唯快不破与越位陷阱

　　天下武功，唯快不破，这个道理也反映在世界杯上和金融市场中。

　　在世界杯的赛场上，速度快的前锋总能找到更好的机会攻破对手的大门。而在金融市场上，目前不少央行也展开了竞速赛，快速加息的才能保障不至于资本外流，这一动向也对黄金市场带来了影响。

　　在5月和6月，从印度到印尼，从阿根廷到土耳其，不少新兴市场都开始迈开加息的步伐，不过其节奏需要妥善把握。就像足球比赛里前锋不能冲得太早，否则会落入越位陷阱一样，新兴市场加息过早也会带来通胀等不良后果。

　　在绿茵场布置越位线的是后卫，而在货币领域布置越位线的则是美联储。如果新兴国家的央行要瞄着美联储的动向来决定自己的货币政策，不能太早，也不能太晚。

　　不过美联储还在不断让“越位线”前压，6月中旬美联储决定再次加息。自2015年底以来，美联储已加息7次，而且这似乎并不是尽头，市场预测近年美联储还将加息两次，而明年则可能继续加息3次。美联储加息后美元随即上涨，而黄金则承压下跌。

　　对于加息，美联储有着足够的底气，因为美国经济连续10年增长，就业市场继续增强，家庭支出回升，企业固定投资继续保持强劲。不过问题在于，其他新兴市场国家的经济情况比美国要脆弱得多，经济复苏过程中的不确定性始终挥之不去。在这种情况下他们不得不盯着美联储的动作：既要比美联储提前行动，以保持市场稳定，又不能比美联储快太多，否则难以消化动荡。这就要求这些央行就像足球场上生活在越位线上的机会主义前锋一样，时刻保持敏锐和机动，这样才可能赢得比赛。

　　可前锋如果没有把握好反越位的节奏，最多是浪费一次得分机会，大不了下次从头再来。可对于不少央行来说，失败则意味着要承担经济动荡的可怕后果。这不但是新兴市场难以承受的，就连全球四大央行中的另外几家也需要和美联储一同压上。因此前他们也曾因为动作迟缓而受到了惩罚，欧洲央行、英国央行第二季度以来犹疑不定，导致前期资金流向美元，造成美元的相对强势。而在美联储新的举措下，这次这几家央行也不敢怠慢，欧洲央行就在讨论是否在年底前结束其大规模资产购买计划，这是该央行朝着撤出危机时的刺激措施所迈出的最大一步。

　　通过量化紧缩缩减其资产负债表，美元流动性变差，这使得全球市场脆弱性上升，其中隐藏的危险有可能波及全球经济。正是看到了这样的风险，黄金在由于美联储加息而短暂承压后，价格又旋即反弹。因为市场始终担心，一些央行在反越位方面可能会失手。因此从历史记录看，央行在这方面的表现和一流前锋相去甚远。（王亚宏）