水煮财经｜提高直接融资比重，呼唤强大的资本市场

“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”，这是中央对“十四五”时期资本市场实现高质量发展设定的战略目标和重点任务。12月3日，中国证监会主席易会满在官网以“提高直接融资比重”为题，专文进行解读。可以说，未来五年，发展直接融资将成为资本市场改革发展的最终落脚点。

相对于通过银行等金融中介机构实现的间接融资，直接融资是资金供、需双方面对面交易，或双方直接达成协议，或前者在金融市场购买后者发行的股票、债券等有价证券。显然，提高直接融资比重，与金融市场融资能力强弱、发展水平息息相关。截至今年9月末，我国直接融资存量达79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%，也就是说，超七成的社会融资需求满足仍依赖于银行等金融机构的信贷产品。央行行长易纲近日撰文指出，近十多年来，我国银行贷款在各项融资之中的占比明显提高，风险向金融机构尤其是银行集中。

减少对银行债权融资的过度依赖，唯一路径就是发展好直接融资尤其是股权融资。诚如易会满所言，近年来，我国资本市场改革发展明显加速，直接融资呈现加快发展的积极态势。但与“十四五”时期新发展格局对提高直接融资比重的期望目标相比，现阶段资本市场显然还不够强大，体现在：市场新兴加转轨特征明显、发展还不充分，中介机构资本实力弱、专业服务能力不足，投资者结构还需优化，长期价值投资文化有待培育，市场诚信约束不足等。

2020年正值中国资本市场30周年，以沪深股市为标志的中国资本市场，自其诞生后，公众因为“炒股”才逐渐对直接融资有了概念。这些年来，提高资本市场直接融资能力，一直是追求，但从实际成效看，明显还任重道远。

就新股首次发行（IPO）融资而言，业内存在的“大小年”之说，就足证状态尚起伏不定。梳理近几年沪深股市江苏企业IPO融资情况，2016年是“大年”，取得历史性突破，全年达41家，融资额超250亿元。2017年“再接再厉”，65家IPO企业共募资304亿元。2018年骤变为“小年”，仅有20家企业IPO。2019年“恢复性”增长，全年31家，募资251亿元。今年上半年，有18家企业IPO，募资140亿元。历年来，江苏企业IPO始终排在全国前列，2018年的20家还居全国首位，江苏的“年景”变化也是全国的缩影。

虽然IPO只是目前资本市场直接融资鼎力“三足”——股权融资、债券融资、并购重组中的“细流”，如，2016年，江苏资本市场直接融资额超过5600亿元，其中近七成为债券所“贡献”，IPO占比不足5%，同时，作为经济发展的“晴雨表”，资本市场融资“年景”也“受制”于经济发展这个“基本面”，但，IPO“年景”起伏不定的现状，无疑也暴露出资本市场自身还存在不少影响功能发挥的短板。

为什么股市融资到了许多股民嘴里变成了“圈钱”？这“流露”出不少“吃亏上当”的投资者对新股首发、老股增发的“抵触”情绪，从一个侧面反映了目前上市公司质量还差强人意、市场诚信约束还需加强、监管执法还有待健全完善。

撰文：吉强

编辑：雪梨

值班主编：阳阳