投资一哥张坤对未来、确定性、行业，企业的思考
没有人能够随随便便成功。今天看到目前的投资一哥张坤过去几年的一些投资思路访谈，不得不感慨，人家的成功绝非一夜得到的。这些思路，很值得我们学习，尤其是其中有很多行业思考，小蜂重点摘录部分并做进一步延申，供大家参考。
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1.通过什么方法来找到确定性？
最重要是看企业的历史。短期看，所有东西都会波动或者有周期。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。2000年以后，美国这20年真正诞生的新的大公司，只有Facebook。微软和苹果都是四十几岁的公司了。一个科技公司40岁，相当于100岁的消费品公司。我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。举个例子，大家很看重需求的变化，因为这个很闪耀，但对于供给的变化没有那么关心。但张坤认为，一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。比如，美国烟草公司菲利普·莫里斯，历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business（好企业）变成了great business（伟大的企业）。第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。消费品也是一样。所以，从确定性投资来说，张坤更多会从行业的供给端、竞争格局找到未来可持续的东西。能确定的东西不多，但我们能找到确定性的东西。我们也不需要找到很多，找到几个就足够了。
解读：未来经济增速的放缓，收益率的下降，这是比较确定的。这决定了我们要降低投资收益率；另外选择企业的时候，确定性应该是重点考虑的。这种确定性张坤的选择是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司等。
2、对于一个好企业，何时卖出？例如茅台这样的公司。
这取决于你的持有期限是多长，投资期限不同，做出相反的决策是完全合理的。你的持有期限如果是一年，可能你在这个时间卖掉是合理的。但如果持有期限是五年或者十年，那在这个时间卖掉是不合理的。持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。
解读：短线投资跟中长线投资思路是完全不同的，所以，大家在做出选择之前一定要想清楚这一点。某种意义上，只要思路清晰，都是合理的，就怕思路不清晰，想做短线的按照长线思路持有，而做长线的又想做波段，这都是没想清楚的结果。张坤平时就看两类行业：一个是不变的行业，另一个是变化最快的行业。不变的行业例如白酒，消费，这种就是要长线投资思路；至于变化快的行业，如互联网，科技这类只适合做中短线投资，对于科技行业张坤说他最多看一年。
3.塑化剂事件坚定买入茅台？毒奶粉事件没有买入伊利，事后证明也是很好的投资？
那个确实要更难一些，伊利并不是不可替代的。投资就是这样，做不出来的决定，你可以不做。就像芒格说的，我们把公司分为三类：Yes/No/Too hard。想不出来的就放到Too hard里面就好了我一直的观点是，错过一百个机会，都不是你的错，但做错就是你的错。所以，核心要做的是，有把握的时间才出手，没把握时就看着。不要看别人赚钱眼红，他赚他的，我赚我的，我赚到该赚的钱，就可以了。
4.三个容易产生大公司的行业及驱动因素？
消费品、医药、科技。
消费品是品牌和渠道推动的，在消费品行业，小公司很难有机会。
科技企业大部分是渠道（平台）推动的，比如，微信、阿里巴巴是最牛逼的渠道，所有人都要来从这走，脱离开巨头的平台支持，小公司要成长起来非常难。
医药是所有行业里唯一一个小公司可以有机会独立变大的。为什么？因为医药是产品驱动的，产品驱动的公司，稳定性要比品牌驱动和渠道驱动弱得多。你只要做出一个特别牛逼的产品，公司叫什么无所谓，产品能治病就行。所以，美国有大量小的生物科技公司成长起来，大药厂反而要去高价并购这些公司。
解读：消费品就选择行业唯一的龙头；科技企业就选最大的平台型的公司；医药可以考虑有特色的小公司。
5.不看好或者很难投资的行业？
化工行业，属于高难度投资，产品太同质；
家电的价、量都有天花板，全球都没有很大的家电企业；
周期股，也属于高难度投资；
新能源，看报表没有看到赢家。
解读：他不选择的并不代表你不选择，但一定要想清楚自己的能力圈。
6.A股里全球最好的公司？
在食品饮料这个行业，茅台就是全球最好的公司，没有之一。
7.大家投资中认知的几个谬误：
增长就是好的，这是最大的谬误。要看增长是否适合，靠低效并购，增发等方式增长就不是好的；
对于free cash flow （自由现金流）的不够执著。
注：对于企业增长的分析一定要拆开看原因以及效率；尽量选择现金流好的行业。
8.学习中印象最深的一句话：
做投资一定要路子对，路子对的话，无非是三年成功还是五年成功。但如果路子不对，你永远不行。
注：最后，小蜂想说的是，这里面有些观点包括行业的分析现在看也是错误的，学会借鉴，但更要学会独立思考哦。