前两天看了中欧基金以价值见长的曹名长的一个视频访谈，感觉讲的很有意思，这里和大家分享一下感悟。从投资的角度看，他讲的很多东西都是万古不变的底层逻辑，对我们的投资也很有用首先曹名长分享的是：所谓的价值投资，这里面分了价值和投资两个方面，也就是说这是一个二维体系。所谓的价值，就是我们要选取有价值的公司。另外一个就是既然要投资，那就涉及到一个估值考量的问题。虽然是一个很有价值的公司，但是我们用什么样的价格和估值投进去，这也是非常重要的考量。单单公司有价值，但是你买在一个很贵的位置上，也谈不上是什么好的投资。就像我们之前一直说的，如果一个公司非常好，价值100块，你在500的位置买进，也谈不上什么价值投资。如果一个公司本身质地一般，价值1块钱，但是你在3毛钱的位置买进了，那也算的上价值投资。只不过因为你投的公司不太好，可能更像是捡垃圾。我们在投资上，管这个叫捡烟蒂。很多人不明白的是，资本市场的暴利多数不是来自生产经营，而是估值变动。一家公司在低谷时候可能1倍净资产，热炒时候是5倍，换成整个市场道理也一样。看看下面这张全市场估值，低的时候不到2，高的时候过了6，每次高低值差了近3倍。这还只是整体市场的平均估值，如果算到个股和热点上，差异会更加惊人。
了解了这个就应该明白，最适合普通人的方式就是低位买进高位跑。这也是为啥以前一直强调，低位重仓确定性的原因。明白了这点就应该明白，高位高价高估值买入，很可能还会遇到的事儿是：你在高高在上的位置买入以后，这个公司因为风口不再，开始价值回归了。A股本身很像一个风格市场，往往是资金抱团把某个风格演绎到极致，然后迅速撤离又会把估值打压到极致。这里面的漂移轨迹类似钟摆，往往是一端摆到另一端，从来不会在中点停留假如在熊市低位时候全市场总市值50万亿，牛市高位时候是120万亿。
那么熊市在50万亿位置买入的人，赚的是牛市顶峰120万亿高价接盘那批人的钱。
为啥最终会崩盘呢？因为牛市顶峰通常会炒到市场估值太高没人接盘；或者总市值超出股民整体能支撑的购买力。
大家在顶部接不动了，购买力衰竭了，最后自然也就崩盘了。
理解了这个，你就能理解大A为啥不会有什么慢牛，为啥这么多年的特色是尖顶圆底。
也能理解为啥每次大牛市炒到极致，尖顶都是坍塌式的崩盘，紧随其后的大熊市圆底却无比磨人。到了尖顶购买力撑不住，自然后面是崩盘式的下跌。圆底那几年难熬的慢熊，则是用来消化当初尖顶大牛市炒到太高的估值。这里大家也可以体会一下，不具备优势的普通人，该怎么赚大势的钱？我们知道多数人无论资金、信息还是公司研究，其实和机构比不具备优势。你能做的就是尽量买在相对低的位置，相对和大资金成本接近的位置，估值便宜的位置。大盘是这样，你以为个股不一样么？其实本质上是一个道理，只不过大盘是个股的综合体罢了。这里大家可能也注意到了，我们一直对公司股价是否在低位，和估值是否便宜十分关注。不管你对未来吹的再天花乱坠，如果我们认为目前静态估值太高。比如上百倍市盈率，10倍以上市净率，这种情况我们算不过来账，也不会考虑。另外一个曹名长分享的是，价值投资体系里面，只要估值和价值两个维度都符合，其实就可以去投。至于市场风格偏好哪类资产，比如说市场偏好大盘，中盘还是小盘，其实不是他们关注的问题。比如2015年之前，那时候有适当成长的大盘公司，估值一直比较低，所以那时候他们他们投大盘比较多。那时候因为大家追捧中小盘公司，中小型公司给的估值很高，所以他们投中小公司就少一点。时间到了现在，这两年大家都开始追捧大盘公司了，很多人的说法是中小公司没前途。但是经过了这两年的洗礼，中小公司在被市场资金抛弃的情况下，出现价值回归。所以这两年，出现了很多估值和价值都不错的中小盘公司，这两年他们就投中小公司比较多。我们前面在《高低切换进行时》里面，也讲过这方面的思考。我们认为，现在市场上已经有很多小公司，非常有价值了。从最近的盘面看，其实也非常明显。虽然指数不太好看，但是全市场涨跌比基本对半。全市场除了抱团那些公司，整体上是正常的，顺周期很多行业也走得不错。这意味着之前很多抱团大公司杀跌的同时，不少优质小公司是在上涨的。
时间拉长看，下一轮出现泡沫和基金跑团的企业，一定会在这些小公司里面产生。下一波被捧上天的，也一定会在这些小公司里面产生，前提是你要能从几千只股票里面，把优质的挑出来。其实这个变化意外么？一点都不意外，我们之前写过一篇《经验就像旧衣裳》说的就是这个事儿。每次都是大家习惯了成长股泡沫的时候，市场风格突然变成了价值股。等你把价值投资当成金规玉律的时候，成长股泡沫又不经意间来了。这也是为啥老股民觉得，每次大牛市的主题似乎都会换个口味，其实只是大家风水轮流转。
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