横店影视IPO过审，抢占三四线城市院线！ / 四六文摘

网视导读：横店影视将登陆上交所，拟发行股份不超过5300万股，募集资金29.86亿元人民币。其中24.86亿元将用于投资影院建设项目，其余5亿元将用于补充公司流动资金。

A股市场上，“横店系”公司在消无声息之中，再下一城。

8月22日晚间，横店影视IPO申请顺利通过了证监会审核。一向比较低调的横店控股集团，目前已经有英洛华、普洛药业、横店东磁和得邦照明四家上市公司。横店影视是横店系的第五家上市公司。

横店集团创始人徐文荣

此前“横店系”上市公司主要业务从电气电子、医药化工覆盖到磁性科技、能源照明、新材料等多个领域，而横店影视作为“横店系”影视文化产业的招牌，此时IPO备受业界瞩目。因为之前的时代院线IPO被否，稻草熊、唐德影视、龙薇传媒、新丽传媒等多家影视公司借壳、重组计划接连失败，进入资本市场对于影视行业似乎前路障碍较多且漫长，而此次横店影视的成功突围让奔赴IPO之路的其他文化影视产业看到了新的希望，也无疑为影视文化产业注入了一针“兴奋剂”，倒逼影视文化产业更加专注本业并致力于行业开疆拓土。

▉ 横店影视奔赴IPO，进击院线市场

招股书显示横店影视本次拟发行新股不超过5300万股，计划登陆上交所，拟募集资金为29.86亿元，其中24.86亿元将投入影院建设项目，另有5亿元用于补充流动资金，影院建设费用增加了近1亿元资金。如此，可有效破解横店影视继续拓展做大产业“蛋糕”的融资瓶颈，让横店影视可持续发展有了底气。

此前，相对同行业公司而言，横店影视的融资渠道较为单一，主要为自身内部积累及部分银行贷款。横店影视方面表示，公司资产负债率较高主要原因是出于快速扩张期，影院建设投资支出较大，通过各类渠道融资增加负债所在。因此，横店影视计划在发行上市后，利用资本市场融资功能，通过股权融资方式推动公司经营发展，提升盈利能力和偿债能力。

目前，比起万达、大地等老牌院线，横店影视并不具备太多优势，数据显示，2016年底横店影视共有283家影院，市场份额占比仅为4.55%，位列国内院线第8位。而老牌院线万达院线在2016年的市场份额达到13.38%，大地院线占比8.1%，蝉联冠亚军。但它似乎仍想从日益壮大的院线市场分得一杯羹。在老牌院线公司的重重包围下，并且在中国电影票房增长陷入瓶颈的市场环境下，横店影视除了背后横店系这个强大金主外，还有哪些可以突围？

▉ 一二线城市饱和，三四线城市成为院线新战场

横店影视IPO大力投资院线业务，或许已经错过了电影院线的黄金时代。电影院线市场已经大致确定了格局：万达院线、大地院线、上海联合院线、中影星美、中影南方新干线几大巨头占据院线市场，并随着在线票务市场与网络影院、视频网站、私人影院等新兴电影渠道的发展，院线市场正在被分化。而已确立的格局中，留给新兴院线发力的空间并不多。

在主要城市中，万达、大地等老牌影院处于王者地位，2016年万达以60.8亿票房领跑电影院线市场，同比增长2%；大地院线票房36.7亿，同比增长3.9%。而一、二线城市饱和的市场容量、激烈的院线竞争导致院线市场提前进入整合时期，在电影市场疲软的大环境下，部分院线的盈利和生存受到威胁。

相对而言，三、四线城市留下的院线市场更为广阔，2016年三线城市票房总数达83亿，占全国票房总数的18.2%。对比2015年的票房79.4亿，占全国票房总数的18.1%，三线城市的票房增幅明显。同时相比起一、二线城市院线日益增加的建设费用、运营成本，三、四线城市院线成本更加低廉，留存更多建设空间。

横店影视表示，未来三年内，公司将借助上市契机，扩大在院线发行和影院行业中的市场份额，横店影视将投入上市募集资金加自有资金共计24.86亿元，新建设220家影院，重点布局三、四、五线城市的2800个县级市。显然，此次横店影视重点布局，属于另辟蹊径，意在打破一、二线城市被老牌院线笼罩并统治的旧格局，实现产业战场全突围，寻找新的发展机遇。

北京大学文化产业研究院副院长陈少峰指出，不仅是同质化竞争激烈，预计五年之后电影票房增长将会出现停滞，到时候所有的电影院线都将会受到冲击，横店影视也不例外，因此横店影视最大的出路不是大举扩张，而是应把院线往多元化的业务方向转型。

随着电影市场规模的快速增长以及国家鼓励影院的投资建设，影院建设已经迅速完成了向三、四线城市的下沉。数据显示，近年来国内的影院数量和荧幕数一直在不断增长，截止到今年3月，全国总银幕数超过44489万块，已经超越北美成为全球第一。

