NO.445｜工银瑞信袁芳-工银瑞信圆丰三年持有，值不值得买
10只基金，8只不值得买，该怎么选？
看分析点评，每篇都说好，该相信吗？
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工银瑞信圆丰三年持有
基金代码：011006。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有80亿元的上限。
比较值得一提的是，本基金的业绩比较基准是中证700指数收益率*65%+中债综合财富(总值)指数收益率*30%+恒生指数收益率*5%。其中用中证700是比较少见的。
我们来简单看下这个指数，毕竟特地选了这个指数作为基准，也能够反映基金经理的观点。
中证700指数由中证500和中证200指数成份股组成，综合反映中国A股市场一批较大型和中小型市值公司的股票价格表现。那么常用的中证800指数是由中证500和沪深300指数构成的。也就是说，差别就是中证200和沪深300之间。
我们进一步去看中证200，中证200指数由沪深300指数成份股中剔除中证100指数成份股后的200只股票组成，综合反映中国A股市场中大盘市值公司的股票价格表现。
大家是不是被绕晕了哈哈哈～我们来点直接的。
先来看下中证200指数的行业权重分布图，前三大行业分别是信息技术、工业和金融地产。
再来看一下不被包括在内的中证100指数。如果你看到了贵州茅台、五粮液、美的集团、恒瑞医药、中国中免、隆基股份被排除在外了，你会有什么感觉？
总的来说，中证700指数比中证800指数少了规模最大的100只股票。这反映了基金经理怎么样的观点呢？我们需要从访谈中进一步去观察和了解。
但至少，我们找到了这个基金的一个非常关键的信息。
基金公司：工银瑞信基金，目前总规模超过5000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近1300亿元，管理规模比较大，但是权益类投资的占比比较低。之前我们也提到过，2020年是工银瑞信错过的一年，整体规模出现了大幅降低，虽然是由于货币基金导致的，但也很不利。
基金经理：本基金的基金经理是袁芳女士，她拥有15年证券从业经验和5年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模233亿元。
代表基金：袁芳女士管理时间最长的一只基金是工银瑞信文体产业A ( 001714.OF )，从15年12月30日至今，累计收益率291.48%，年化收益率31.21%。长期业绩表现非常优秀，排名同期148名基金中的第2名。
最近业绩好的基金经理太多，看热闹的不怕事大，我们把袁芳、曲扬和萧楠的三只代表作放在一起，从目前的结果来看，业绩表现差不多。但过程确实有不小的差别的，仅从净值来看，袁芳女士是波动最小的，曲扬先生是最大的。有点意思吧～
分年度来看，可以看到，几乎每一年的排名都非常靠前，这在全市场中都是非常少见的。
持仓特点：作为一只超过5年管理时间，而且年化30%以上的基金，可以说是非常少见了。我们来好好看看业绩的来源吧。
第一，袁芳女士的组合整体呈现非常低的持股集中度，前十大重仓股的占比常年维持在30%左右，从全市场来看，这是一个非常低的比例。
第二，换手率方面，可以看到从2016年超过9倍，逐年降低，目前在3倍左右的水平。整体还是比较高的，但已经有明显的降低了。
结合上述两点，袁芳女士从一名持股集中度较低+换手率较高的极端交易型选手，转换成了一名持股集中度非常低+换手率不低的偏交易型选手。
第三，我们进一步看一下这五年袁芳女士的组合持仓时长，从下图中大家可以看到，组合平均持仓时间是1.1年，对于5年的管理市场来说，这个时间是属于比较短的。表明了袁芳女士的投资框架可能偏景气度框架。
从下图我们还能看到，持有小于半年的占比将近45%，超过半年小于一年的占比将近35%，也就是说持仓时间小于一年的占比将近80%。
第四，由于工银瑞信文体产业A ( 001714.OF )是一直普通股票型基金，因此，基金本身规定了不能做择时。可以看到袁芳女士会在某些时刻降低到80%，这是股票型基金规定的下限。总的来说，基本不太择时。
第五，从持仓风格上来看，最近2年多组合完全呈现成长风格，但在2016年和2017年的部分时间段，配置了一部分价值风格的仓位。显示做过一些风格的切换。
结合上述两点，袁芳女士属于仓位不择时+风格会择时的偏见风使舵型选手。
第六，袁芳女士的组合整体呈现行业分散的特点，单一行业基本不超过20%的占比。目前组合的前三大持仓分别是食品饮料、电子和传媒，全部都低于18%的占比，三大行业合计占比略超50%，略低于行业平均水平。
整体组合目前处于行业集中度较低+组合整体估值分位水平较低的偏静待黎明到来的状态。
投资理念与投资框架：袁芳女士的投资理念强调绝对收益和相对收益的平衡，强调低回撤和低波动。为此，她通过精选高质量股票+考虑估值和成长的性价比+行业比较来构建组合。具体大家可以看一看下面这段，非常详细的进行了介绍。
总的来说，袁芳女士的言行一致，而且投资框架非常有特色。
一句话点评：工银瑞信基金虽然在债权类的占比比较高，但是我们分析过工银瑞信基金的王筱苓、王君正女士等，都还是非常有特色的。
今天的主角是近期呼声非常高的袁芳女士，她目前的投资框架非常有特点，管理实践也非常丰富，是一位值得信赖的基金经理。对于这只基金我们给予值得少买的评级。
一方面，我们会把袁芳女士纳入彩虹种子的一级投资池内。
另一方面，由于袁芳女士整体成长风格比较明显，最近几乎所有的基金经理都是成长风格，很多投资者手里拿的也都是成长风格的基金，近期成长风格又在风口上，所以，我们维持最近一贯的观点，好的成长股基金经理，可以少配，需要长拿。
正好，由于本基金有3年持有期，从制度上直接管住了大家的手，挺好。
哦，对了，文章开头我们提到，为什么用中证700来作为基准，少了的那100只大市值股票还是挺有吸引力的，这个问题我继续寻觅下答案吧。
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