内陆企业为什么要到港股、美股上市?

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这是申鹤公众号第563天的第563篇原创文章


近些年,我们听到越来越多的中国本土企业选择到港股或者美股上市,2014年9月19日,阿里巴巴在纽交所挂牌上市;2018年7月9日,小米成功在港股成功IPO。在中国一票知名互联网企业里,几乎三分之二都选择了在纳斯达克IPO,但是我们也经常听说,很多在美股上市的中国企业正在寻求私有化,或者回归A股。

企业在A股、港股、美股上市到底有什么不同?

这篇文章,我们对三个股票市场做一个对比。

首先,我们先解释一下中国的企业为什么要千里迢迢跑到美国上市?

一、为什么选择到美股上市?

第1个原因:是境外上市速度更快手续更简便。

虽然在A股上市企业的市值会更高,比如目前很多A股的企业动不动就是30倍40倍的市盈率,这个要比在香港或者美国上市获得更高的市值,所以有些企业在美国上市之后,最终还是选择私有化之后回归A股。

但是目前A股实行的是审批制,企业申请上市要经过很长时间的审批,从企业的创立,到历史发展,到财务水平,到经营水平,到盈利能力,到关联企业都要经过层层的审批,可以说目前A股是世界上审批最严的股市之一,也正因为如此,很多企业根本达不到上市的条件,就算达到上市也需要经过两三年的等待才能够成功上市。而两三年的时间,市场已经出现了很多变化,企业可能错过了很多机会。

相反境外上市一般实行的是注册制,企业只需要达到上次的硬条件之后,基本上几个月时间就可以成功挂牌上市。而且境外上市对于企业的财务审核没有那么严。比如当年百度在美国上市的时候,经营利润是亏损的,如果放在A股根本没法上市,但百度却成功在美国上市了。

第2个原因、出于控制权的目的。

A股上市条件之一就是必须是股权清晰,而且股权跟控制权要保持一致。这对于那些创始人只占少数股份的企业来说是极为不利的。目前很多企业特别是对于互联网企业来说,在创立的时候一般都是通过多轮融资,股权被不断的稀释,很多企业创始人持有的股权都不及一个投资人持有的股权,如果选择上市,那有可能丧失对企业的控制权。

而相反在美国上市就可以实行ab股,同股不同权。A股是高等级股权,可以享有较高的投票权,一般一个A股就可以享受10个投票权。B股是低等级股权,每一股的投票权只相当于A股的1/10左右。

也正因为ab股的这种优势,可以确保创始人团队可以以较少的股权掌握更高的投票权,从而达到控制企业的目的,所以很多企业更倾向于跑到美国去上市。

第3个原因,境外上市方便拓展海外业务。

不论是香港还是美国,其在国际上的影响力都要比大陆更大,所以很多企业选择在香港或者美国上市,可以提高国际的知名度,这样对于企业拓展国外业务会更加有利。

第4个原因,方便在海外进行融资。

目前国内的融资是相对比较难也比较贵,而有些企业在国外融资的成本就相对比较低,比如目前美国的贷款利息只有3.5%左右,这个利息相当于国内4%~8%之间的利息要低很多,很多企业通过海外上市之后,可以通过股票质押或者其他方式进行融资,从而达到以更低的成本融资的目的。

那么,内陆企业为什么选择在港股上市呢?

二、为什么选择到港股上市?

第一,港交所实行的是注册制,只要业务被投资人认可,即可根据营收大小决定是上主板或是创业板,公司在港股上市几乎没有障碍,甚至亏损都能上。与内陆A股上市相比,在利润要求、解禁限制、股东结构、上市会计准则方面,香港上市更加快捷宽松。而与美股上市相比,在香港设立办公室,进行法律、财务对接更加方便有效,没有太多文化隔阂。

第二,港股分红率最高。A股市场虽然有要求分红,但是分红率一直都非常低,可以基本忽略上市公司的分红。但是香港市场。分红率整体是比较高的,特别是一些优秀的好的公司,比如说汇丰银行,每年分红率都能达到5%左右。美国股市,相比A股市场的分红率更高,但是相比港股市场分红率就更低。

三、三个证券市场的不同

最后,我们再简单梳理一下三个不同的证券市场的不同。

1、上市难度不同:A股要求最高,港股介于美股和A股之间,美股上市最容易简单;

2、上市发行制度不同:A股上市采用审核制,港股和美股采用注册制;

3、市场参与者不同:A股主要是国内投资者参与,以散户为主;港股和美股是全球投资者,投资者以机构为主;

4、股票使用的币种不同:A股是人民币购买,港股是港币购买,美股是美元购买;

5、股票的交易制度不同:A股涨跌幅度最大为10%,创业板改革后涨跌幅为20%;港股和美股没有限制;交易时间A股采用T+1的形式,港股和美股采用T+0的形式;结算制度A股实行T+1,港股实行T+2,美股实行T+3;

6、对上市公司的盈利要求不同:A股市场一般情况下要求连续三年盈利,对公司的净利润要求至少要3000万元人民币以上,创业板、科创板接受未盈利企业;美股和港股对盈利都没有太多的要求;

7、对上市公司的分红要求不同:A股市场虽然要求有分红,但是分红率比较低;港股分红率最高,美股分红率介于A股和港股市场之间;

8、新股上市之后的价格走势不同:A股新股发行少有失败案例,新股上市后涨幅很大;港股和美股新股上市是有可能跌破发行价的,而且新股上市当天上涨幅度一般不会特别高。

9、市盈率不同。整体而言,A股市场的市盈率水平比较高,因为A股市场是一个相对比较封闭的市场,加上A股是散户为主的市场,喜欢炒作,就把市盈率推高。香港股市的市盈率,在这三个市场当中是最低的,也是比较保守和稳健的。美国股市,上市公司的市盈率是两极分化,很好的公司、有未来的公司、大公司,这些类型的公司市盈率是比较高的,也有一些小公司市盈率非常低。

作者:申鹤
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