天津航空价值139亿元

（图片来自于网络）

10月17日，海航控股发布公告称将天津航空48%的股权以66.9亿元的价格转让给海航航空集团。

2017年1月海航以55.537亿元的价格收购天津航空48.21%的股权，不到两年的时间，差不多的股权比例，价格涨了11亿元，幅度达20%，从某种意义上来说，这是一宗划算的买卖。

以此计算天津航空价值116亿元。

值吗？那么乌鲁木齐航空、北部湾航空、首都航空的价格又将怎么估值？

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天津航空规模名列海航系老二

截止目前，天津航空共有95架飞机。

其中：A330系列6架，A320系列37架，E190系列52架。

在海航系中，天津航空的机队规模仅次于母公司海航控股排名第二。

2018年天津航空旅客运输量1408万人次。

2

天津航空已危机重重

2018年10月28日，天津航空发布《关于天津航空国内航班差异化定制服务的温馨提示》，天津航空取消机上免费餐食，4折以下机票取消 免费行李额。

自此开始，天津航空开始向低成本航空转型，从某种意义上来看，这是天津航空迫不得已的选择，因为危机已开始蔓延。

天津航空2018年营收129.9亿元，净利润为亏损12.9亿元，净利率为-10%。

要知道，天津航空自2008年以来保持连续十年盈利的骄人业绩。

2008-2017年十年间，天津航空共盈利25.36亿元，可在2018年一年就亏去十年利润的一半还要多。

2019年7月底，民航圈传出“中国航油申请冻结天津航空近9000万元财产”的新闻。

3

令人生疑的靓丽业绩

不过到了2019年，没有资产减值因素的影响，天津航空的经营情况得到了改善。

1-6月份，天津航空营收66.35亿元，净利润为1842万元。

不过仅仅过了两个月，天津航空的业绩发生了翻天覆地的变化，可以说旧貌换新颜。

1-9月份，天津航空营收104.24亿元，净利润高达7.4亿元。

也就是说，第三季度，天津航空营收为38亿元，但净利润就高达7.2亿元。

如果从天津航空自身来看（不包含子公司），1-6月份仅实现利润总额4552万元。

7、8月两个月营收24亿元，利润总额高达8亿元。

要知道今年7、8月份民航业的利润并不如人意。

如果再深入一些，8月底天津航空总资产为545亿元，总负债为400亿元，净资产为145亿元；分别比2018年底增加了151亿元、160亿元、-9亿元。

净利润增加7亿元，按照道理净资产权益也应该增加，但是天津航空的净资产却减少了9亿元。

更为要命的是债务规模却增加了160亿元，这两个月里天津航空到底在干什么？

细看海航公告，在不起眼的其他事项有这么一段话，天津航空将 35 架 A320、6 架 A330和 2 架 A321 未来三年运营收益权及与之相对应的其他附属权利转让给申万菱信。

也就是说未来三年的收益权让渡出去，那么短期对方必然支付一笔钱，这和售后回租意思差不多，但不需要那么复杂操作。

因此，天津航空增加了139亿元的应收款，同时也相应增加172亿元的其他非流动负债。

此项交易给天津航空带来了损失，好处是拿到了现金，不过现金什么时候拿到是个疑问。

该协议8月30日签署，涉及百亿的交易，却没有对外发布公告，海航控股是否存在信息披露不及时的问题？有没有侵犯投资者的知情权？

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白衣骑士一直没有来

2018年2月12日，海航控股曾发布公告，天津保税区将向天津航空增资4亿元人民币，以支持天津航空转型发展。

2018年10月16日，天津保税区以1.619元每股的价格增资天津航空4亿元。

不过一年半已过去，天津保税区仍未增资。

看来，政府的钱也不是随便就可以投的。

这一段时间内，海航控股频频将飞机、航空公司等资产卖给海航集团非上市公司，与全年将资产卖给海航控股的做法大相径庭，难道真如传闻所说的那样，将按照“上级”精神，对航空公司尤其是其核心部分海航控股进行封闭运营，以聚焦主业隔离风险？

如果真是这样，海航集团外部的许多产业看来真是要放弃了！

不过短期来看，此次交易将给海航控股产生19亿元的处置收益。

重点是几笔交易的钱何时到账？