解密牛市下的“风险”｜交易夜读
今晚我们聊聊交易中的风险。
交易路，不孤独。本期内容精选自汇商琅琊榜，金十略有删减。
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牛市来了，看似市场充满了挣钱的机会，实际上潜在的风险不断累积。
由于主体交易者已经不再是早期的成熟投资者，而变成了很多新股民，因此股票的流动性溢价、情绪溢价越来越高，虽然还没有达到极致，但是价格已经不是在价值线之下了，而是快速攀升到价值线之上，甚至价格脱离价值越来越远。
因此在市场新股民大举入市的阶段，我认为第一课应该是风险教育，就像学开车前学交规一样？
也许最终结果没什么用吧，但是该做的总是要做的，或许对于一些投资者会有价值！
01 风险认知：为何牛市会亏钱？
股市是一个高风险、高回报的投资/投机市场，这是每一个投资者进场时候都会被告知的一个常识，股市有风险，入市需谨慎！
然而很多时候，投资者心里真的有风险吗？
虽然我们嘴上说，市场有很高的风险，但是什么才是市场真正的风险？大家都看得见的风险，是真的风险吗？
为什么熊市进场，其实并不容易亏钱？反而是牛市进场，最终是亏钱的结果，然而大部分投资者就是愿意牛市买股票？
其实，这就好比，熊市贴了一个大牌子，股市亏钱，你看到这个牌子会愿意做股票吗？前方一个大坑，有了指示牌，你会主动跳下去吗？真实的风险本身被定性清楚了，反而潜在的风险就降低了。
反过来，牛市股价脱离价值出现泡沫，但是牛市呈现给投资者的是价格不断攀升，收益不断增加。牛市贴的牌子是高收益，甚至现在很多小白散户，一进场就想立刻买入股票，恨不得明天就是涨停。当投资者看到的都是超额收益的时候，其潜在的风险也就在不断累积。股价已经脱离价值越来越远，因为无知的交易行为本身就是风险累积的过程。
当认知不匹配收益时，这本身就是风险，只是未必短期爆发，拉长时间，财富与认知是基本匹配的。
那么我们聊聊关于风险的常识。
02 风险的不同状态
先要把风险做一个定性。风险在不同视角下的状态是不同的吗？
▶ 感知到的风险 VS 真实存在的风险？
在投资者的感性状态下，我们什么时候会感知到风险？什么时候感知不到？
人是感性动物，我们大部分时候是基于人的本能去反应。然而股市就是一个反本能，逆人性的地方。
股票永远让我们感知到的都是价格波动，时而高时而低，这个时候我们必须跳出来对市场的价格波动做一个定性，到底股票上下波动是感性的还是理性的，这个问题真的很重要。如果不能从元认知上解释清楚，我们就不知道自己应该相信价格是理性有效的还是感性随机的。
这个时候，市场会有一种声音，应该是技术派主导的，市场的价格反映股票的波动，市场永远是正确的。
还有另一种声音，股票拉长周期，它的价格曲线围绕价值波动，最终会回归它的价值，因此是有效的。但是短周期来看，股票价格不是特别听话，市场先生经常会有情绪过于乐观或者过于悲观的时候！
你认同哪一种观点，决定了你的投资价值观。也许这个问题，真的可以识别你到底是什么投资视角。
股市有三个阶段的上涨：先是业绩提升带来的股价增长，之后是流动性溢价，最后是风险偏好情绪。
业绩是钢筋水泥的底座，相对稳固而牢靠；流动性如同沙土，一旦大水冲过，就会被洗刷掉。而情绪如同泡沫，风一吹就会破裂消失。投资者是否清楚我们手里持有的标的，是钢筋水泥呢？还是砂石泥土？抑或是一堆泡沫呢？
我们是赚价格与价值匹配的钱，还是流动性溢价的钱，还是情绪溢价的钱。如果不能定性清楚，那么风一动，利润就没了，水一冲可能本金也损失了。
回到感知风险和真实风险这个问题。
那么当股票价格大幅上涨比如到5000点的时候，我们感知到的往往是收益增长，喜悦快乐！这个时候我们感知到的风险是很低的，感知层传达的信号当然是表象的喜悦；而真实的风险在积聚，直到极致！市场的价格偏离估值越远，积累的高估风险越大！
