什么样的基金值得托付三年？
近几年来，基金名称中带有“*年持有期”或“定期开放”字样的权益类产品大量发行。这类基金通过限制一定的流动性来减少追涨杀跌，帮助投资者长期持有。
大量历史数据表明：优秀的主动基金能穿越周期。投资者如果能坚持长期持有，一般都能实现较好收益。但仍有投资者“灵魂拷问”：万一在封闭期间股市大跌怎么办？这样就对基金经理的风控能力提出了较高要求，防范于未然，实现基金净值的平稳增长。
这种注重控制回撤、攻守兼备的基金经理比较稀缺，工银瑞信的袁芳就是我比较欣赏的一位。早在2019年1月，我就向大家推荐过袁芳及其代表作：工银瑞信文体产业（001714）。时隔两年，这只基金已有百亿规模，但收益率和夏普比率仍显著高于同类平均水平，依然保持着较高的风险收益比。袁芳驾驭百亿级别的大资金，业绩依然出色。
一、有天分的头部女性基金经理
袁芳拥有13年证券从业经历，2011年加入工银瑞信，一直深耕 “大消费大文体”行业，2015年12月开始担任工银文体产业股票的基金经理，是工银瑞信内部培养、从研究员成长起来的投资“实力派”之一。在五年多的投资实践中，她不断拓展能力圈，完成了从大消费、大科技到全行业、全市场的进阶。
袁芳的投资风格：持仓相对均衡，适应能力强，在各种市场环境中发挥稳定，震荡市优势明显。她择股能力突出，配置分散灵活，轮动操作高效，回撤控制严格。
来源：且慢，截至2021.1.4
袁芳管理一年以上共有3只产品，成立以来的收益率全部超过100%。其中，成立时间较早的工银瑞信文体产业（001714）及工银瑞信新生代消费（005526）业绩都排在同类前10%，区间最大回撤都小于同类平均水平。晨星近日发布五年期基金业绩排行榜，在普通股票型基金近五年业绩榜单中，由袁芳管理的工银瑞信文体产业股票基金以30.22%的年化回报高居榜首，并且在回报前十的基金中回撤最低，最大回撤仅为20.43%，收益能力与控制回撤能力两项指标双双高居榜首，再次印证了袁芳的出色投资实力。过硬的业绩展示出袁芳优秀的主动管理能力。（Wind，截至2020.12.31，目前工银瑞信新生代消费已经离任）
来源：wind
袁芳在投资方面表现出一定的天分。同时凭借勤奋努力，她担任基金经理不到五年就已斩获金牛奖、明星基金奖、金基金奖等4座大满贯大奖。她的代表作工银文体产业获得海通、银河、晨星等专业机构的三年期五星评级。2020年连续三个季度，是最多公募FOF重仓持有的股票型基金。
公募行业女性基金经理不多，尤其是主动权益产品，能为市场认可的人更是稀缺。全市场所有优秀女性基金经理我们几乎都研究过，袁芳毫无疑问处于头部位置。在这些女性基金经理中，不论是管理的资产规模、业绩还是主动管理能力，袁芳都能排在前三甲之列。
二、攻防俱佳，不追热点亦跑赢市场200%
袁芳不仅获取收益的能力较强，弱市也能控得住回撤。这种“硬核”能力极大提升了风险收益比和持有人的投资体验。我们以工银文体产业（001714）为例，进行深入分析。
工银文体产业成立于2015年12月底，成立以来累计上涨274.18%，同期沪深300指数累计收益仅为38.53%。五年下来累计跑赢指数235.65%，业绩排名同类TOP1%。在袁芳管理的19个完整季度中，单季度15次跑赢沪深300指数，超额收益胜率近80%。（Wind,截至2020.12.31）
来源：wind 2016.1.8至2020.12.31
能体现袁芳主动管理能力的是震荡市行情。在去年下半年和今年下半年的震荡行情中，沪深300指数维持区间震荡的状态，而工银文体产业几乎每隔几周就创历史新高。在各个震荡月份中，相较于同类基金胜率明显较高。
来源：wind
这种优秀的超额收益率和绝对收益能力，体现在基金评价指标中就是远高于同类的夏普比率。wind数据显示，工银文体产业成立以来夏普比率为0.88，而同类平均仅0.39。可见袁芳攻防俱佳，这也是持续创造稳定回报的能力保障。（截至2020.12.31）
通过各阶段的行业配置，我们发现均衡分散是获取稳定收益的重要原因。袁芳前十大重仓股的集中度大部分时间维持在30%-40%之间，低于同类平均水平，通过分散持仓降低了单一行业波动的风险。相比于同类持仓集中度较高的基金，获取同样的收益，实际承担的风险要小得多。
图：工银瑞信文体产业前十大重仓股集中度
来源：wind
此外，袁芳的持仓结构较为多元，不追热点。在近两年的消费股行情中，在食品饮料方向，仓位最高也只是20%左右。近两年阶段性大热的猪肉股、新能车、光伏等行业，袁芳都有所涉猎。但我们查遍全部定期报告，相关行业她只是阶段性的持有1-2只股票，占比不超过5%。没有重仓某一板块搏市场热点的行为。
从上面分析可以看出，袁芳超200%的超额收益并不是靠追市场热点做出来的。分散持仓亦能大幅跑赢指数，这表明袁芳拥有成熟完善的投资体系，具备较高的组合管理水平。
