绝美黄金坑！这只国内绝对稀缺龙头！

不知道大家平时用的都是什么办公软件呢？记得上小学时，学校里笨重的台式机装的还都是微软的MSOffice。到了大学和研究生阶段，同学们轻薄笔记本里的主角渐渐变成了WPS Office。今天就聊聊，开发出WPS Office的公司，金山办公。

公司概况

公司主要从事WPS Office 办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，产品市占率水平领先。

公司产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府。

截至2018年12月底，《财富》杂志披露的“世界500强”中的120家中国企业，公司已服务69家，比例达57.50%；国内96家央企中，公司所服务的客户已达82家，比例达85.41%；特别在金融行业，全国五大国有商业银行均为公司客户，在12家全国性股份制商业银行中，公司所服务的客户已达11家，比例达91.67%。

公司产品性能优秀，从公开测评结果看，WPS 2019已经在基础功能上实现对MS Office 99%的等效替代。

此外，还提供基于公司产品及相关文档的增值服务以及互联网广告推广服务，为客户提供一站式、多平台应用解决方案。公司旗下主要产品及服务均由公司自主研发，核心技术均有自主知识产权。

财务指标

2019年公司实现收入15.80亿，同比增长39.8%，近五年CAGR达到41.5%。2020年上半年，公司实现收入9.16亿，同比增长33.6%，继续保持快速增长。

总营收的快速增长主要来源于办公服务订阅业务的高速增长，2019年公司办公服务订阅业务实现收入6.80亿，同比增长73.1%，近五年CAGR达到141.5%，营收占比从2015年的5.1%提升至2019年的43.0%，有望继续维持快速增长趋势。

公司综合毛利率、净利率及ROE（加权）均稳定在高水平，2019年三项盈利指标分别为85.58%、25.36%、22.60%。

从归母净利润规模看，2019年公司实现归母净利润4.01亿，同比增长28.9%，2020H1实现归母净利润达到3.57亿，同比增长143.3%，远高于同期营收增速。公司作为计算机行业中稀有的产品型公司，规模效应有望带来期间费用的不断摊薄，业绩弹性将逐渐显现。

公司2019年期间费用率为68.14%，总体呈现稳中有降的趋势。公司重视研发投入，研发支出（全部费用化）从2016年的2.14亿元增长到2019年的5.99亿元，营收比重一直保持在35%以上。持续的高研发投入保证了公司产品不断迭代升级以及赛道持续拓宽，提升了自身竞争力。

业绩快报显示，2020年实现收入22.6亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%，超出此前公告范围的中位数；扣非后归母净利润为6.19亿元，同比增长96.79%。公司非经常性损益较上年同期大幅增加，非经常性损益主要包括公司闲臵资金理财收益及并购数科产生投资收益。从单Q4来看，公司在Q4实现收入7.58亿，同比增长41%；单季度归母净利润2.84亿元，同比增长45%；扣非后归母净利润为2.25亿元，同比增长46%；公司在Q4继续保持了40%以上的的高增速，同时扣非后净利润率提升至30%。

竞品对比

MS Office与WPS不同的发展历程导致二者形成了截然不同的产品定位和发展战略。总体来看，微软生态体系更加全面，金山WPS更加贴近用户需求。

MS Office拥有强大的办公生态体系。微软自Word、Excel、PowerPoint组合的Office套件成功以来，保持市场领导地位，面对企业协作办公的细分领域有潜力竞争对手多采用收购的方式直接纳入Office套件体系；也有收购不成转而自研推出类似产品，如因Slack公司推出的Microsoft Teams，不断的产品丰富和组件添加使微软Office形成了完整全面的办公生态体系。

WPS着眼于用户需求。金山WPS深耕中国市场30年，更了解中国用户习惯和需求，采取核心功能（文字处理、电子表格、演示文稿、PDF）+丰富增值服务的方式，与微软进行差异化竞争。

目前，金山办公已经实现从单一办公应用向互联网办公云服务的转变，沿着贴近用户、解决痛点的思路，推出语音批注、文档恢复、AI校对以及论文/工作总结模板，满足不同场景的用户需求。

路在何方

短期来看，疫情带来的获客高峰应该已经过去，金山办公的MAU到了4.6亿之后，环比增速开始放缓。

不过，长远来看，金山未来在2B的授权业务，以及海外市场的扩张，还有很多看点。

我国B端市场潜力巨大。根据国家工商总局数据显示，国内企业数量从2012年的5,494.7万户增长到2018年的11,020万户，期间复合增长率达到12.3%。

随着信息化水平提升，未来各类企业需要办公软件产品及相关增值服务提升办公效率，降低运营成本。疫情发生以后，协同办公需求的增加也有望驱动B端企业付费意愿的提升。

海外市场方面，WPS支持全球46种语言，成功覆盖全球220个国家和地区，海外市场月活跃用户达1.3亿，并在全球Google Play、MacOS办公软件应用市场中排名前列。目前WPS海外市场仍处于云化第一阶段用户积累，公司也与小米、华为、OPPO、以及vivo等国内主要手机厂商有出厂预装合作，有望快速打开海外市场。未来随着海外市场用户积累完成并开启付费模式，WPS订阅业务增长有望获得新增动能。

写在最后