反过来当股票跌倒2000多点，收益大幅下降甚至亏损的时候，我们感知到的是悲观失望。这个时候风险二字历历在目，血淋淋的亏损！但同时，市场的真实风险反而被释放，当大多数投资者都看清楚了大坑，往往大坑本身已经不再构成风险！
感性感知到的是表象风险，理性认知到的是真实风险。
我们应该客观承认，市场先生不总是理性的，有时候是过于乐观或者悲观（与市场不同阶段的参与者感性理性状态有关）。
比如存量市场的底部，往往都是专业投资者和老股民，而他们的感性波动较小，理性认知更强。因此。当大势不好的时候，理性情绪往往会更加悲观谨慎。这个时候市场真实的风险往往是不高的。
反过来，增量的顶部，往往心智不够成熟的散户投资者起到重要的推升股价的作用，而且击鼓传花越到后面越紧迫，给予理性思考的时间越少，往往这个时候完全凭借本能做判断。这个时候理性认知的交易者很不舒服，会逐渐选择退出市场观望。
这个时候往往感知到的风险不高，真实的风险却非常大。
▶ 显性的风险VS隐性的风险
上面的问题是从交易者角度感知状态分析，心理状态分析。现在的问题是从市场本身提供的信息，做预期差的分析。
股市博弈，不仅仅是心理的博弈，还有信息的博弈。
而心理的预期，和信息的不对称，往往产生预期差。
信息的显性风险和隐性风险，是我们必须用更复杂的方法论去认知的。
一个，任何行业都有显性信息和隐性信息，我们不能只是知道大家都知道的事情，这往往就是信息的风险。
所有人都知道的利好，往往就是利空。而隐性信息往往存在预期差。
显性的信息背后往往是需要跳出来、高格局、多维度、长周期、深层次剖析的隐性信息。
因此针对显性风险，和隐性风险，我们需要认认真真的抽丝剥茧，找到大部分人都关注不到或者是链条更长的信息
另一个是，预期差。越是市场预期很高的，越容易利好出尽。
有时候我们经常听到利好出尽是利空，经常业绩中报出来很好，股价确跌了，这就是预期差兑现的过程。
关于隐性信息，还有一种逻辑链信号的方法，这个研究起来比较困难，只有机构投资者擅长去把握。
逻辑链信号越长的行业，信息不对称性越高，预期差越大。反应到盘面上看，往往周期股，还有成长股容易暴涨暴跌，反而消费股明牌走趋势多一些。
结论是，市场充斥着杂乱的信息，对显性信息和隐性信息做好定性，同时对预期做好定量，可以让我们更好的把控显性风险和隐性风险。
▶ 价格波动的风险 VS 本金永久亏损的风险
从行为学的角度，没有完成卖出行为的交易，就没有形成最后的交易闭环。一切的盈亏都没有结算。
因此卖出比买入要更加困难，因为这是交易闭环的最终结算行为，具有决定性作用。
那么我们要审视一下这个问题，我们的买卖原则是什么？卖出的锚定是什么？假如卖出是凭感觉的，那么感觉又是从何而来？
股市本身就是一个极其敏感的地方，价格波动性、利好利空消息、各种技术形态，这些会不会影响感知，进而形成无规则的卖出行为？
个人认为，对自己的交易行为定性非常重要。到底是理性有理有据的卖出，还是感觉，是通过价值原则，还是价格博弈？卖出之后有没有进行复盘总结，回测自己每一次卖出行为的规律，是有规则的，还是无序随机的？
如果是无序、没有依据、凭感觉地卖出，那么无论盈利与否，我认为都不是好的交易行为，甚至赚钱的交易往往会让投资者走向更加错误的交易状态。反而是亏损的结果能够逼迫我们自省！
专业的投资者，一定会从感性的交易行为，走向系统化理性的交易规则。这是成功的必经之路，甚至可以说是唯一的路径！
为了避免价格波动性风险转化为本金永久损失的风险，那么我认为，既然卖出的结果是股票价格，那么卖出的理由或者锚定就不应该是价格，而应该是价值。
