【年终盘点】2018中国电商17起IPO事件点评

导读

2018年是中国电商20年历史上IPO最密集的一年，港交所、纽交所、纳斯达克争相迎来中国电商IPO。有赞、优信、小米、齐家网、拼多多、团车网、1药网、美团点评、宝宝树、同程艺龙、蘑菇街、平安好医生等纷纷上市，同时，找钢网、微盟、土巴兔、猫眼电影以及万色城也于今年在港交所提交上市招股书。（更多专题：http://www.100ec.cn/zt/IPOsj/）

据电子商务研究中心（微信ID :i100ec）统计来看，十七起IPO事件中在港交所上市的有7家，纳斯达克上市的有5家，递交IPO申请书港交所有5家。12家IPO平台中，从交易所来看：港交所有7家，纳斯达克有5家；从上市时间来看：4-6月有3家、7-9月有5家、11-12月有4家；从所在电商类别来看：社交电商有3家、医药与医疗电商各1家、二手车电商有1家、精品电商有1家、家装电商有1家、生活服务电商有2家、汽车电商1家、母婴电商有1家。社交电商无疑为大头。

其中，港交所表现尤其出色，一方面因4月底港交所颁布上市新政，允许同股不同权公司、未盈利的生物科技公司和海外公司在港第二上市，这就放宽了上市的门槛。另外一方面，港股的这一波大牛市，点燃了资金的热情，公司估值偏高。这就吸引了很多发展迅速的新经济明星公司将上市的目光由美国市场转向了中国香港市场。

但上市只是公司通过资本市场融资释放其市场价值的手段，公司长期稳定的成长和发展才是对这些科技公司真正的考验。对此，电子商务研究中心盘点了2018年中国电商17起IPO事件点评进行盘点。

1

“有赞”借壳上市微信电商第一股IPO首日破发

【上市时间】2018年4月19日

【IPO概述】4月19日，港股上市公司中国创新支付发布公告称，已经完成55.16亿股股份收购有赞51%股权，收购完成后，有赞创始人白鸦将成为中国创新支付的第一大股东。这意味着，有赞集团得以实现借壳上市，微信电商第一股正式诞生。截止20日收盘，中国创新支付(08083)总市值达39.78亿。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，国内社交电商“头部平台”大多踏入资本市场，除了蘑菇街递交招股书外，成立仅三年的社交电商平台拼多多（拼团型社交电商）已于今年7月份成功上市，有赞（工具型社交电商）在香港借壳上市。此外，社交导购电商平台什么值得买（导购型社交电商）也在冲刺A股IPO，而云集（分销型社交电商）也传闻寻求在美国纳斯达克上市。毫无疑问，社交电商未代表的“新电商”势力，成为今年当之无愧的热点。

2

“平安好医生”成功IPO 互联网医疗第一股诞生

【上市时间】2018年5月4日

【IPO概述】5月4日，平安健康医疗科技有限公司（平安好医生）在香港联交所主板挂牌交易（股票代码01833.HK）。平安好医生上市是今年截至目前港股最大规模的IPO，这也意味着全球AI医疗科技第一股诞生。平安好医生开盘价报57.30港元，较发行价上涨4.6%，总市值超过600亿港元。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，由于互联网医疗模式众多,不少模式未能打通盈利渠道也是一个巨大的发展阻碍。此次上市的平安好医生就面临着盈利问题。平安好医生成立以来连续亏损，截至2017年12月31日，平安好医生的累计亏损为22.21亿元。其中2015年、2016年及2017年，分别产生亏损净额达3.24亿元、7.58亿元及10.02亿元。

3

“优信”登陆纳斯达克 二手车电商战争白热化

【上市时间】2018年6月27日

【IPO概述】6月27日晚，优信集团在纳斯达克（NASDAQ）上市。优信本次IPO每股发行价为9美元，加上同时发行的可转债，共募集资金4亿美元，开盘价为10.4美元，市值27.61亿美元。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊指出，随着汽车保有量和置换率的提升，二手车销量将接力新车，进入高速增长阶段。自2016年颁布二手车解除限迁政策以来，取消二手车迁入限制一直是各方关注焦点。在限迁解禁政策的带动下，二手车跨区域交易正变得火热。商务部日前曾表示，2018年将继续大力活跃二手车市场，重点推动取消二手车限迁政策，明确取消限迁政策标准，加大督促力度。2018年二手车的优势将愈发明显。

4

“小米”香港挂牌上市 首日“破发”不见得是坏事

【上市时间】2018年7月9日

【IPO概述】7月9日，小米正式在香港主板上市，股票代码1810.HK，成为香港“同股不同权”创新试点的首家上市公司。此番上市，小米并不一帆风顺。盘前，小米已经破发，报16.6港元/股，小米股价为16.10元/股，下跌5.29％，总市值为3602.56亿港币，即459亿美金。9日中午时分，小米一度触及17港元关口，基本抹去日内跌幅。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊表示，小米破发不见得是坏事，破发说明市场回归理性，回归理性才能更好地做产品，而不是像之前动辄一两千亿的估值。

