错失立讯精密不要紧，还有它

之前一直想拓普集团，当时走势不太好就延后了计划，不过，优质企业就不一样，9天的阴雨下跌，噔噔一涨，只用了2天就修复了。

拓普成立于1983年，主要致力发展NVH(减震降噪)系统、动力底盘系统、智能驾驶控制系统等领域产品的研发与制造。

拓普是国内NVH龙头，底盘产品线齐全。分为底盘系统、内饰系统、汽车电子三大事业板块：

1、底盘轻量化产品迎快速发展期，底盘业务包括副车架、控制臂、转向节等产品。

2、减震器与内饰功能件项目已具备行业领先地位。

3、汽车电子产品线处导入期，新项目 IBS(智能刹车系统)和 EVP(电子真空泵)仍处市场预推广和产能建设阶段。

拓普的减震器、内饰功能件(隔音产品)业务占总营收超7成，达到77.16%，不过，减震器对比隔音产品的毛利更高。

2019年年报显示的汽车电子业务，其实就是智能电子刹车系统。2017年拓普将控制臂业务归入了底盘系统中，这几年底盘业务发展速度很快，收入已超10亿元，利润也在2亿元左右。

不过，这三年拓普的毛利率、净利率都有所下降，受到原材料、人工成本上升影响。

由于乘用车市场低迷，下游客户的年降压力，以及新增产能投产带来的折旧增加，导致拓普近年毛利率有所下滑。

另外，新增资产折旧摊销加大也导致净利率下滑。固定资产和在建工程增加趋于放缓，折旧摊销压力逐步降低。

未来随着下游客户需求的改善，原材料成本下降，净利率有望逐步回升。

拓普主要客户包括：奥迪、宝马、克莱斯勒、通用、吉利、福特、奔驰、保时捷、大众等品牌。

目前，吉利(占38%收入)和通用(占20%收入，含通用全球)是拓普的主要收入来源。而这两年，特斯拉、比亚迪保证2~3年内的业务增量。

2019年主要是比亚迪，最早从控制臂、结构件开始。现在是减震和内饰，去年带来2、3亿收入。

2020年主要是特斯拉，内饰、副车架由拓普供应，年底会大规模量产。

虽然2019年的国内收入因汽车行业景气度下降，收入有所下滑，但海外收入却较前几年有明显的提升，主要是特斯拉带来的海外收入增长。

随着切入了特斯拉的供应链后，带来的收入快速提升，预计未来吉利、特斯拉、通用是拓普最主要的客户。

固定资产资产周转率、流动资产周转率也在不断下滑的态势，原因是新增产能的利用率未充分释放。

幸好，拓普存货与净资产占比并不高。

从四大板块来看，减震、内饰、轻量化底盘、汽车电子

内饰减震：通用由外资向自主零部件转移，这里会带动新的机会。

目前，内饰、减震主要客户是特斯拉，而且特斯拉不断超预期的订单，带来巨大的利润增长空间。

轻量化底盘：拓普轻量化在全球有先发优势，车厂常用汽车底盘的钢，虽然成本低，但重量大。如果采用铝重量轻，但成本高。拓普就选择了折中方案：钢铝混合底盘。这产品至少为拓普带来3~5的红利。

2016年，拓普为特斯拉提供的轻量化铝合金底盘，为Model 3供应配套单价为700~800元。直到2019年的国产Model 3，拓普提供的底盘零部件、内饰，单价以上涨至6000元。

按照国产Model 3、进口Model 3单车价值量分为6000、750元。

今年国产特斯拉目标是15万辆，2022年涨至50万辆，预计2021年会达到30万辆。2021年，弗里蒙特工厂产能提升至 50 万辆，保守也有 45 万辆的产量。

预计特斯拉给拓普 2020、2021 年贡献盈利弹性分别为 27.7%、15.1%左右。

汽车电子(智能刹车系统)：短期不会对业绩有太大影响，2022年之后会有明显收入利润的支撑作用。

1、 减震器：NVH 产品进入成熟期，其中减震器单价较稳定，随行业回暖而稳步增长。

2、 底盘系统+内饰功能件：核心客户恢复+国产特斯拉订单放量，拉动量、价、利润率齐升。

3、 智能刹车系统：处于市场观望阶段，生产基地建设期延后至 2022 年，短期增速较缓慢。

全球最大底盘供应商塔奥已退出中国，份额都被自主品牌占据，拓普已成为国内龙头，为特斯拉独家供应。

拓普今年随着汽车产业链的复苏，特斯拉订单的不断增加，作为独家供应商，业绩弹性巨大，有望成为苹果产业链的立讯精密。

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1、北上资金今日净流入12.88亿，中国平安净买入3.19亿。沪股通方面，伊利股份净买入2.03亿。深股通方面，宁德时代净买入3.02亿，先导智能净买入1.33亿。

2、DigiTimes：三星显示器获得iPhone新机OLED的大部分订单。三星显示器已获得苹果公司2020年iPhone新机AMOLED面板的大部分订单，LG Display和京东方将分享余下的订单。

3、科大讯飞：参股公司三人行将于5月28日挂牌上市。三人行于2020年5月28日在上海证券交易所正式挂牌上市，股票简称“三人行”，股票代码“605168”。截止本公告披露日，本公司持有三人行220.50万股股份，占其首次公开发行前总股本的4.26%，占其首次公开发行后总股本的3.19%。本公司持有的三人行上述股权自其上市之日起12个月内不得转让。

4、特斯拉：将在北美市场下调全系在售车型售价，大陆市场进口车型同步下调。调整金额为下降2.9万元，同时超充实行按照使用计费的原则。目前Model 3全系在售车型均为中国制造。为了适应国家新能源补贴政策，中国制造Model 3标准续航升级版基础售价已于5月初完成了调整，目前基础售价为补贴后271550元。Model 3长续航以及高性能版也完成了相对应的价格确认。因此中国制造Model 3全系车型不在此次价格调整范围内。

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最后提醒，投资有风险，仅供参考。

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