或因净利润增速不及预期，期权难兑现，中南建设高管加速离职

01

只因净利润增长不到50%，今年没有上半年业绩预告披露

7月17日晚间，茅台披露了半年报，上半年净利199.51亿元 同比增26.56% 。

折算下来，平均每天1.11亿。有底气的企业披露财务数据的时候当然也就硬气一些。

截至7月15日，房地产板块已经有40家公司发布中报业绩预告，基本上盈亏各半。

可是对于中南建设的投资者来说，他们只能坐困愁城无消息。

别说半年报、业绩快报，连个业绩预告中南建设也迟迟不愿披露，即便已经到了7月15日最后期限。

可以想象，中南建设的上半年业绩可能无惊又无喜，平平无奇。

因为按照交易所规定，有下列三种情形之一的必须披露业绩预告：

（一）净利润为负值；

（二）净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上；

（三）实现扭亏为盈。

第一和第三种情况，中南建设应该还不至于，那么最有可能的第二种情形，也就是说投资者最为期待的净利润增长50%以上，基本宣布泡汤了。

对投资者来说最多是用脚投票，可是对于中南建设此前力邀加盟的高管来说，就不仅仅是走人那么简单了，还有大量的股票期权无法兑现的可能。

地产教父说，每个人都有价格，而我开的筹码多到令你无法拒绝。

当初，陈总的“三顾茅庐”，可是带着满满的“诚意”而来，这种令人无法拒绝的“诚意”就像金手铐，只是打开手铐的钥匙还是掌握在陈总手里。

02

八顾茅庐请来的人走了？

7月份，有媒体报道显示，中南控股集团董事局副主席、总裁，中南建设副董事长鲁贵卿已经离任中南集团。

然而迄今在中南集团的官网上仍然将鲁贵卿列为管理团队一员，排位仅此于董事局主席陈锦石，职务为中南控股集团董事、总裁。

并且在中南集团官网上还可以看到，鲁仍担任中南集团旗下中南高科董事长一职。

是公司官网更新不及时，没有及时撤下鲁的任职信息？

可是上市公司层面，此前鲁贵卿担任中南建设董事、副董事长的职位信息已经从官网撤下了。

显然，不能以官网未更新来背锅。

Wind也显示，鲁贵卿不再是中南建设董事、副董事长，离职日期2019年5月16日。

吊诡的是，在鲁贵卿离职日期前半个多月披露的中南建设2018年年报上，鲁仍担任董事、副董事长，并且显示任职终止日期为2020年5月16日。

那么，这半个月究竟发生了什么？

难以获悉，唯一可以确认的是在鲁贵卿从中南建设离职之后不久即披露了《2019股票期权激励计划（草案）》

在2019股权激励计划中并没有包括鲁贵卿在内得董事、高管。

在年报种有一处小纰漏，将老板陈锦石在股东公司中南控股担任的职务描述为“董事长”，将鲁贵卿描述为“董事局副主席”。

事实上，中南控股董事会设立的是董事局主席和副主席职务，两人的职务应为“董事局主席、副主席”，即便设立的是董事长职务，那二人的职务名称也应该想对应，不应该存在一为董事长，一为董事局副主席的两类头衔。

这还不算特别，特别的是，鲁贵卿在中南控股的董事局副主席职务只有上市公司年报予以确认，在中南集团官网里却没了，只剩下一个“董事、总裁”的职务。

所以，鲁贵卿到底担任了什么职务？

“官帽批发商”中南集团能给个明确的说法吗？

徒留下一片谜团给投资者想象。

也许鲁贵卿真的有值得投资者想象的空间，毕竟这是陈老板“八顾茅庐”请来的座上客。

鲁贵卿出身“中建系”，在到任中南之前，曾任中国建筑第五工程局有限公司董事长、总经理，中国建筑股份有限公司总经济师。

2017年2月即有媒体报道鲁贵卿即将跳槽中南，并称这是当时中南最高规格的人才引进。

中南建设的年报披露信息也显示，鲁贵卿于2017年5月16日出任中南建设副董事长。

差不多同一时期，陈锦石还挖来了地产行业明星经理人陈凯加盟中南置地（中南建设房地产板块）任董事长。

中南集团官网上一篇背书性质的文章中称，鲁贵卿就任中建五局局长、董事长的12年间，创造了经营规模增长60倍，利税总额增长88倍，利润总额增长957倍的奇迹。

或许正是看中这种塑造奇迹的能力，中南建设才倾力相邀。鲁贵卿被称为是“陈锦石八顾茅庐请来的业界泰斗”。

泰斗是否离去不得而知，近期却的确有大批高管相继辞任中南。与鲁贵卿同时辞去中南建设董事职务的还有智刚（此前担任过中南控股财务总监）、李若山、孙三友（此前担任过中南建设财务总监）。

此外，中南集团旗下有置地、建筑等多个业务板块，今年以来人事变动频频。今年4月，中南置地营销副总裁甘玫离职；5月，负责融资工作的中南建设副总裁罗俊离职；6月，中南置地广深区域总裁白皓离职后担任了祥生集团副总裁。

上述诸人中，孙三友、甘孜、罗俊、白皓均是2018年股票期权激励计划对象，首次授予日期为2018年8月13日，行权价格6.33元/股，但因第一个行权期有12个月的等待期，也就是说至少要到2019年8月13日之后才能行权。