曹磊认为，首先，小米的产品定位是“苹果的补缺者”，打破“二八定律”，发挥“长尾效应”，“为发烧友而生”，开发“粉丝经济”。其次，其营销策略采取了“饥饿营销+社交媒体+电商直销”路线。最后，逐步形成“智能硬件+软件+增值服务+衍生产品+互联网平台=智能硬件生态圈”的盈利模式和“C2B预售模式+扁平化电商渠道+快速供应链响应+零库存策略”的供应链模式，智能硬件+新零售生态圈雏形显现，未来前景值得期待。

5

“互联网家装第一股”齐家网“流血”IPO

【上市时间】2018年7月12日

【IPO概述】7月12日，齐家网的母公司齐屹科技于港交所主板上市，成互联网家装第一股。齐屹科技上市首日破发，盘初一度跌超6%。招股价低于配售区间。截至2018年7月12日11时，跌3.3%，报价4.69港元，开盘价4.85港元，市值达56.75亿港元。

【专家解读】电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为，齐家网能成为“互联网家装第一股”，凭借着以下三大优势：

第一，生态优势。齐家网是一家以家装建材团购起家的互联网家装公司，而家装建材在整个家装过程当中占据着相当重要的作用。

第二，先发优势。在一个成长性的市场中，市场份额最大、增长速度最快的企业更有发展前景。而齐家网恰恰正是目前互联网家装市场上份额最大、增速最快的那一个。

第三，流量优势。背靠百度成为齐家网一大优势。移动互联网时代，流量占据着十分重要作用。

6

三岁“拼多多”登陆纳斯达克IPO 市值直逼300亿美元

【上市时间】2018年7月26日

【IPO概述】7月26日晚9点半，拼多多正式登陆纳斯达克，截止26日晚10点半，收盘价19美元，开盘价为26.5美元，总市值超300亿美元。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为：“互联网改变中国大妈的有两件事，一是微信电话；二是拼多多的拼单。”同样，关于中国大妈的亮相，拼多多创始人黄峥也曾表示，五环以内的人不懂拼多多。两者眼中均看到了一个大有可为的增量市场———三四线甚至更为下沉的城市人群。根据电子商务研究中心数据显示，拼多多近60%的用户来自三线一下的城市低收入人群的刚需消费。渠道越往下沉，用户对价格的越敏感，业界似乎形成一个共识，拼多多的低价抓住了这部分人的眼球。

7

“1药网”上市 成中国互联网医药健康赴美上市第一股

【上市时间】2018年9月12日

【IPO概述】美国当地时间9月12日，1药网母公司111集团正式在美上市，交易代码为YI。开盘价16.75美元，总市值蒸发逾7万亿港元。此次IPO，111集团共发行9,300,000股美国存托凭证（ADRs），发行价为每股14美元，共募集资金1亿美元。

【专家解读】对此，电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为：医药行业作为一个关系着国计民生的行业，医药行业是国家重点监管的行业之一。由于销售渠道相对混乱，缺乏有序的管理机制，企业难以全局把控，药价也出现虚高的现象。而医药行业的规范与否直接关系到老百姓的用药安全问题。因此，国家出台了多项监管政策，以加强医药行业的管理，但这也加剧了行业的发展难度，诸多企业面临着巨大的竞争压力，亟待转型。

1药网此时上市，存在着诸多不可预期的风险，可能成为其上市的阻碍。招股书中表示，政策变化的不确定性仍是公司的主要风险因素之一。此外，处方药网售一直处于未放开状态，各家只能且等且行，一旦越过政策红线，冲击将是致命的。陈礼腾表示道。

8

美团上市 超京东、小米成第二大电商平台

【上市时间】2018年9月20日

【IPO概述】9月20日，美团点评(HK.3690)正式在香港挂牌上市，开盘价72.9港元，较发行价69港元上涨5.65%，总市值约4000亿港元（510亿美元）。

【专家解读】对此，电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，美团业务之间的协同相对连贯，体系更加完整，饿了么所在的阿里系则还需经历各个业务之间的衔接。面对竞争，充足的资金支持成为必不可少的条件，截至目前，美团已进行了七轮融资，越到后期融资越难，上市对于资金的争夺更加有利，对竞争对手来说也更有压力。