然而2016年国内票房只增长了3.7%，表明国内市场的幕均收入处于下滑状况，市场竞争愈加激烈。靠院线增长来扩大电影市场增量的红利期已过。总之，即使是在广大的地级市、县城市场，留给横店影视占位的时间，也不多了。

▉ 电影放映毛利率远不及卖品爆米花毛利率高达81%

以“放映收入为主，卖品、广告多业态并重”多元化经营的横店影视，有超过七成营收是由电影放映业务所贡献的。据了解，2014-2016年横店影视电影放映业务收入占营收的比重分别为78.75%、83.05%和81.29%。值得一提的是，横店影视的卖品业务同期收入4970万元、5995.37万元和11273.93万元，占比营业收入的比例分别为13.65%、11.83%和10.83%。

不过，尽管报告期内卖品业务仅贡献了10%的营业收入，但2014年至2016年期间所贡献的毛利分别为42.18%、30.86%和33.39%，该业务的同期毛利率分别为69.87%、72.19%和73.81%。值得一提的是，同期横店影视电影放映业务毛利占比分别为25.30%、50.79%和34.00%，同期毛利率仅为7.27%、16.92%和10.01%。

横店影视表示，报告期内公司卖品毛利率较高且逐年提升，主要原因包括优化商品，引进新产品毛利率控制力提高，并淘汰了一些毛利率较低的商品；同时加大了总部对卖品品类的统筹规划能力，降低采购成本。

据了解，横店影视主要卖品为爆米花、饮料、3D眼镜、酷薯、玩具公仔。2016年，单位成本为2.29元的爆米花销售单价为12.25元，毛利率高达81.31%；单位成本为1.60元的饮料销售单价为5.23元，毛利率69.47%。横店影视对此解释称，报告期内公司爆米花、饮料等主要卖品的原材料财股价格及单位成本降幅较大，销售价格有所下降但幅度不大，导致主要卖品毛利率逐年上升。

卖品和广告等非票房收入利润占比较高目前已经成了院线业务的趋势，万达2016年的非票房收入就高达39亿元，同比增长100%。曾茂军曾表示万达院线的非票房收入比例很快会超过50%。随着未来放映市场竞争的逐步加剧和成本的不断提升，毛利率高达80%的爆米花成为影院最赚钱的业务会变得更常见。

▉ 电影院线的IPO之苦

横店影视相较于其他苦苦挣扎在IPO道路上的院线，处境要好得多。

和金逸影视、时代院线痛苦漫长的IPO历程想必，一次过审的横店影视实在是幸运的多。国内老牌院线金逸影视早在2014年就曾提交上市招股书，和万达抢夺上市第一股。但万达随后顺利通过审核，金逸影视则因为“武汉国资委96万看电影”事件被取消审核。今年金逸影视再次提交了上市招股书，目前还在排队。

时代院线的IPO过程则更为痛苦。2016年中国电影票房增长不到4%，扣除服务费后甚至是负增长。几乎大部分院线都受到了市场环境不景气的影响，2016年时代院线的电影放映收入和发行收入同比下降，扣除非经常性损益后净利润大幅下降。时代院线IPO申请被当场通知被否。

而证监会拒绝时代院线的原因在随后的问询中体现了出来，从我国电影票房2016年整体增速放缓的原因，2017年市场形势的发展变化情况，到院线广告费收入和其他业务收入大幅增长的原因及其合理性、可持续性，再到参股影院获取投资收益在行业内是否普遍等问题，时代院线被拒除了自身问题还有电影行业大环境的问题。电影市场票房增速放缓，而影院数和银幕数却在持续增长，私人影院、网络影院等新终端的出现，导致下游影院盈利水平逐渐降低。这种情况下院线IPO的监管无疑是愈来愈紧。

横店影视IPO顺利通过背后依靠着“横店系”的庞大集团。横店影视的第一大股东是横店集团控股有限公司，持股91%，而横店影视横店集团控股有限公司在影视产业上下游产业链中已经根基深厚，横店影视城被誉为“中国的好莱坞”，这里共产出影视剧超过5000多部，并且滋养了影视、旅游、饮食等多个产业，这都是其他院线没有的优势。

陈少峰分析横店影视与横店集团之间的关系时对媒体表示，“由于院线市场竞争激烈，在影院建设的过程中，横店影视需要对当地的电影消费市场做充足的调查，并评估其他院线公司带来的竞争压力。而背靠横店控股，横店影视也可以立足于自身的优势，如通过联合影视制作公司加强在影视内容上的建设。此外，院线自己投资建设影院所花费的成本较高，未来横店影视也可以通过并购的方式扩张在院线市场的份额。”

从今年上半年的形式来看，中国电影票房短时间内基本不太可能再次出现2015年之前那样的高速增长。但各大院线扩张的脚步依然没有因此停下来。游离于资本大门之外的中小院线生存将会越发艰难，与资本成功结合的公司将掌握下一阶段的主动权。严峻的形式下，横店院线IPO能够过审，就相当于给自己赢得了宝贵的时间和更高的安全边际。但如何深度挖掘观影消费，探索更多收入空间，是至关重要的因素。

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横店影视IPO过审，抢占三四线城市院线！

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