也正是因为这种优秀的主动管理能力和风控水平，去年以来机构投资者大幅加仓，用真金白银“投票”。2020年半年报显示，工银瑞信文体产业机构持有占比高达76%。
来源：wind
三、优选个股是风险控制的核心
袁芳优秀的业绩离不开成熟完善的投资体系。袁芳认为：优选个股是控制下行风险有效的手段。因为资本市场最大的风险就是企业质量下降。股票市场短期是投票机，长期是称重器，通过短期的仓位管理或择时都很难带来稳定持续的超额收益，只有精选盈利质量优秀的好公司才是获胜之道。
基于自下而上挑选好公司的投资理念，袁芳首先会从4000多家上市公司中筛选出100家左右有长期竞争优势的股票长期跟踪，形成基本盘。同时恪守能力圈，聚焦具有长期超额收益潜力的行业。环顾当前宏观环境，她认为消费升级和科技成长都是符合长期大背景的潜力板块，放眼全球也是牛股集中营。
在组合管理上，袁芳坚持风控优先。分散持仓、降低个股相关性，这是长期风控基础。她坚持相对分散的持仓策略，持股集中度保持在30%左右，通过分散和多元持仓降低风险。组合构建相对谨慎，即使对于看好的行业，袁芳所持标的数量也相对较多，权重较为分散。
另一方面，袁芳对组合保持动态管理。从中观配置的角度出发，对多行业进行一定的轮动和切换，保持组合的动态平衡，控制阶段性的回撤。对涨幅较大的行业和个股会进行一定的减持，使组合的估值始终保持在合理水平，降低风险暴露。
总体而言，袁芳采用自下而上的选股原则和自上而下的组合管理策略，将个股的α和β进行剥离。也就是搞清楚股价波动背后到底是企业质量变化还是宏观政策及中观环境所致，从而增加收益的持续性和确定性。
虽然袁芳的风格偏成长，但在实际操作中并不激进，反而有明显的逆向投资风格。在熊市中对跌出价值的好公司会越跌越兴奋，在牛市泡沫期则是越涨越担忧。这种偏左侧的交易思维让袁芳在熊市或者震荡市中都有较大的容纳空间。
四、银行系航母，固收权益双优
作为银行系航母级基金公司，工银瑞信站在巨人的肩膀上，其固收投资能力一直为投资者所称道。
除了固收，这两年工银瑞信的权益类产品频频发力，表现也相当突出。除了袁芳之外，黄安乐、单文、王莜苓、杜洋、鄢耀、王君正、赵蓓、谭冬寒等基金经理近两年的业绩表现相当出色。像黄安乐管理的工银瑞信中小盘成长，最近两年涨幅高达278.42%，排名前列。工银瑞信基金已逐步形成固收权益双优的大好局面。（wind ，截至2020.12.31）
来源：wind 截至2020.12.31
工银瑞信权益团队已经形成高度专业细分的投研管理架构。投研团队由投委会领导，投委会形成市场和行业配置的大方向判断，其后基金经理在各自权限范围内参考投委会意见进行投资配置。投委会还下设7个投资能力中心和4大研究板块，在行业投研板块中还进一步细分为上游、能源设备、中游、大消费、医疗保健、金融地产、TMT等7个细分行业小组。无论在决策流程还是分工上都已经实现高度专业化细分，确保团队的整体投研能力兼顾度和深度，全方位捕捉市场机会。
图：工银瑞信权益团队投研架构
来源：工银瑞信官网
左手权益右手固收，工银瑞信左右双赢的硬核实力备受业内认可。在三大评奖体系中，工银瑞信旗下产品自05年至今已经累计斩获127座奖项，其中有着基金业“奥斯卡”之称的金牛奖多达32座。
五、三年约定，静待花开
近期，袁芳又一新力作工银瑞信圆丰三年持有期混合（011006）即将发行。其发行关键信息摘要如下：
1、基金类别：偏股混合型
2、基金代码：011006
3、运作方式：每份额锁定三年持有
4、发行时间：2021年1月11日-15日
5、拟任基金经理：袁芳
6、投资范围：A股和港股通各类符合要求的投资标的（详见招募说明书）
7、股票投资比例：60%-95%，其中港股通标的占股票资产的0-50%
8、业绩比较基准：中证700指数收益率*65%+中债综合财富（总值）指数收益率*30%+恒生指数收益率×5%
与工银文体产业股票型基金相比，新基金有三个特点：一是选股范围扩展至A+H两地，可全市场择股，挖掘更多的投资机会；二是股票占比范围为60%–95%，更为灵活，可充分发挥袁芳攻防俱佳、灵活配置的特长。三是每一笔交易都设置三年持有期，有利于管理人落实中长期投资策略，避免持有人追涨杀跌。不过，投资者需做好流动性安排。
目前，公募基金或成为居民财富配置的优选方案，权益基金或是优化长期回报的重要配置工具。近几年全球市场无风险利率大幅降低，对市场构成利好。资本市场具备中长期投资机会，配置权益资产正当时。
工银圆丰是一只公开发行的产品，发行时间为2021年1月11日至15日。各银行、券商、第三方销售机构及工银瑞信官方渠道均可购买。
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