9

“团车”正式登陆纳斯达克 IPO首日股价破发

【上市时间】2018年11月20日

【IPO概述】汽车电商平台团车登陆纳斯达克证券市场，证券代码为“TC”。团车开盘价为7.50美元，较之7.80美元的IPO发行价下跌3.85%，市值近6亿美元。在本次IPO中，团车发行260万股美国存托凭证（ADS），募集2028万美元。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，看过今年汽车电商整体布局过后，我认为今年汽车电商会在去年基础上实现更大的突破。不仅如此，过去一年大量电商平台兴起，说明有更多的业内人士关注到汽车电商这一领域，网上订购的环境也发生很大变化，这无疑会加快汽车电商整体发展的速度。

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同程艺龙正式登陆港交所 成“小程序”第一股

【上市时间】2018年11月26日

【IPO概述】11月26日，同程艺龙正式挂牌港交所。发行价定为9.8港元，开盘10.78港元，较发行价上涨10%，以开盘价计算，同程艺龙市值221.51亿港元。超越马蜂窝（估值175亿人民币）、途牛（市值7.73亿美金）、驴妈妈（估值约110亿人民币），成为仅次于携程（市值143亿美金）的第二大在线旅游平台。

【专家解读】电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾指出，2018年上市的互联网公司，几乎都是背负着亏损。而同程艺龙规模性盈利上市，显得与众不同，给沉寂的港股激起不一样的“水花”。

陈礼腾同时指出，当前在线旅游市场格局明朗，携程优势在于“机”、“酒”，占据多半市场份额，美团旅行和飞猪则背靠流量强势平台、马蜂窝以内容切入走出了差异化道路，同程艺龙上市后想要分得更大市场蛋糕，必须加强“造血”能力，持续创新、加大投入，才能交出更好的“答卷”。

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“宝宝树”挂牌港交所 成“母婴互联网第一股”

【上市时间】2018年11月27日

【IPO概述】长跑11年后，宝宝树（01761.HK）11月27日正式赴港上市，开盘报6.91港元，较发行价6.8港元上涨1.62%，总市值为115亿港元，成为港股母婴互联网第一股。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，在消费结构升级和中产家庭崛起等背景下，母婴行业获得了独一无二的发展机会。年轻一代的育儿观念愈加注重科学和教育功能，对于品牌、渠道、内容、平台等的认知更加理性和高要求。并且，以新零售、OMO等为代表的新兴零售模式，也在促进母婴市场的转型升级，母婴人群的孕育观念和消费理念随之升级，带动了更高层次的情感及精神需求。

“我国80、90后的人群正逐渐成为母婴产品的消费主力，随着生活水平的提高，这一代人更为看重母婴消费的安全性和质量。另一方面，随着移动互联网的发展，移动端平台以其灵活性、便利性，深受高节奏生活下年轻父母的喜好，能够最大程度满足他们碎片化时间下的购物需求”。曹磊认为。

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“蘑菇街”IPO首日收盘14美元 总市值15亿美元

【上市时间】2018年12月6日

【IPO概述】 美国东部时间12月6日，蘑菇街（NYSE: MOGU）在纽约证券交易所挂牌上市，这也意味着中概科技时尚第一股诞生。首日开盘报12.25美元，较IPO发行价14美元/ADS下跌12.5%。首日收盘价14美元，与发行价相同，总市值15亿美元。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，蘑菇街未来仍然有可能凭借微信生态和直播业务发展。数据显示，2019年财年上半年，小程序对蘑菇街总GMV的贡献率已达31.1%。而直播业务也一直在大幅增长。2019财年上半年，直播贡献了14亿元的GMV，几乎接近该业务在2018财年全年的GMV。在经济下行的大环境下，蘑菇街能够撑到上市实属不易。对于蘑菇街而言，重要的是提升盈利能力以支撑其“中概科技时尚第一股”的目标。

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200亿“独角兽”微盟IPO 微信生态第一股？

【上市时间】预计2019年1月15日

【IPO概述】8月6日，微信生态最大的第三方服务提供商微盟提交了赴港上市申请，就在8月7日，微盟还获得了pre-ipo轮次的投资，估值已经高达32亿美元，轻松踏过10亿美元门槛，是名副其实的独角兽。

电子商务研究中心主任曹磊表示，微盟增速迅猛的原因之一是其处于一个良好的发展环境中。近年来，移动互联网尤其是以微信生态为代表的社交电商发展十分迅猛。同时，微盟的背后还有腾讯做股东。未来的一两年时间内，微盟还会延续一定的高增长。原因是微信的流量红利还没有消失，并且现在又有了小程序，通过小程序电商能够抢占更好的免费流量入口从而实现更好的转化。但是随着收入基数的增大，微盟的收入增速也会放缓。

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找钢网“流血”赴港IPO： 三年净亏损或将持续

【上市时间】待定

【IPO概述】 6月26日消息，钢铁电商平台“找钢网”已于近日向香港联交所正式递交招股书，申请赴港上市，成为第一批向港交所提交上市申请的AB股结构公司之一。找钢网此次赴港上市保荐人分别为花旗、招商证券、高盛，独家财务顾问为华兴资本。

