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霍华德▪马克斯是一位价值投资者。他将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期，并对每种周期做了详细的阐述。其中，作者总结了自己50多年的投资经验，提出了一个鲜明的观点：人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响，而人做的决策，并不是科学的。他认为，人容易走极端的倾向，永远不会终止。因此，这些极端最终需要修正，而不是周期的发生会有改变。投资人需要警惕“这次不一样”的想法。这就意味着，投资人能够理解周期，就能够找到获得高回报率的良机。
霍华德·马克斯（Howard Marks），橡树资本联席董事长及公司核心创始人之一。畅销书《投资最重要的事》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位，后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师（CFA）。
作为世界顶尖的价值投资者，马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街，包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。巴菲特先生为他的第一本书《投资最重要的事》题词：“这是一本难得一见的好书。”
1.卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高——资产质量不错且价格低，潜在收益率相当高却风险有限。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于其周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧地收缩的阶段。信贷周期猛地关上大门的阶段，最有助于形成到处都是便宜货的情形，比其他任何因素的作用都要大。2.不要只读和投资相关的书，要多读和投资无关的书。传奇投资人查理·芒格经常说：广泛阅读大有裨益；广泛阅读能让人拓宽眼界，学习了解除投资之外其他领域的历史和过程，大大丰富你的投资武器库，增加很多有效的分析方法和决策方法。3.既然周期上行和下行可能会走极端，那么应对周期走极端的调节工具应该是逆周期的，我们可以按照它们自身的周期来加以运用。在理想情况下，干预经济周期工具的周期应正好与经济周期走势相反。可是就像其他与周期相关的东西一样，我们要管理这些干预周期的工具，远远没有那么容易。如果不是这样，我们就不会看到这么多经济周期走极端的现象了。莫顿说那我们拓展边际创造价值吧，于是从期权到次贷，一系列的衍生品诞生了。1.客观功能的可替代性，使得商品越来越偏重主观价值。而其存在的唯一价值就是主观价值：这是名表，这是奢侈品。是因为消费者认可奢侈品的主观价值，那些所谓的工匠精神、手工制作、时间成本才会被认为有价值。其实真正有价值的是那些营销故事。正如《人类简史》里说的：人类和动物的区别是会虚构。主观价值，是人类独有的，并且在整个经济中占比越来越高。房地产里有个段子：什么都好的房子一定有个更要命的缺点：贵。在北上广深，每平米单价最贵的房子往往是“老破小”，只因为是学区房。相对于“新好大”的居住舒适性价值，提升孩子成功概率的价值投资更符合主流观点。然而，虽然清华毕业一般也买不起清华附的学区房，但是买了清华附的学区房，上清华的概率也不高。所以，主观价值选择是无视客观事实的。因为人是自洽的，会满足于“我尽力了”这种自我感动。更惯于用战术上的刻苦勤奋来掩盖战略上的懒惰盲从。正如霍华德说的：大多数人的决定，只反应对当下的认知偏见。3.充分利用大多数人的主观错误是价值投资的核心价值。霍华德说过：不是危机的时候，哪来那么多便宜的好货。但是我更倾向于常识就是常人知道了也不会照做的知识。稳住心态，容易激动的人不仅做不好投资，什么也做不好。因为大多数人都会因为自己的决策和举动而度过并不精彩的一生。大家都以为的美好未来，一定已经有了个恐怖的大坑在等着。周末的线上交流，有朋友提出一个问题：量化投资算不算价值投资。首先，我投过ai高频量化股指产品，回报很稳定，属于低风险中回报类。我进行了较长时间的观察和研究，最终却赎回了大部分的投资。但是泡沫终究是会破的，量化高频的窗口就在不远的前方。然后，巴菲特说过：价值投资就是买入有价值的公司的股票，并长期持有。却忽略了巴菲特最长期持有的那个公司，叫伯克希尔哈撒韦。伯克希尔作为一个有价值的公司，其价值就体现在投资策略上。所以，所有可以盈利的投资策略，都是有价值的价值投资。不然，巴菲特自己是什么？以一句话结尾：客观劳动只会创造价值，主观决策才能拥有财富。五色图书，五彩人生。周一蓝色学习日快乐！
悦读者：武威
编辑：七分
审校：春又生
