什么是价值投资的精髓

价值股投资远不是表面上看起来那么乏味。从美国股市历史收益率统计来看,成长型投资风格和价值型投资风格交替跑赢对方。1979年至1991年13年间标普500内部成长型股票和价值型股票的平均回报率都在16.5%左右。1991年至2000年成长型股票显著跑赢价值型股票,但网络股泡沫破灭之后,价值型股票大幅缩小与成长型股票的差距。从美国经验来看,价值股投资也能获得非常好的收益,问题在于是否能以足够低的成本买入,在关键时点逆向投资无疑是价值股投资最重要的一个环节。

逆向投资最早由戴维?德雷曼(DavidDreman)在行为心理学研究的基础上提出。德雷曼被投资百科网选为19位最伟大的投资家之一。他认为股票市场是专门针对人性的弱点设计的,人性的贪婪与恐惧在股市中表露无遗。投资者情绪会导致股价大幅偏离内在价值,而成功地利用其他投资者的错误定价能够获取相当丰厚的回报。德雷曼主要投资方法是在股价受打击时买入市净率较低,但分红高于平均水平的股票。德雷曼表示,成功运用投资方法的关键是:不要期望你所采用的策略在市场上马上就能成功,给它一段合理的时间。也就是说,要把眼光放在长期收益上。

约翰?聂夫(JohnNeff)被认为是典型的逆向投资者。凭借着这种独特的投资风格,约翰?聂夫获得了令人瞩目的投资业绩,在长达31年执掌温莎基金的过程中22次跑赢市场,基金增长55.46倍,平均年复利回报率13.7%,超过市场平均收益率3%以上。

约翰?聂夫的投资方法可以总结为以下几点:

第一,低市盈率。对于周期性行业,只购买那些预计市盈率就要跌到底部的股票。对于成长性行业中的稳健公司,在被坏消息打击而进入低市盈率状态时加以关注。

第二,总回报率最好能够达到市盈率的两倍以上。总回报率是约翰?聂夫战胜同行的法宝之一,它描述的是一种成长预期,收益增长率加上股息率。

第三,选择基本面至少接近平均标准的公司。这样低市盈率才能说明公司价值未被充分认识。

第四,坚定的卖出策略。在基本面变坏或者股价达到目标价格时要有卖出的决心。

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