连续三年市场占有率第一！又一国产内衣品牌上市！

众所周知，近几年的内衣生意并不好做。比如说，作为曾经风靡全球的世界内衣知名品牌维多利亚的秘密也遭遇了破产的窘境，直接导致维秘大秀停办。

和国外一样，在中国内衣行业也呈现出一片颓势，曾由林志玲代言、巅峰时期市值超过161亿港元的中国高端内衣品牌都市丽人，如今也正在历经生死挣扎，市值蒸发超过130多亿港元。

但就在整个行业都在身陷囹圄之时，又一国产老牌内衣品牌站了出来！

近日，内衣品牌爱慕股份有限公司首次公开发行事项获证监会通过，这意味着爱慕距离上市仅一步之遥。

此次申请上市，公司拟募集资金7.61亿元，将用于营销网络建设项目、信息化系统建设项目、在越南投资建设生产基地。

据悉，此次爱慕的上市也是继都市丽人（2298.HK）、汇洁股份（002763.SZ）、安莉芳控股（1388.HK）之后的第四家中国内衣品牌在A股完成上市。

壹

爱慕股份的前身是成立于1981年的集体企业北京华美时装厂，到了1993 年，该厂第一次启用了爱慕的品牌名称，开始生产乳罩和乳罩裙。

直到1995年，该厂改制为股份制，并改名为北京爱慕制衣厂。作为厂长，张荣名以超弹性记忆合金健美文胸生产加工技术折为70万元入股。

随着多年的发展，如今的爱慕股份已从单一的文胸、内裤生产逐步扩展至保暖衣、家居服、其他服饰（如运动装、泳装等）、袜类、家纺、家居饰品、防护口罩等多个品类。

根据招股书数据显示，从2017年到2019年，爱慕在女性内衣市场和男性内衣市场的市场占有率均为第一名。

但在营收上，爱慕却连续数年出现了“增收不增利”的现象。据招股书显示，过去三年，公司分别实现营收29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元。但这三年的净利润却分别是5.56亿元、4.49亿元、3.34亿元。

也就是说，虽然爱慕股份连续三年营收增长，但净利润却连年下滑。这三年间，净利润下降的幅度甚至超过了4成！

那么，是什么原因造成了爱慕股份这种“增收不增利”的现象的呢？

对此，爱慕股份在招股书中的解释是，由于从2018年开始，公司对其下品牌进行了变革升级，不仅在品牌形象和终端门店形象上进行了全新的升级，在线下、线上推广上和渠道的建设上、产品的研发上也进行了全面的升级。

确实，近几年来全世界的内衣行业都处在比较低迷不振的一个环境当中，在这种环境下更加促使了整个行业的竞争。比如说，在国外折戟的维秘近几年来加大了在中国市场的投资，相继请来了杨幂、周冬雨等一线明星为其代言。除此之外，像日本华歌尔、LB等品牌也加大了在国内的布局。

因此，在这样竞争激烈的环境下，想要在市场上分一杯羹，爱慕不得不加大产品研发和品牌形象的投入，才能和这些国外品牌有一站之力。

但在像都市丽人、安莉芳等众多国产品牌在行业低迷背景下均采用收缩战略不同的是，爱慕股份仍旧加大了投入，高举高打，尤其是在疫情的环境下，实际上是大大的增加了企业的风险。

而从存货量上来看，爱慕股份这种高举高打的战略目前也没有取得特别好的效果。招股书显示，近三年来公司存货的账面价值在持续增高，分别为7.47亿元、9.05亿元和11.32亿元。

由此可见，爱慕股份目前面临的情况并不容乐观！

贰

对赌协议加速爱慕上市的脚步！

招股书显示，2017年5月，公司引入众海嘉信、十月海昌、江苏晨晖、十月圣祥、宴小平五家股东，合计增资1亿元，2019年7月又引入盈润汇民。

值得注意的是，这几次的融资中爱慕股份都与投资方签署了对赌协议。

据相关媒体报道称，与这几家对赌协议中包含回购权条款，其中大致内容就是如果爱慕股份能成功上市，这些投资者都将获得上市公司的股权，并可以卖出；如果无法完成上市，那么投资者将获得年化收益率为7%的“债券”。

也就是说，无论爱慕股份是否能实现上市，投资者都可获得盈利。

 

但这种对赌协议的背后，也引发了市场对于投资者背后的私募基金和个人是否会存在利益链输送的担心。

从目前的情况而言，爱慕股份已经在对赌协议期限内，完成了上市计划。

但就目前的业绩表现来看，上市后的爱慕股份是否能逆转现在的整个行业的颓势，或是更差，一切都只能拭目以待了！