据招股书公开信息显示，找钢网在2015、2016、2017年营收规模分别约为人民币61亿元、90亿元、175亿元，找钢网的总毛利由2016 年的人民币3.41亿元增加41.5%，至2017年的人民币4.83 亿元，毛利率由2015年的0.6% 增加至2017年的2.8%。

【专家解读】对此，电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，找钢网香港IPO对企业发展来说有着重要的意义，一方面上市融资能快速的补充公司的现金流。钢铁电商行业经过了此前的“跑马圈地”阶段，现在整体进入“精耕细作”时期，依然存在大量资金需求。找钢网这几年虽一直在融资，但资金消耗量非常大，这是一个资金密集型，而且行情波动比较大的行业，对资金需要是找钢网急需的，有了更为充足的资金才能更快的开展布局。

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“土巴兔”赴港IPO 巨亏之下如何走好上市路

【上市时间】待定

【IPO概述】8月28日，家装平台“土巴兔”向港交所递交了招股书，花旗银行为独家保荐人。从招股书披露的信息来看，“土巴兔”目前的核心业务包括线上平台业务和家庭承包业务。其中，线上平台业务2018年上半年收入在公司总收入中占比高达79.1%，具体包括订单推荐费、佣金、广告费和其他收入；家庭承包业务2018年上半年收入在公司总收入中占比20.9%，具体包括家装承包服务和材料销售收入。

【专家解读】对此，电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为，“土巴兔”从2008年成立以来，一直专注于平台模式，从最初的信息连接服务平台到交易服务平台，最终成为如今的赋能平台，而齐家网更侧重于家装建材团购领域。互联网家装这个行业涉及的面广泛，链条长且深，各个环节之间缺乏有效的链接，而“土巴兔”以平台的模式将所有流程规范化、标准化、可视化，最终实现巨大的网络协同推动产业迭代升级，并以此构建起强大的行业壁垒。

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“猫眼娱乐”赴港IPO 背靠腾讯、美团能否走好上市路

【上市时间】待定

【IPO概述】9月3日晚间，港交所正式披露了猫眼娱乐日前递交的招股书，上市主体公司名称为猫眼娱乐（Entertainment Plus），美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。本次募集资金主要用于提升综合平台实力、研究开发及技术基建、潜在的投资和收购以及补充运营资金及一般企业用途。

【专家解读】电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾表示，主要存在以下两个问题。一是退票数量较大，二是猫眼声称是黄牛退票。对于第一个问题，这一现象直接涉及到是否存在恶意刷单来提高影片评价从而吸引顾客。第二个，如果真是黄牛退票，消费者为什么会和黄牛在该影片的退票上产生如此高的同步，这些问题值得思考。

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“万色城”欲赴港上市 商业模式被指野蛮增长

【上市时间】待定

【IPO概述】12月10日，社交电商“万色城”在港交所提交上市招股书。招股书显示，万色城2017年总收入2.816亿元，净利润4460万元，2018年上半年收入为1.708亿元，净利润4930万元。数据显示，万色城前三年均实现盈利。根据招股书，万色城是一家S2B2C模式的社交电商公司，S2B2C模式（供应链平台对企业对客户模式）是一种新型的电商服务模式，电商公司与商家共同服务客户。

【专家解读】对此，电子商务研究中心主任曹磊认为，近年以来，以环球捕手、贝店、达令家、达人店、爱库存、好衣库、洋葱海外仓、好物满仓、楚楚推、有好东西、全球时刻、闺秘mall、脉宝云店等为代表的分销开店型社交电商平台，凭借微商分销模式快速崛起，也吸引了包括网易推手、阿里巴巴“微供”、京东“微选”、唯品会“云品仓”、寺库“库店”等“头部平台”均已入场。同时由于野蛮生长、层级不清，导致良莠不齐，也频频遭到涉嫌传销争议与质疑，乃至工商千万元行政处罚。网络传销因手段隐蔽、涉众群体广、标的虚拟化、违法成本低、首脑高智化等特征处于监管“灰色地带”。

2018，是不平凡的一年，不仅诞生了我国首部《电子商务法》，也是我国电商诞生20年。作为电商行业的观察者与推动者，电子商务研究中心（微信ID：i100ec）特别推出“2018年度电子商务产业链系列盘点专题http://www.100ec.cn/zt/2018pandian/”，以第三方的立场和视角，回顾过去一年电商发生的大事件、创新模式、经典案例、动向趋势、政策法规、投融资、上市并购、破产倒闭等行业热点，涉及零售电商、大宗电商、跨境电商、农村电商、服务电商、共享经济、电商物流、金融科技等各细分领域，以此见证并为中国电商把脉。