放榜③ | 50强房企中11家短债偿还能力不足，有房企剔除受限资金后，现金短债比惨遭腰斩
随着网传“345融资新规”的到来，现金短债比和剔除预收款后的资产负债率、净负债率不仅成为考核房企财务安全性的重要指标，更直接影响着房企下一阶段的融资，决定了房企未来资金端的承压空间。
亿翰智库统计数据显示，2020年上半年，50家上榜房企平均现金短债比为1.56，较2019年底的1.72有所下降。
具体来看，50家房企的货币资金总值为26978.6亿元，较2019年底的26461.6亿元仅上涨了2%，增速大幅放缓；而短期有息负债规模增速则有上升的趋势，报告期内，50家房企对应的短期有息负债规模为21937.5亿元，较2019年底的19669.9亿元上涨11.5%，如果下半年增速保持一致，则全年增速将较2019年增速22%上涨一个百分点。
亿翰智库认为，两方面原因造成了货币资金涨幅低于有息负债涨幅。
经营端，随着房地产行业步入白银时代，行业销售增速一再放缓，叠加疫情黑天鹅事件影响，上半年大部分房企的项目开工和预售期限均被迫延后，使得房企经营活动的净现金流呈下降趋势，最终导致货币资金增速下降。
融资方面，自2019年3月份以来，房地产行业的融资监管一再收紧，使得房企融资活动获得的现金流量减少，同时由于信托、海外债、开发贷等融资方式的监管进一步趋严，导致房企倾向于发行短期融资债券来缓解债务压力。此外，房企负债大规模到期也促使短期有息负债增长。
具体来看，碧桂园以1887.8亿元的货币资金位居榜首，如果加上167.4亿元受限制资金，碧桂园可用现金余额高达2055.2亿元，其另有约3288.1亿元银行授信额度尚未使用。
中报显示，上半年碧桂园权益销售金额2669.5亿元，位列行业第一。作为行业现金流快速回笼的代表，其权益销售回款率继续保持持平于去年同期的94%高位，总裁莫斌在会上表示，“要持续对回款目标强考核。”
财务层面的稳健也让CFO伍碧君自信“融资新规出台后碧桂园依然是安全的”。她将碧桂园的指标与“三道红线”进行了对比，指出“净负债率58%，现金短债比1.9倍，在三个监控指标里都属于比较好的状态”。
位列第二的是货币资金1881.4亿元的万科，总裁、首席执行官祝九胜在业绩会上强调“保持现金为王”。
恒大、保利、中海分别以1407.5亿、1255.5亿和1113.4亿元的货币资金紧随其后。
报告期内，龙湖的货币资金为782.6亿元，位列第7，但其受限制资金仅为1.4亿元，因此4.55倍的现金短债比更具含金量。
此外，在手货币资金与自身销售规模不成正比的也大有人在。上半年，中南建设以813.9亿元合约销售额位列行业17名，但其对应货币资金仅为196亿元，排到上榜房企45名，与销售规模相当的旭辉相比，中南建设的货币资金少了近400亿元。如果不算上85.5亿元的受限资金，中南现金短债比为0.83，短债偿债承压。
50家上榜房企，货币资金最少的为建发国际和迪马股份。报告期内，建发国际货币资金为81.7亿元，迪马股份以30.1亿元货币资金在榜单中垫底。究其原因，上半年迪马股份虽营收同比增长20%，但“增收不增利”，归母净利润约为2.03亿元，同比下跌48.3%，扣非后归母净利更是暴跌65.4%，仅剩1.3亿元。截至6月底， 迪马股份经营性净现金流为-5.28亿元，这也意味着，公司目前更多依赖外部融资获取现金流维持正常运转。
从现金短债比分布来看，50家上榜房企中，龙湖集团依然以断层优势领先于其他房企，现金短债比为4.55。中海海外发展紧随其后，现金短债比3.3；现金短债比在2到3之间的有7家，较去年底减少了3家，分别为越秀地产、滨江集团、旭辉控股、美的置业、德信中国、龙光集团和正荣地产。远洋集团、保利发展、万科、碧桂园等30家房企现金短债比在1到2之间，数量比去年底增加了5家。
现金短债比不足1的有11家，较去年底减少了1名，占比50家上榜房企的22%，包括华发股份、招商蛇口、荣盛发展、迪马股份、融创中国、中国金茂、蓝光发展、绿地控股、中国恒大、富力地产和华夏幸福。
以富力为例，其受限资金180.9亿元占比超过50%，去掉该部分资金后，富力的现金短债比将腰斩至0.24。和富力情况相似的还有迪马股份，其受限资金24.8亿元，占比超过45%，去掉该部分资金后，迪马股份的现金短债比也将由0.94腰斩至0.51。中国金茂受限资金占比也不低，去掉77.7亿元受限资金后，金茂的现金短债比将由0.83下滑至0.6。
如果将受限资金剔除在外，中南建设、宝龙地产、雅居乐集团、金科股份、首开股份5家现金短债比也将缩水至1以内。
亿翰智库认为，总体而言有两类房企现金短债比较为优秀。
一是具有央企、国企背景的房企。一方面，此类企业凭借着背景优势，资源获取能力更强，可以以更低的成本获取优质地块，另一方面，该类企业的发展战略一般不会急于扩张，企业现金流充裕，如中国海外发展、保利发展的现金短债比分别为3.3及1.96，分别位于第2名及第11名。当然也有例外，华发股份、招商蛇口、中国金茂、绿地控股等几家现金短债比依然低于1。
二是本身发展战略偏稳健的规模房企现金短债比的表现也较为优秀，由于投资风格稳健，对现金管控能力较强，该类房企不会过多的发债增加财务杠杆，如龙湖集团与旭辉控股的现金短债比分别为4.55及2.35，分别位于上榜房企第1名及第5名，其中龙湖集团在行业内一直以“稳”著名，融资端相对克制，董事长吴亚军业绩会上感慨“用自律换自由”，旭辉控股则通过经营杠杆的提升来压缩财务杠杆。
记者 孙婉秋 郑娜
编辑 沈玉洁
校对 左宇
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