聊聊京东并购国金对东财的影响 $东方财富(SZ300059)$ 19年底重仓过东财，当时大致成本在1...
19年底重仓过东财，当时大致成本在11块上下，到今年过年前清仓了，赚了2-3倍吧；非常感谢东财这家公司，也是我19年正式投资后获利最丰厚的一笔投资。正好趁着传闻，回顾下当初东财的投资逻辑和对并购的看法。
简单说说当初的逻辑，其实到现在也没变，只是我更把东方作为周期股去看待，它能不能走出周期，走出一条长牛之路，目前的我还看不出来，就不参与了。19年建仓的时间大概是在8月前后，算是学习价值投资或者基本面投资后，第一只重仓股。一个是东财属于券商股，当时错过了19年初的一波行情，但整个A股的估值并不高，上行的概率远大于下行，随着股票市场的热度起来，券商收益会出现爆发式增长，从周期角度而要，当时我模糊的认为周期要来了；
二是东财的业务特性，我们细分去看东财的业务，主要还是证券经纪业务、第三方基金买卖业务和两融业务三块。假设牛市到来（无论是慢牛还是疯牛），这三块业务都是显著受益的。其实传统券商同样受益，但我判断从规模效应来看，投行业务、债券业务的受益程度要低，尤其是牛市的债券业务，所以从周期的规模效应角度看，东财会是更好的选择；
最后，也最重要的是就是其互联网券商的属性，东财是国内唯一的互联网券商 ，阿里在15年前后是想要并购德邦证券的，但没批，可能是担心互联网巨头过深的介入进入金融领域，容易导致金融体系的系统性风险，这个是我的猜测。互联网券商的优势体现在亮点：获客成本低+长尾效应。东财利用其三大网站，可以非常有效的进行获客，成本远低于传统券商的拉客方式，这其实也是市场担忧互联网巨头一旦进入券商行业，对东财造成的最主要的压力来源，毕竟股吧、东方财富网和天天基金的访问量没法跟支付宝、微信相提并论。第二是长尾效应，东财主要想吸引的客户是尾部客户，简单说就是我们广大韭菜，可能个人可投资资产不超过50w，甚至10w的这类，东财app通过其顾投体系、提供更便捷的app操作体验，提供免费的choice使用等，用较为低廉的平均成本为大量长尾用户提供标准化服务（说人话就是东财app好用＋功能多）。
从这个逻辑出发吧，传统券商里我最看好的也就是华泰了，算是线上化做的最好的券商；20年7月算是券商股的一个分水岭吧，6月份普涨之后，很多券商的股价都做了比较大的回调，当时持有东财的我并没有太大的感觉，回过头来才发现这事，再到12月后的一波上涨，更多的还是所谓的抱团效应吧，毕竟就券商板块而言并没有什么出彩的地方，所以能有比较高的收益，运气的成分还是大，要选的是中信华泰，又或者同花顺可能都没有这么好的收益。
最后的最后，谈谈京东对国金的收购事件吧。目前我看的消息说国金的董秘是否认了，当然市场不一定认这事，说不定是晃我们一下。我们谈论万一发生了会如何，我个人感觉如果国家真的放开了对券商牌照的管制，必然会影响东财的估值，大概率还是会被杀一波，市场对这类不确定性的事件充分定价后，才会回到我们继续谈论东财的价值点。
下面全是我的猜测了，我认为即便支付宝拿到券商牌照，也不一定会对东财造成很大的打击。首先这个市场是一个非常大的市场，以证券经纪业务占比看，东财也就5%左右，大概率是没到的，具体有些忘了，两融业务更低，可见这个市场之分散，广大的市场空间其实是不在东财手上的。那我们就分两块看，一个是存量客户，一个增量客户。以我为例，我对东财app的使用已经习惯了，而且大部分资产在东财上，你要让我换成其他app，哪怕是支付宝我也不太愿意，第一是没必要，支付宝并不能提供更多的功能了，二是麻烦，习惯是一个非常大的力量，人都是惰性的，只要不是有一键搬迁这种神奇的功能，大部分存量客户是不会做转移的。二另一个是增量客户，我觉得也不会，前面说了市场95%+的市场都不是东财的，支付宝就算进入，更有可能抢的还是传统券商的市场份额而不是东财的，最多你觉得支付宝吃肉，东财只能喝点汤。
其实我们去看天天基金网也能看出一二，支付宝跟天天基金是直接竞争关系，两者业务同质化，可以大打价格战，这么多年过去了，结果如何呢？天天基金的规模还是第一，当然支付宝也抢了很多市场，但抢的不是东财的，这就有点类似苹果和三星打架，倒的是诺基亚。
当然以上都是推测，会不会实现还难说。