初八金视角：好企业，可以用这些标准来判断

马斯克是继乔布斯之后备受全球瞩目的创业英雄，其所创立的特斯拉在经历了几年的低潮之后，于2020年一路飙升至市值近7000亿美元，并一举拿下“全球首富”的名号。在最近一段时间里，他多次表示看好比特币，引得比特币一路狂涨。特斯拉发布公告：斥资15亿美元购买比特币，更是让比特币再次疯狂上涨，马斯克是属于那种开创未来，并在新经济领域愿意下重注的人。同样在美国，有一位大神，被大家称为股神的巴菲特，在去年，他连续看到美股的4次熔断，说自己毕生未见的情况发生了。他与马斯克可以说是恰恰相反，他一生的更多投资，基本都投资于传统的行业，在数十年的时间里，公司保持着20%以上的高收益，在外界看他，他是一名卓越的投资家，其实，他同时也是一名企业家。作为一名投资家，巴菲特建议并坚持，通过股市购买部分企业的价格应该低于其内在价值，即低于理智的买家愿意买进该企业所有股票的价格。他反复强调，投资的意义在于，你现在把钱投进去，为的是将来把钱赚回来。作为一名企业家，巴菲特最希望的是，能以不高于内在价值的价格买下整个生意。巴菲特能够在企业家与投资家两种身份中随意转换，他的一些判断好企业的标准，值得我们参考，今年是大年初八，与大家一起分享巴菲特判断好企业的标准。一、巴菲特是如何判断好企业的？巴菲特眼中的“好企业”要满足以下四个基本条件：第一个条件：好企业需要具有较强的特许经营权；第二个条件：好企业需要高于平均值的净资产收益率；第三个条件：好企业需要能用较小的资金投入获得；第四个条件：好企业具有释放现金流的能力。这四个条件说起来很简单，但真正的想找到这样的企业并不容易，巴菲特将这种苦苦寻觅形象地比做捕猎一只“稀有的且行动迅速的大象”。即使非常艰难，但他坚决不在以上的条件上做出任何的让步。巴菲特对好企业的价值投资体系其实是很晚才形成的。早期的时候，巴菲特钟情于投资“烟屁股”股票。简单说来，就是以足够低的价格购买一只股票，通常这家公司的命运会有所起伏，然而，只要你能抓住合适的机会脱手就可以获得可观的收益。即使长远看来，该公司的业绩可能很糟糕也无所谓。可是，后来巴菲特在自己的文章中反思：“这其实并不是明智的行为。首先，初点的低价可能最终被证实并没有那么便宜。在一个四面楚歌的公司里，一个问题解决了，另一个问题又接踵而来，就像厨房里从来不会只有一只蟑螂。其次，你最初的价格优势很快会被企业的低利润所削弱。时间是好公司的朋友，即是平庸公司的敌人。”二、市场波动属不属于风险？巴菲特的投资策略排除了传统的“多样化分散风险”的教条。他相信集中持股的做法同样可以大幅降低风险。通常风险低的股票，是那些我们非常熟悉的企业，而且在购买时，内心不会存在强烈的不舒服的感觉。巴菲特按照字典的解释给风险下了个定义：指受到损失或伤害的可能性。事实上，真正的投资人喜欢波动都还来不及，这是因为市场的波动幅度越大，就更有机会出现一些好公司的价格低廉的情况。很难想像这种低价的优惠会被睿智、精明、不放过任何投资机会的投资人视为“有害”。巴菲特几乎从来未在公众面前谈论过证券市场的整体价格水平，“在伯克希尔哈撒韦公司，我们通常只专注分析个别公司的价值，很少去谈论整个股市的情况，至于预测股市下周、下个月或是明年的走势，那更是想都不敢想。实际上，股市通常会在相当长的一段时间内偏离其实际价值，虽然有一天还是会回归基本面。”在1999年，巴菲特罕见地在四次演讲中谈论了证券市场的整体价格水平，他的观点既是一种分析，也是一种创见。巴菲特把1964-1999这三十四年的情况作为分析样本。（同样非常著名的桥水基金创始人有一个观点，说今天的所有一切，其实都是历史的重现）前17年和后17年的萧条和繁荣呈现出完美对称的局面。1964-1981年，美国经济发生了巨大变化：GDP增长了370%，《财富》500强的销售额增长近6倍，但奇怪的是，道琼斯指数竟然在原地踏步。巴菲特认为，影响投资结果有两个最重要的变数。第一，就是利率。利率之于投资就好比地心引力之于物体：利率越高，向下牵引的力量就越大。