这也是为什么我从最早的技术投机抽出自己的原因。从逻辑上来说，因为价格波动，做为买卖行为的依据，投资者容易成为市场的“奴隶”（思想上容易被价格牵着走，情绪上容易波动，感性很容易战胜理性，完全不利于通过理性认知识别市场的真实风险，或者隐性风险。）
当你跳出日线分钟线，走向周线月线会发现，两周之内天天打板追涨杀跌的情绪会退潮，一两个月信息不对称的风险会暴露，而资金长时间会跟着企业的业绩增长去推高总市值。
最终长周期价格会回归到价值本身，均值回归是一个常识性的规律！
因此避免价格波动的风险需要达到几个要求：
一，以价值为交易行为的锚定，而不是价格。价格是表，价值是本。
二，承认短期的价格波动是受多种因素干扰，把握起来难度很大（少部分人可以做好，有时间，有天赋，有交易系统），而长期的价格会以均值回归的方式回归到价值本身。相信均值回归的力量。
三，要给自己的资金加上时间这个纬度。很多人过于关注价格上下波动的回报，而不太愿意和时间相伴，赚时间的回报。做投资首先应该清楚，时间的要素是最关键的，投机更关注波动。
当然既然来做投资，都想赚价格波动的钱。那么策略就很清楚。赚时间的钱应该是守底，赚价格波动的钱可以是冲顶。先保证本金的不亏损，守住底，再通过正确的认知完善交易系统去冲顶！
给时间定量，我们赚的大部分钱是时间的钱，以及少部分价格波动的钱。
投资中有一句话，别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪！这句话听起来很容易，做起来很难。
首先，别人怎么想的，我们怎么知道？
其次，恐惧的极致，贪婪的极致，如何量化？
我们需要跳出来，把别人和贪婪恐惧这两个关键词量化成数据。
比如，别人是谁？透过成交量，增量资金的渠道（公募发行，储蓄搬家，融资盘的数据）是否能捕捉到别人的影子？通过多数据的小心求证，也许我们可以找到很多规律？
再看看，恐惧贪婪的极值，也有很多数据，比如沪深300的市净率，优质企业的分红比例，好企业的回购，AH溢价数据，全行业估值分位，破净率，还有情绪亢奋指数。等等，很多数据信号作为判断的依据。
而这些都是理性的认知，而非感性的情绪。
在我们做出最终交易的时候，问问自己是否还有很多常识不懂，是否还是以价格波动为依据做交易，是否偏感性的恐惧情绪主导了交易，是否有理性客观的交易规则做支撑？
价格波动的风险和本金永久损失的风险，中间有两条不同的桥梁，一条是认知，另一条是情绪。看自己的交易成功与否，收益结果只能说明一部分，关键要看你是从哪座桥走过来的。
总结
股市不是提款机，也不是彩票机！（在投资的视角下）股市应该是高风险高回报的股权交易市场，那么对于高风险的认知应该是至关重要的。
第一，感知的风险和真实的风险——透过现象看本质。
第二，显性风险与隐性风险——通过更加细微的放大镜，以及更加长的逻辑链信号，找到隐性信息的信号，寻找到预期差的规律，真正看到隐性风险。
第三，价格波动的风险与本金永久损失的风险——控制交易行为，选择理性认知交易规则这座桥梁，或许可以避免由于价格波动的风险带来本金永久损失的风险。
第四，牛市的时候看到的是收益，忽略的是潜在风险。熊市的时候看到的是风险，忽略的是潜在收益。市场的高波动率，代表着拥挤交易和情绪溢价，这个时候的大部分交易是买贵了。低波动率，代表着股票价值没有反应在价格上，甚至是大幅低估了——此时出手是捡便宜货的好机会。
交易能力不是一蹴而就的，只有建立并不断完善交易系统，提升思维能力，找到正确的做单体系才能在市场中存活下来，交易策略、风控管理、交易心态和个人交易计划制定，每个环节都学习到位才能形成系统化做单，跑出稳定的资金曲线。
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