为什么中国平安就是不涨?02-10 19:34

今日A股单边大涨,沪指鼠年收3655。茅台继续大涨,开年一个多月涨了25%。大家都喜欢的中国平安今天还是下跌,我一算,今年差不多跌了10%。整个2020年,也只涨了4.65%。

很多人觉得平安非常优秀,金融板块也是毫无疑问的老大哥,各种论坛平安的粉丝并不比茅台少,特别经过2019年的上涨,很多人把平安当做基础的标配。

券商推荐平安的一致性也非常高, 过去几年几乎都是一致性看好,当然可能其中有卖方券商背后的利益关系,但就我来看,很多长篇大论的研究报告根本没有把平安的问题讲清楚,很多所谓利润收入也说明不了问题。

这次我就结合最新的2020平安年报聊聊我的看法,说说平安为啥就不涨。

判断一家公司,首先要看基本盘。什么是基本盘,就是一家公司最核心的核心,也可以理解成马斯克常用的第一性原理。

举个例子,品牌”国酒茅台“就是茅台的基本盘,这个品牌价值不降低,茅台生意可以一直很爽。通讯是腾讯的基本盘,在这个上面就可以衍生出各种新的赚钱业务。只要大家还是都用微信QQ交流,那么腾讯的价值都在那里。

基本盘和短期收入利润无关。

那么平安的基本盘是什么?不要扯什么多元金融,管理层厉害之类,这些都是附属,不能称之为最核心的核心。

我们用第一性原理,刨根到底。

平安最核心的业务是什么?还是保险,保险占了80%。

那保险的核心又是什么,别扯什么APP互联网,占比都太小,根据最新披露,2020代理人渠道贡献保险新业务价值占比86.6%。

因此,代理人决定了平安保险,平安保险决定了中国平安,代理人就是当前平安的核心基本盘。

过去为什么涨?

很多年前,平安保险就坚定代理人战略发展方向,当其他保险公司还躺在银保渠道的温床时,平安就坚定了转型代理人的决心。之后的很多年,平安保险靠代理人也迎来了最快的爆发期。不仅保费规模问鼎,利润也比别人家丰厚(靠银保渠道,银行通常会分走一大部分利润)。平安寿险90%左右的保费都是代理人贡献,日子非常舒服,很多其他公司看到平安也纷纷转型发展代理人队伍,但还没有谁能达到平安90%这么高的份额。

代理人和中国平安一荣俱荣。

过去一年为什么没涨?

保险公司看收入和利润其实意义没有其他行业那么大,因为保费通常都是期交的,很多续保的保费部分也会计入当起收入,而利润一般也和投资息息相关。2020年年报,虽然平安收入增长4.2%,利润增长4.9%,看起还不错。但我们看几个关键数据,就发现问题了。

2020年平安财报

代理人人数下滑12.3%。实际上代理人人数2018年就到顶了,但18、19人均质量都有所提高,意味着只是末尾的被淘汰了。但今年看人均,数据就真是不太好了。人均新业务价值竟然下滑了28.4%,行业领先的寿险人均收入也下滑了16%。而整个代理人渠道的新业务价值,下跌了整整37.1%

这就说明问题了,平安的核心基本盘:代理人正在不断减弱。

而导致这个问题的原因,我分析有两个:

1、整个行业的代理人人口红利基本到顶,开始内卷。其他公司也面临这个问题,但国寿靠大量四五线县级农村优势,在下层市场今年继续做了一波红利。但代理人质量不如平安,这个红利也走不太远。像新华则是重新拥抱银保渠道,今年保费逆势大涨。

2、互联网对平安等传统渠道也有影响。以前平安的产品卖的很贵,大家也没概念,结果这几年出来一大波小公司性价比产品,一对比,发现平安太贵,互联网也出来很多黑平安产品的文章(我之前也在互联网保险创业,所以也比较清楚)。而新生代消费群体又以80、90后消费者为主,对传统一套的营销模式也不认可,加上网上的信息吸收,自然的平安代理人想卖出保险更难了。而疫情更是加速了这个趋势。(有兴趣的也可以看看美股慧择的招股说明书)

当然平安自身也不是没想办法,今年我知道也做了很多举措来提高新代理人的质量,但效果目前还不明显,而转型也不是一蹴而就的。另外平安也在积极拥抱互联网,在新媒体方向看得出来也做了很多投入。

但这个问题就有点像传统车厂对新能源的焦虑,造车新势力一切从0开始,没有包袱。而丰田、大众这些有传统势力的阻碍,想转型的阻力通常比较大。管理层也有盈利的压力,大部分CEO也是职业经理人为主,很难彻底的大投入去转型。

平安的问题也在这里,有过去成功的路径依赖,靠代理人一骑绝尘,但代理人队伍、过去的一整套营销体系也成了转型的包袱。虽然平安的管理层的确已经算非常顶级,也常有创新精神,但目前往哪里转型?能否成功,还无定数,因此还没有见到开启第二增长曲线的因素。我相信,这也是平安一只不涨的原因。这些原因,都与短期的盈利数字无关。

从资金面说,四季度底,也有一些知名公募大买了平安,但从整个资金面看,平安并未进入很多头部基金的前十,所以资金面上也没有抱团的正向循环。外资方面似乎也不感冒。

我对平安的看法依然比较谨慎,看到没涨去买补涨的还是要注意一点,基本面的改善目前并未看到,未来上涨也更可能是随着市场情绪和板块轮动而涨,想走出独立行情,甚至大幅跑过大盘,我认为比较困难。

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今年A股港股均大涨,恭喜各位投资的朋友。也在这里提前祝您新年快乐。

牛年,我们继续一起同行。

作者:大佬君
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来源:雪球
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