原作者：Luis Sanchez
作者介绍：Luis Sanchez 自2019年以来一直是Motley fool的撰稿人。他的投资兴趣包括技术、消费和事件驱动的情况。是LVS 咨询有限责任公司的创始人和管理合伙人，LVS 咨询有限责任公司是一家总部设在纽约的投资顾问公司，负责为客户管理投资组合。
正文：
这家宠物保健公司收购了另一家公司，以求快速增长，扩大产品种类。
在去年收购拜耳动物健康公司之后，Elanco 动物健康公司(NYSE: ELAN)刚刚宣布了另一项收购。这一次，以4.4亿美元的价格收购了 Kindred Biosciences (纳斯达克: KIN)。Kindred 专注于治疗狗和猫的皮肤病。Elanco目前没有皮肤科的业务组合，管理层希望此次收购能够让它进入一个不断发展的宠物医疗新领域。
什么是Kindred Biosciences？
作为一家小型宠物药品公司，Kindred 拥有一条药品研发渠道，但没有处于商业化阶段的产品，这意味着该公司尚未产生有意义的收入或盈利。然而，该公司的管理层认为，其正在开发的三种药物每种都有潜力带来超过1亿美元的年收入。
这三种药物—— tirnovetmab、 KIND-039和 KIND-032——都属于皮肤科类别。Tirnovetmab 在审批过程中走得最远，目标是在2022年获得监管部门的批准，2023年获得美国农业部的批准。还有一些其他的药物在研发中，包括针对犬细小病毒的单抗KIND-030。对感染细小病毒的犬进行 KIND-030疗效研究的最新结果表明，治疗组的死亡率降至零。最早可能在今年年底获得批准。通过这次收购，Elanco 验证了 Kindred 的药物渠道。作为一个老练的战略性买家，在达成交易之前，Elanco几乎肯定研究过Kindred投资组合背后的逻辑。虽然 Kindred 目前没有多少收入，但一旦其开发渠道进入商业化阶段，它将拥有巨大的潜力。在向投资者宣布收购 Kindred 时，Elanco 指出，预计到2025年，该交易将为公司年收入贡献6亿至7亿美元。从今天的不到1000万美元的收入，这是一个相当不错的增长，。当然，收入预期可能会上升或下降，这取决于 Kindred 的药物是否获得监管机构的批准，以及它们的销售情况。如果 Kindred 期望它的药物组合在未来五年内产生如此惊人的结果，为什么它会同意被收购呢？开发药物和使药物商业化是两种不同的技能。家族可能擅长研究和开发，但可能缺乏适当的专业知识，以扩大药品生产和获得市场成功。另一方面，Elanco 在药品商业化方面经验丰富，一旦药品获得批准，他当然可以执行这项任务。Kindred 还每年亏损5000万美元，这意味着该公司在开始销售其产品之前一直在烧钱。通过向 Elanco 出售，Kindred 将财务风险(有足够的资金)、管道风险(确保药品获得批准)和执行风险(药品商业化)转移给了 Elanco。如果该公司的药物销售真的达到最高水平，该公司确实会失去一些自身的上行潜力，但今天该公司获得了一笔不错的资金，失败的风险大大降低。Elanco 打算用债务为收购提供资金。它的资产负债表上已经有57亿美元的净负债，净负债与息税前利润的比率超过5。增加不会立即增加收益的收购债务只会增加公司的杠杆率，而杠杆率是投资者应该关注的一个关键投资风险。如果 Kindred 的药物渠道符合预期，这笔交易将是 Elanco 的本垒打。一旦进入商业化阶段，药品就是高利润产品。假设 Elanco 当前的利润率保持不变，该收购交易每年的 EBITDA 可能增加超过1亿美元，其潜在年收入为7亿美元。
展望未来
Elanco是一家经验丰富的收购公司，对Kindred生物科技公司的收购为其动物制药业务增加了另一个有趣的产品线。最好的情况是，Elanco 重复其主要竞争对手 Zoetis 取得的成功。Zoetis 拥有一个皮肤科的投资组合，每年的收入接近10亿美元。就像所有收购 Elanco 的公司一样，这次收购肯定伴随着风险。这家公司的资产负债表上有大量的债务，并且在商业化之前需要几种药物的监管批准。然而，如果一切顺利的话，这家宠物医疗保健巨头将获得巨大的收益。
注：Luis Sanchez拥有 Zoetis 的股份。Motley Fool 拥有并推荐 Zoetis的股票。Motley Fool 有一个披露政策。
