不完美法则——股息不说谎

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分红派息，是将现金从公司账户转移到个人账户的行为。

从根本上来说，是否分红并不会改变一家公司的价值。整个过程并没有创造任何价值，只是现金的转移。

当存在股息税的时候，这个过程甚至损失了公司的价值。幸运的是，A股现在对于持股一年以上的投资者是免股息税的。

在理想情况下，我们希望一家公司是这样的：

当利润留存到公司，再投入，能维持较高的资本回报率（比如大于15%）的时候，公司应该不分红，将全部利润留存下来，再次投入，购买厂房设备，扩大生产。

当利润留存到公司，再投入，已经不能继续维持较高的资本回报率（比如小于10%）的时候，公司应该将全部利润分红。将利润交还给股东，由股东继续寻找其它回报率更高的项目。

实际情况下，公司的管理层天然有做大公司规模的倾向。这是一个代理人问题。对于公司股东来说，希望公司产生足够高的回报。而对于管理层来说，更希望做大公司规模。公司规模越大， 公司的管理层可以拥有更多的权力和影响力。

最好的公司，发展空间无限大，永远看不到顶，赚了利润再次投资出去，并且可以维持较高的资本回报率，当然应该不分红。最典型的就是亚马逊。

稍微差一点的公司，发展空间见顶，赚得的利润，留在公司已经是多余。再投入扩大规模或者并购同行业其它公司，都会造成资本回报率下降，会选择将全部利润分红给股东。

有些行业的规模就是天然做不大，但是管理层不会盲目扩张到其它行业，而是兢兢业业将利润交还给股东。这样的公司永远不会是市场上的明星，但是长期回报率并不会差，依然值得尊重。

最差的公司，每一分利润都再投入到公司中，并且不断融资，资本回报率越来越低，最后暴雷，然后指着一堆破旧的设备告诉你，这就是全部的利润了。

从微观上来说，公司分红有两大好处：

一是证明公司的商业模式不错，赚到的钱都是“真钱”，既不是应收账款，也不需要再投入研发，来维持现有回报。即公司有能力分红。

二是证明公司愿意回报股东。尊重股东，把股东当作合伙人，而不是待宰的韭菜。即公司有意愿分红。

从宏观上来说，公司分红也有两大好处：

一是维持了健康的资本市场。健康的资本市场，一定是有两个功能：一是融资，让新兴企业可以获得资金，从而快速发展。二是回报，让投资人获得真金白银的回报，这个市场才可持续。

像工行银行，中国神华，中国平安这种企业，每年几百亿的分红，都是从公司账上，转移到资本市场上来。这都是真金白银，投资人拿到分红之后，既可以拿去消费，也可以再投资。

二是促进了社会效率的提高。公司将资金交给股东之后，股东出于自利性，会寻找投资回报率更高的项目，这个过程会促进整个社会效率的提高。而大量资金躺在公司账上，只能收取利息，是对社会效率的巨大损耗。

对于分红来说，最重要的是两件事，一是可持续，二是不断增长。

如果一家公司分红能力不可持续，只能分两到三年，这两到三年除非可以返还全部本金，要不然分红率再高也没有意义。就像P2P一样，投入100块，第一年返还10块，第二年返还20，第三年30，第四年跑路了。前三年看着回报率高，实际上还是亏本生意。

如果一家公司分红能力不能增长，其实也是有一定问题的，因为回报率会偏低。一家公司的股息永远不能增长，那么想要获得10%的长期收益率，就需要股息率达到10%。而如果一家公司的股息可以按10%的速度持续增长，那么长期收益率一定会大于10%。

事实上，如果你确定了一家公司的股息会未来持续增长，那么这家公司未来的回报就是一个确定值，你甚至不用去理会股价的涨跌。股价跌，你的收益率会更高。当然，资本市场没有这样的好事，这样的公司股价一定会不断上涨的