【脱水研报】动力电池挖出一个新线索！这个海外二线电 池厂明年即将爆量

动力电池挖出一个新线索！这个海外二线电 池厂明年即将爆量，A股这家公司是正级独供，弹 性极高占到明年出货的50%；科创板底部次新化 工黑马，杀入国外垄断领域，开始千亿市场的进 口替代，另一拳头产品市占率竟高达95%—— 1110脱水研报
摘要：
1、动力电池：海外二线电池厂韩国SKI今年1-8月装机2.7gwh， 同比增长125%。预计明年出
货至少增长60-100%。公司的隔膜100%自供，正极A股公司当升科技是主供，负极中科电气进
入供应链。明年业绩弹性来看， 当升或将50%的产能出货给SKL， 而中科电气的出货占比约在
10%。
2、凯赛生物：隐形的化工原料黑马。券商强推的逻辑一是底部调整到位，二是公司打造生物
基聚酰胺平台，每年10万吨/的产能已完成中试，开启替代尼龙66，将为公司创造新利润增长
点。目前主营长链二元酸系列产品量价齐升，国内市占率高达95%，全球龙头。预计20年、
21年归母净利润为4.75、6.83，增长率43%。
3、安宁股份：国内钛精矿龙头，其钒钛铁精品位由55%提升至61%，毛利率从35%大幅提升
至50%。年内钛精矿上涨40%，公司Q3业绩大增盈利能力明显提升。地处攀西核心钛矿资源
区，负债率仅15%，现金流充分，当前环保、安全不达标的小散矿山正面临退出压力，公司迎
来最佳整合时机。
4、化工：供需端、政策端的扰动，导致多种化工产品价格出现暴涨，丙醇涨幅、环氧丙烷、
聚醚、DMC、MDI等年内涨幅都是翻倍起。工业硅同时受益涨价预期+疫苗带来海外需求恢
复，国内工业硅产量占全球70%，其中30%+的产能出口，有望跟随有机硅价格上涨。草铵膦
巴斯夫宣布其位于德国及美国的草铵膦原药产能计划于2022年前关闭，供不应求下草铵膦价
格有望上涨至明年二季度末，价格看至20万元/吨。
正文：
1、SKI：海外二线电池厂， 明年进入放量期， A股这家公司是其正极独供， 明年
出货占比达到50%(东吴证券)
东吴证券电新团队研报介绍了海外二线电池厂SKI的基本情况以及其对应的A股供应商。
SKI背靠韩国第三大集团SK， 05年开始研发动力电池， 高镍路线布局较早。长期绑定现代起亚
展开产品研发，目前已经进入现代起亚、戴姆勒、福特、北汽等供应。

2、凯赛生物：底部崛起的化工原料龙头，杀入国外垄断领域，开始进口替代，
3季度22只基金集体买入(国金证券)
顺周期的化工股近期走势极，国金证券覆盖一家底部黑马次新。凯赛生物是全球唯一—家专
注于生物基戊二胺、生物基聚酰胺、长链二元酸产业化技术，深耕聚酰胺产业链的企业。
其中，长链二元酸产品它是最主要的供应商，当前国内市占率95%，全球市占率约50%。另
外，也是生物基聚酰胺国内龙头，生物基聚酰胺56已开启对尼龙66及尼龙6的替代进程，公司
10万吨/年生物基聚酰胺产能已完成中试，将为公司创造新利润增长点。
1)尼龙行业千亿市场，开启替代进程
尼龙是重要的高分子材料，全球生产规模近千万吨，市场空间数千亿水平，其中尼龙6和尼龙
66合计占比90%以上。
目前，尼龙6主要原料己内酰胺基本实现国产化，尼龙6国内自给率90%以上。但尼龙66我国
进口依存度高几乎为100%，行业发展受限。尼龙66产业在全球呈现寡头垄断格局，产业链关
键点在于原材料己二腈的配套与否，而目前己二腈的供给完全掌握在海外巨头手中，他们可
以通过控制己二腈来控制尼龙66产业链。

可惜的是，国内尚无已建成的己二腈工业化生产装置，虽有天辰齐翔等企业开始建设，但最
快要到2023年才能完工，
因此，找出接近甚至更优于尼龙66的新产品及新生产工艺，对我国尼龙行业发展十分重要。
生物基聚酰胺56相比尼龙66性能更加优异、且更加环保，正得到认可。
凯赛生物的生物基聚酰胺56已经在地毯行业全面铺开。公司目前生物基聚酰胺10万吨/年(其
中包含5万吨/年的生物基戊二胺)项目已经中试，未来随着新疆基地10万吨/年产能的投入使
用，将进一步巩固行业领先地位。
2)主营产品量价齐升，国内市占率95%
公司目前主要产品为DC12(月桂二酸)、DC13(巴西酸)等生物法长链二元酸系列产品，广
泛应用于汽车、电子电器、纺织、医药、香料等多个领域。
且长链二元酸系列产品近年量价齐升，毛利率由2016年的36.14%提升至2020H1的
44.42%，呈现稳步上涨趋势，主要由于长链二元酸化学法竞争对手退出市场以及环保监管要
求提高。
值得一说的是，凯赛的生物法长链二元酸也是打破了国外长达数十年的垄断。2018年被工信
部评为制造业单项冠军产品。目前，国内市占率95%，全球市占率约50%，主要客户包括杜
邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化工、医药企业。