又因为股票期权激励计划明确主动离职或被辞退者未行权的股票期权将被注销，因而上述四位高管一股也兑现不了。

韦爵爷早就下过断语：

所有命运的馈赠，都早已在暗中标好了价码。

哪怕你不要馈赠，价码也不能退。

就连明星经理人中南置地董事长陈凯外界也在盛传即将离任，不过其在内部会议上已对此作出回应，斥为谣言。

陈凯同样为2018年股票期权激励计划对象之一。

03

股权激励还有行权机会吗？

与这些高管相继大批离职相呼应的是，中南建设仍在大力推进股权激励计划。

7月3日，中南建设高调披露了2019股票期权激励计划首次授予股票期权的公告，拿出3%的股权授予公司地产业务和建筑业务总部和区域有关负责人员及业务骨干人员（不包括公司董事、高级管理人员），共计486人。行权价格，8.49元/股。

不过，授予归授予，要行权可没那么简单。

这486人可是跟公司有业绩对赌的。

根据股权激励计划，期权有效期48个月，其中等待期12个月，之后分三期行权，每期12个月。也就是说，一年以后开始第一期行权，三年拿完。

行权考核指标除了对个人业绩考核之外，对公司业绩考核指标要求为2019、2020、2021的净利润相对2017年的增长幅度分别不低于560%、1060%和1408%。

2017年净利润5.38亿元，按照560%的增幅计，2019年中南建设需要实现35.51亿元净利润。

2018年半年报披露净利润10.19亿元，按照50%增幅计，2019年上半年将实现15.29亿元净利润，保持此增速，全年可实现22.94亿元净利润，与达到业绩对赌要求560%增幅的35.51亿元净利润差距甚远。

今年上半年50%的增幅，这还是最乐观的预计。

可是没有披露2019上半年业绩预告一事显然戳破来了这最后一层想象空间，显然上半年中南建设连50%的净利润增速都没有达到。

当然不能排除中南建设下半年猛然发力，快速扩张，实现全年50%的净利润增长达到34.70亿元。不过即使如此，仍未达到35.51亿元净利润指标。

中南有过巅峰时刻，去年曾实现219%的归母净利润增长，在一众同业中一枝独秀，排名第二的金科股份也只实现了93.85%的增长率。

也许在中南看来，50%的增速简直易如反掌，因为2018年其实现了翻倍增长，2019年为什么不能延续过去的辉煌？

那么来看看，过去的辉煌有多耀眼吧。

取利润相近的40家上市房企数据，中南建设净利润在40家房企中排第21位，净利润增长率却排第3位，仅次于雅戈尔和中华企业。

而实际上，雅戈尔去年房地产板块的净利润较上年同期降低19.69%，其净利润大增得益于服装和投资板块。中华企业净利润暴涨则是缘于资产重组，注入资产约占公司2018年度净利润的80%左右。

不难发现，中南建设才是去年实际上的上市房企“隐形冠军”。只不过这种“隐形”是来自于自然生长还是人工催熟，一时难以确认。

简直闪瞎爵爷的狗眼，什么恒碧万宇宙房企，中南才是夜空中最亮的那颗星。

那么2019，中南还要“再靓绝五台山”吗？

从上半年增速不及50%来看，悬！

04

2019新增货值萎缩，ROE落后同等规模房企

特别的是，2018年上半年，中南置地强势拿地，新增土地货值1406亿元，在百强房企中排第10位。而到了2019年上半年，气势倾颓，新增土地货值855亿元，在百强房企中排第16位，远不及去年。

兵马未动粮草先行，而今中南粮草不继，后续如何可期？

截至7月19日，中南建设实际对外担保总金额为619亿元，占可用额度的70%，占公司最近一期经审计归属上市公司股东的股东权益的355.67%。

619亿元担保中资产负债率超过70%的子公司担保额度526亿元，占比达85%。此外，中南建设还对合并报表范围之外的公司担保达179亿元，其中资产负债率超过70%的担保额度达135亿元，占比达75%。

各类主体合计担保额度达942亿元，占最近一期经审计归属上市公司股东的股东权益的541.38%。

最近三年一期，中南建设的资产负债率也始终居高不下，除了2016年稍低为86%之外，2017、2018和2019Q1资产负债率均超过90%，在40家收入相近的上市房企中排第17位，而同期40家房企资产负债率中位数为80%左右。

蒙眼狂奔的背后是不再受控的缰绳。

尤其悲催的是，如此大干快上却并没有带来实实在在的收益。中南建设的销售毛利率始终落后中位数。

2016-2018年40家收入相近的上市房企销售毛利率中位数均领先中南建设10个点以上，2019Q1行业中位数达到30.9%，中南建设才刚刚步入20%的门槛。

在ROE指标上，中南建设的表现也输给了上述同业，2016-2018年中南建设ROE分别为3.01%、4.38%、13.95%，而行业中位数则为12.05%、12.61%、13.97%。

即便以超常发挥的2018年来看，中南建设在该年也大多输给了房企百强榜上的同等规模房企。

在房企百强榜中排名第11至第21的11家房企钟，中南排在第8位，可是ROE排名却只排倒数第二位，仅比世茂股份略高。

狂冲业绩和规模中南建设的2018年尚且如此，2019年的ROE还值得期待吗？

序号	房企	ROE	2019房地产百强企业排名
1	新城控股	41.91%	11
2	华夏幸福	35.19%	12
3	招商蛇口	22.22%	13
4	阳光城	16.38%	14
5	世茂股份	10.44%	15
6	荣盛发展	24.89%	16
7	金科	19.45%	17
8	中南建设	13.25%	18
9	正荣地产	19.54%	19
10	雅居乐	18.37%	20
11	蓝光发展	17.07%	21