这是因为投资的回报率与能从国债赚得的无风险利率直接相关联。因此，如果无风险利率提高了，其他所有投资品种的价格都必须相应下调，只有提升回报率，才能保证投资者不会转而去投资国债。1964-1981年，美国长期国债的利率呈现大幅上扬的态势，从1964年年底的4%飙升到1981年年末的15%。这对各投资品的价格造成了很不好的影响，其中最引人注目的便是股票价格，这间接解释了为何在这段经济腾飞时期，道琼斯工业平均指数却原地踏步。（中国的股市其实也是美国股市的历史的重演，了解了这段历史，其实也就能够理解近15年来，为什么中国GDP增长得如此之快，可中国股市的指数基本上是原地踏步）另一个原因是美国企业的利润，美国企业税后利润占GDP的比重在1932年达到巅峰之后又大幅滑落，到了20世纪50年代开始在4%-6.5%之间盘整，紧接着在1982年滑落到3.5%的低点。投资者总会将目前所面临的状况投射到对未来的看法上，这就好比是开车不看前方却紧盯着后视镜看。情况在20世纪80年代发生了大逆转，在随后的17年内，GDP的增长不足两倍，但是利率开始下调，企业的税后利润开始爬升，虽然还不稳定，但是到了90年代后期，企业税后利润占GDP的比重已经接近6%，也可以说回归到了“常态”时的较高水平。巴菲特认为，如果现在的利率是6%，只有在未来美国国债下降到3%左右，仅凭这一因素，普通股的价格将会翻倍。或者企业利润所占GDP的比重大幅增长，并持续超过6%。但是无论是以上任何一种情况，都是盲目乐观了。实际上，因为竞争的存在，企业利润所占的比重是会下降的。如果美国企业的利润率顶多只能达到5%，就不能预期年投资回报率一直维持在12%。实际上，不论何种资产，它的价格的增长速度不可能高于其利润的增长速度，这是不可逃避的现实。另外还要特别注意的是，本质上，除了企业真正的利润，股票投资者作为一个整体不可能从股市中多赚一分钱。如果你比别人聪明，你确实可以逢低买入，逢高卖出，但事实上，你在游戏里拿走的钱都是另外一个投资者投入的。与此同时，这种零和游戏对合并后的巨无霸“企业”的境遇并没有丝毫改变，因为它的命运完全取决于利润。无论是现在还是直至世界末日那一天，对于企业所有者来说，最重要的就是企业的实际利润，这是毫无疑问的。三、应该如何量化一家好企业的价值？巴菲特不遗余力地寻找“好企业”。他并不关心某一年的经营业绩，而是看重4-5年的平均数字。以下几条原则是他一直强调的：第一条原则：集中于资本收益率，而不是每股收益。首先有价证券应该用投资成本而不用市场价格来估价。也就是分母是股东的投入成本，而不是用市场价格计算的股东权益。其次，排除所有资本性的收入和损失以及其他增减和利润的特殊项目。集中考虑经营利润。公司应该在没有负债或者极少负债的情况下，用权益资本获得收益。提高财务杠杆会提高权益资本收益率，但高负债的公司在经济增长放慢或出现经济衰退时，是极其脆弱的。第二条原则：计算股东收益。股东收益是巴菲特自己创立的指标。是公司利润+折旧+摊销-资本性支出-其他需要增加的营运资本。尽管不能为价值分析提供精确值，但他引用凯恩斯的话来说：“宁可接受模糊的真理，也不要精确的错误。”股东权益对于分析公司抵御通货膨胀的能力是有用的。第三条原则：寻找经营利润高的公司股票。该指标主要是反映公司获利的能力。而削减成本是提高获利水平的一个非常重要的方面。巴菲特自己的伯克希尔哈撒韦公司的费用开支仅为经营利润的1%。而同样获利能力的公司的该比率为10%左右。第四条原则：对每一元的留存收益，确认公司已经产出至少1元的市场价值。在巴菲特的快速测试中，有一个重要的指标，即公司股票市值增量应该至少不低于留存收益的数额。看完巴菲特的投资家视角，企业家视角，以及建立的多个维度，我们是否有这样的感受？成功其实就是来自于维度的不同，三维的人，比二维的蚂蚁高一个维度，所以人能够主宰世界。我们经营企业时，做商业和营销时，是否能够找到不同的维度，获得更大的成功呢？欢迎加入“升级圈”，我们一起探索。（全文完）『商业一锅烩』主理人 刘逸春