券商分析指出，公司目前主业长链二元酸业务稳步发展，同时打造生物基聚酰胺平台，是未
来的增长看点。预计公司2020-2022年归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元。
公司长链二元酸业务将稳步发展，生物基聚酰胺及其单体不断拓展新领
域，预测公司2020-2022年，营业收入分别为18.23、24.68和29.31
亿元，归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元，参考可比公司估值，综
合生物制造行业估值及公司自身的发展，给予公司2021年90倍PE，对
应目标价为147.43元/股首次覆盖，给予“买入"评级。
3、安宁股份：钛精矿年内上涨40%!负债率仅15%的A股钛矿唯一标的，更迎
来攀西地区外延并购最好时点(信达证券)
今年以来，钛精矿海外资源枯竭、国内小企业陆续关停，钛精矿价格持续上涨，作为钛矿龙
头的安宁股份持续受益。
1)安宁股份坐拥国内最优国内钛矿资源
公司主要产品是钛精矿和钒钛铁精矿，两者盈利贡献六四开，钛精矿国内产量市占率第一，
也是国内唯一钛矿上市标的。。
矿产资源方面，公司拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权，矿山资源储量2.96亿吨，采选
产能600万吨/年。整体钛资源储量(以二氧化钛计)3201.51万吨，钒资源储量(以五氧化二
钒计)69.78万吨。
公司背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区(该地区有全国90%的钛资源和60%的钒资源)，具
备获取优质资源的先天优势和便利条件。订我售：qq3
2)品位提升+扩张带来内生增长，低负债+充足现金流，迎来外延并购最佳时
机一手文
①内生增长方面，通过技改大幅提升盈利能力
目前品位61%和55%的钒钛铁精矿售价分别为554元/吨和342元/吨，高品位矿毛利率明显更
高。
公司通过技改，将钒钛铁精矿产能由现在160万吨/年(55%品位)的提升至184万吨/年(品位
60%以上)，上半年钒钛铁精矿(61%)销售量翻倍，毛利率提升至50%。
4、铺天盖地的化工品涨价函，价格涨幅都是翻倍起，一文梳理还有哪些细分品
种有机会?(光大证券)
近期，供需端、政策端的扰动，得致多种化工产品价格出现暴涨。年内异丙醇涨幅135%、环
氧丙烷涨幅180%、聚醚涨幅186、DMC涨幅254、MDI涨幅113、TDI涨幅87%等。
再梳理一下相关的政策、行业动向，挖掘细分行业可能存在的机会。
1)政策端：江苏省化工供给侧改革力度超预期
江苏省正式宣布全省定位化工园区、化工集中区名单，南京江北新材料科技园等14家园区被
认定为化工园区，宜兴市新材料产业园等15家园区被认定为化工集中区。
江苏作为国内化工大省，此次认定化工园区数量削减明显(原预期21家化工园区)，表明化
工园区认定标准更为严格，超出市场普遍预期。
山东、江苏、浙江、湖北、安徽、河南、河北、辽宁等多省推进园区的认定工作，全国各地
对化工企业和园区的要求提高，不合规产能的退出叠加部分省市部分化工园区(集中区)关
闭和取消，有望开启化工子行业新一轮供给侧改革。
2)工业硅：涨价预期+疫苗带来海外需求恢复
国内工业硅产量占全球70%，其中30%+的产能出口，随着疫苗即将落地，出口业务也将复
苏。
目前工业硅价格历史低位，涨价受益标的合盛硅业是全球最大工业硅龙头，且产能加速扩张
中。
2021年工业硅产量70万吨+，工业硅涨价盈利弹性巨大，且最近有机硅产品快速提价中，
2021年盈利具备上调空间.
3)草铵膦：涨价的确定性及持续性可能被市场低估
①海外供应商减产、
草铵膦海外生产企业主要有巴斯夫及UP L， 产能分别为12000和3000吨， 合计全球份额36.4%。近期
巴斯夫已经宣布其位于德国及美国的草铵膦原药产能计划于2022年前关闭。而UP L受疫情影响， 今
年供应受到较大影响。
②国内增产低于预期。
目前国内潜在规划产能包括河北诚信1万吨、福华3000吨，辉丰5000吨。
其中河北诚信原计划Q3投产，但据百川资讯年内投产几无可能；福华已试产，但始终无稳定
产品投放；辉丰草铵膦装置出售给安道麦。

4)氨纶：价格高位运行，库存继续下探
受成本高位压力影响下厂家报盘纷纷上调，多数上调3000元/吨以上，目前厂家开工8-9成。
浙江地区氨纶20D主流报价在39500-44500元/吨，氨纶30D主流报价在38500-43500元/吨，氨
纶40D主流报价在33000-37500元/吨。
库存方面，较上周下降2-19天，持续创造19年以来新低。
对标：华峰氨纶，公司现有12万吨氨纶产能(国内市占率约15%)，重庆6万吨差别化氨纶项
目已于19年开始试生产。
5)维生素
四季度VA1000以及AD3产品供给受限，近期国内VA市场高位回调整理，上周市场消息称新和
成VA产品停报。
国内维生素D3油新标准将于2020年7月1日期开始实施，以动物脑干胆固醇为起始原料生产的
VD3将不能在国内继续销售。
蛋氨酸方面，赢创安特卫普蛋氨酸工厂一条生产线将关闭2-3周，部分进口厂家停报。
对标：新和成，国内维生素龙头，拥有VA(50万IU)产能10000吨；VE油产能20000吨，蛋氨
酸产能5万吨/年，2019Q4起逐步投产25万吨/年产能。