化解决方案具体着眼于用户、商品、供应链、促销和价格、营运及支付等方面。
来源/公开资料 制图/商业地产头条
当然，不同的战略诉求也导致不同运营模式。
阿里要重构线下零售，通过线下市场接入阿里平台抢占GMV（网站成交金额），因此需要确保改造执行的各个方面能够获取更多的权限，强势推进改造不断深入。
做智慧零售的腾讯，注重流量和技术输出，重点在于利用自身庞大的流量资源提升用户粘性和低成本变现。
而同样强调数字化赋能的物美，多聚焦零售后端，通过搭建会员系统、推出扫码购、APP自助收银机结账等方式，最大化发挥传统商超的门店、供应链优势，提高运营效率。
另值得一提的是，物美对纳入旗下伙伴的“温和改造”还呈现出一种“各取所需，互不干扰”的大家风范。
除了今日收购麦德龙中国，明确表态“不裁员，不关店”外，此前其14亿买下百安居中国7成股权时，同样强调“不影响百安居原有的管理团队的稳定性，公司将按照既往薪资，最大程度调动和发挥百安居原有管理团队的优势和积极性”。
从行业角度看，由于零售行业的市场准入门槛较低，竞争历来残酷和激烈。物美的改造模式，能否完美匹配上其相对激进的扩张步伐，是个等待时间来回答的问题。各团队间的协同作战能力、供应链能力都需要不断提升。
此外，新零售的模式探索、迭代和落地一定是需要巨大的投入和雄厚的资金支持。相较阿里、腾讯，物美的财务压力更大。
来源/物美债券2019年中公告 制图/商业地产头条
虽然通过陆续发行公司债券、获取银行授信等方式，物美获得资金支持，但势必导致公司短期财务成本升高，长久来看不利于公司发展。
这注定其无法像“贵族”盒马那样，砸下重金谋扩张。阿里在盒马项目成立初期就投入了 4 个亿的试错成本，而对于很多线下零售企业来说这可能比他们一年的利润还高。
虽前路隐忧尚存，但物美能够绕开腾讯、阿里系围攻，意外杀出，温和改造，亦称得上是今日零售圈一大幸事。毕竟零售的“后改造”时代，才刚刚开始。
麦德龙“卖身”让人意外！阿里腾讯只是备胎？