财经畅销书《圈层商业》、《营销三大算法》作者2012年被吴晓波旗下的《蓝狮子经理人》评为中国TOP100杰出经理人中国营销创新奖金奖获得者中国品牌金象奖双最佳获得者曾为11家世界500强、42家中国500强、60多家行业细分领域领导品牌，以及200多家成长型企业提供过服务，为企业制定品牌营销战略，通过深 度服务，用创意引爆战略服务的案例获得包括中国营销创新奖、中国品牌“金象奖”在内的众多奖项。2013年-2017年期间，在全国展开《战略营销智慧》的演讲，期间有数万名企业家因现场聆听其营销思想而受益。因受到其先进商业思想的影响，听过其课程的众多企业家实现了企业的商业升级和转型。2016年出版《圈层商业——找到企业未来的出路》，被新华出版社誉为“近二十年来，中国最重要的商业出版著作”，并在新华出版社官网首页隆重推介。2017年 出版《营销三大算法》，并在正和岛新年家宴上隆重发布，推进营销进入数字算法时代。2018年-2020年，为众多企业推进数字化战略转型刘逸春著作：

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刘逸春老师主授的9个方面的课程（其中，刘逸春老师构建的圈层商业授课理论体系，被中国、美国、日本等30多家商学院采用。）序号课程名称授课对象1服务4.0时代的商业创新董事长、总经理2圈层化营销制胜之道品牌部监、营销总监3品牌营销创新的路径董事长、总经理、品牌从业者4数字化时代的品牌创意营销品牌部、市场部全员5数字化时代的品牌创意营销新玩法总经理、品牌总监、营销总监、品牌、营销从业者6数字化时代的品牌营销组织改造总经理、品牌总监、营销总监、人力资源总监7企业的数字化战略规划及营销中台构建董事长、总经理、技术总监、营销总监8品牌创意的23个实效方法品牌从业者9驱动业务增长的营销新方法董事长、总经理、品牌、营销从业者10营销三大算法董事长、总经理、营销从业者2、年度商业/营销创新顾问

3、系统商业创新服务（由公司组成专业团队全年提供服务）

联系电话：131-2779-3990 微信：nianzhixiaoo联系人：念智|升级圈小O（全文完）『商业一锅烩』主理人 刘逸春

财经畅销书《圈层商业》、《营销三大算法》作者2012年被吴晓波旗下的《蓝狮子经理人》评为中国TOP100杰出经理人中国营销创新奖金奖获得者中国品牌金象奖双最佳获得者曾为11家世界500强、42家中国500强、60多家行业细分领域领导品牌，以及200多家成长型企业提供过服务，为企业制定品牌营销战略，通过深 度服务，用创意引爆战略服务的案例获得包括中国营销创新奖、中国品牌“金象奖”在内的众多奖项。2013年-2017年期间，在全国展开《战略营销智慧》的演讲，期间有数万名企业家因现场聆听其营销思想而受益。因受到其先进商业思想的影响，听过其课程的众多企业家实现了企业的商业升级和转型。2016年出版《圈层商业——找到企业未来的出路》，被新华出版社誉为“近二十年来，中国最重要的商业出版著作”，并在新华出版社官网首页隆重推介。2017年 出版《营销三大算法》，并在正和岛新年家宴上隆重发布，推进营销进入数字算法时代。2018年-2020年，为众多企业推进数字化战略转型刘逸春著作：