医药生物行业2020年及2021年一季度业绩综述：2020年营收增速有所下降 2021Q1业绩大幅回升

投资要点：

　　医药生物行业整体业绩：2020年营收增速有所下降；2021Q1业绩大幅回升。2020年，医药生物行业营业总收入同比增长6.9%，增速同比下降5.7个百分点；归母净利润同比增长34%，增速同比提升40.5个百分点；2020年收入增速下降主要受国内疫情影响；净利润实现较大幅度增长，主要原因在于上年计提了大额资产减值损失。从单季业绩来看，2020Q1受国内疫情影响业绩有所下滑，但从Q2开始业绩增速逐步回升，下半年增长好于上半年。

　　2021年一季度，医药生物行业营收同比增长30.9%，归母净利润同比增长86.8%，业绩大幅回升主要得益于上年同期基数较低、国内疫情控制较好带来行业景气度回升。

　　子行业业绩情况如下：

　　1）化学原料药：2020年营收个位数增长，2021Q1业绩有所回升。2020Q1-Q4营收同比增速分别为-1.5%、13.2%、2.3%和7.6%，归母净利润同比增速分别为8.7%、61.7%、-16.6%和128.9%。2020Q1受国内疫情影响收入有所下滑，Q2受益海外疫情爆发业绩快速回升。2021年Q1，化学原料药板块营收同比增长24.1%，增速同比回升25.5个百分点；归母净利润同比增长23.6%，增速同比提高14.8个百分点；大宗原料药增速好于特色原料药。

　　2）化学制剂：2020年营收个位数下降，2021Q1业绩有所回升。2020年，化学制剂板块营收同比下降6.5%；归母净利润同比增长12.7%，增速同比提高37.6个百分点。2020年收入下降主要受疫情影响，净利润实现两位数增长主要得益于上年同期计提较多资产减值损失。板块内上市公司中，2020年约有24%的公司亏损，约有59%的公司收入下滑。2020年Q1，化学制剂药板块营收同比增长15.9%，归母净利润同比增长22.4%，业绩回升主要受益于上年同期受疫情冲击而业绩基数低、今年Q1国内疫情控制较好而行业景气度回升；板块内多数公司业绩有所复苏。

　　3）中药：2020年净利润亏损；2021Q1业绩有所回升。2020年，中药板块营收同比下降4.4%；归母净利润亏损4.7亿元；收入下滑主要受疫情影响，净利润亏损主要受康美药业大幅亏损拖累。板块内上市公司中，2020年有5家公司亏损，其中*ST康美亏损最为严重，归母净利润亏损达277.4亿元；前十大盈利的公司中，仅云南白药、片仔癀、以岭药业实现较快正增长。

　　2021年Q1，中药药板块营收同比增长19.4%，归母净利润同比增长16.1%。

　　业绩有所回升主要得益于上年同期业绩基数低及国内疫情控制良好。板块板块内上市公司中，Q1仍有6%的公司亏损，其中康美药业亏损6亿元，亏损金额较上年同期有所扩大；板块内约有13%的公司收入同比仍有所下滑，大部分公司收入同比有所回升。

　　4）生物制品：2020年业绩增速同比有所下降；2021Q1业绩大幅回升。2020年，生物制品板块营收同比增长5.9%，增速同比下降3.3个百分点；归母净利润同比增长24%，增速同比下降45.4个百分点；2020年Q1受疫情影响，业绩有所下滑；Q2业绩逐步回升，下半年业绩增长好于上半年。2021年Q1，生物制品药板块营收同比增长39.6%，归母净利润同比增长89.8%；细分板块中，疫苗增速好于血制品和生物药表现。

　　5）医药商业：2020年业绩增速有所下滑；2021年Q1业绩显著回升。2020年，医药商业板块营收同比增长8.5%，增速同比下降7.4个百分点；归母净利润同比增长7.3%，增速同比提升14个百分点；2020Q1受疫情影响业绩有所下滑，从Q2开始增速逐步回升，Q4净利润下滑主要受资产减值损失和信用减值损失大幅增加影响所致。2021年Q1，医药商业板块营收同比增长24.7%；归母净利润同比增长39.1%；细分板块中，医药零售营收和归母净利润分别同比增长15.1%和23.2%，增速同比小幅下降，主要是由于上年同期受益国内疫情而基数较高；5家医药零售上市公司营收同比增速较上年同期均有所下降；医药批发营收和归母净利润分别同比增长25.5%和42.4%，增速较上年同期显著回升，主要得益于上年同期受疫情冲击基数较低。

　　6）医疗器械：业绩保持高增。2020年，医药器械板块营收同比增长58.6%，归母净利润同比增长157.3%，业绩大幅增长主要受益于疫情。细分板块中，体外诊断和医用耗材净利润同比增长超过200%，医疗设备净利润同比增长超过50%，业绩均实现大幅增长主要得益于疫情下相关产品需求旺盛。2021年Q1，医疗器械板块营收同比增长108.8%；归母净利润同比增长265.1%，业绩实现高增主要得益于疫情防控所需要的物资较上年同期大幅增加。细分板块中，体外诊断和医用耗材营收同比增速分别为167%和165%，归母净利润同比增速分别为329%和462%。

　　7）医疗服务：2021Q1业绩大幅回升 CXO保持快增。2020年，医药服务板块营收同比增长14.3%，增速同比提高2.1个百分点；归母净利润同比增长1063.7%，主要得益于上年同期计提大额资产减值损失导致基数低。细分板块中，CXO保持高景气度，营收和归母净利润分别同比增长29%和67.4%；连锁医疗受疫情影响大营收同比仅实现个位数增长，但下半年增速好于上半年。2021年Q1，医疗服务板块业绩大幅回升；细分板块中，CXO业绩保持快增，增速同比有所提高；连锁医疗由于上年同期基数低，今年Q1业绩实现高增，同比增速超过100%。

　　投资策略：维持对行业的“推荐”评级。建议关注：（1）创新药产业链：

　　如恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、长春高新等。（2）器械：建议关注不受集采政策影响、创新能力强的器械龙头，如迈瑞医疗、爱美客、欧普康视、安图生物等。（3）疫苗板块：建议关注研发能力强、重磅在研产品有望上市的疫苗龙头，如智飞生物、康泰生物、沃森生物、康华生物等。（4）药房：受益于消费升级和处方药外流，建议关注扩张能力强的零售药房龙头，如大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等。（5）连锁医疗龙头：建议关注扩张能力强、管理能力突出的爱尔眼科、通策医疗等。