Archegos爆仓暴露6万亿美元监管盲点，这会否引发更大规模危机？

家族基金Archegos爆仓令全市场瞠目结舌，虽然现在还不能确定具体亏损规模，但从早期迹象来看，可能是1998年LTCM（美国长期资本管理公司）破产以来的最严重杠杆交易崩盘事件。

它引发了市场人士对于多个相关问题的热议，比如，为什么Archegos能在监管机构的眼皮子底下“作妖”？Bill Hwang早有监管“前科”，为何华尔街银行对客户的不良纪录视而不见？更重要的是，Archegos会不会只是美国金融市场风险的冰山一角？

SEC的监管盲点

简单来说，这家令野村控股 (NYSE:NMR)、瑞士信贷集团 (MX:CSN)遭受潜在数十亿美元损失的资产管理公司，是前纽约对冲基金高管Bill Hwang的家族办公室。这也是为什么虽然Archegos虽然管理着数十亿美元资产，但几乎没有受到监管机构的直接审查。

大多数家族办公室历来都不必在SEC处注册，也因此不受其监管。美国1940年的《投资顾问法》豁免了那些为15名及以下客户提供服务的资管公司。在2010年后金融危机时期通过的《多德-弗兰克法案》推翻了这条豁免规定，确保对冲基金及其他私人基金顾问纳入到SEC的监管，即便其客户数量少于15名。不过，《多德-弗兰克法案》又专门为家族办公室设定了一个定义，让它们能够继续获得监管豁免。

安永在2021年的一份报告中估计，全球家族办公室的数量已经超过了私募股权和风险资本的总和；Campden Research的数据显示，截至2019年，全球家族办公室管理着近6万亿美元的资产。

正如前SEC助手泰勒·盖拉施（Tyler Gellasch）所说，“这的确再次引起了外界对于家族办公室监管的质疑。有人问，家族办公室只为家人朋友服务，我们为什么要插手？答案就是，它们仍然可能对市场产生重大影响，而即使是《多德-弗兰克法案》通过后，SEC的监管体制也没有解决这个问题。”

华尔街“自食其果”

的确，作为家族基金的Archegos不受许多监管披露要求的约束；然而，华尔街银行在为对冲基金提供经纪业务时又有没有尽到 “了解客户”的最基本义务？

Bill Hwang在2012年就因为美国的非法交易指控（内幕交易、市场操纵）而支付了4400万美元的罚款，并在2014年被禁止在香港进行交易。据报道，在SEC的罚款之后，高盛集团 (NYSE:GS)以合规为由拒绝与Bill Hwang开展业务。然而，高盛的竞争对手接下了这个客户，并且获得丰厚的收入，高盛也不得不向金钱低头。

这不由得令人想起LTCM的丑闻。LTCM几乎和所有华尔街重量级人物都有业务往来。当年，LTCM也是娴熟地利用了华尔街对于佣金的追逐和渴望，让银行们彼此相互竞争，成功从每一家银行处获得高杠杆。在1998年俄罗斯金融危机之后，LTCM在短短四个月内产生了46亿美元的巨额亏损，最终不得不请求美联储的介入，让美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资，帮助LTCM重组。

万事有美联储兜底？

当然，最重要的问题还是：Archegos的爆仓是否会引发更广泛的金融危机？

答案可能是否定的。

MAI Capital Management首席股票策略师克里斯·格里桑蒂（Chris Grisanti）称，“有较小的可能存在根本性的问题，我们只是不知道问题严重到什么程度。如果这只是一只基金的问题，而且最糟糕的时刻已经过去，那么问题不大。市场担心系统性问题，我认为这不会发生，但也不能排除这个风险。”

但即使美国金融市场存在系统性的问题，周一美股市场的反应也足以说明一切——有美联储兜底，怕什么？

标普500指数隔夜跌幅不到0.1%，道琼斯工业平均指数甚至收涨。也许，市场已经在去年领会到了一件事情：美国财政部和和美联储会迅速出手解决市场碰到的麻烦，虽然这不一定是一件好事。