​各种类型的净资产收益率（ROE），分别是什么意思呢？

理财王子小猿

公号：多元思考力

前天股票投资课的小伙伴在微信上问了我一个问题，问题描述如下：

问题描述：前面说的ROE都是净资产收益率ROE，学到第八周的课程的时候突然出现了归母扣非ROE，那我们平常应用的时候要以哪一个为准，似乎归母扣非ROE会更准确一些？

借着这个问题，理一下不同的ROE，分别代表什么意思。

关于ROE，我们已经在课程里说过了。最简单的理解，就是能长期保持高ROE的公司，长期投资的收益率也会很高，这些公司大部分都是好公司。



1.净资产收益率的定义

所谓的净资产收益率，意思是股东每一分钱的投入（净资产 = 总资产 - 负债），能赚来多少钱。

举个例子，年初我分别给公司A和公司B投了100块，年末，它们的净利润分别为15块和20块，那么，公司A和公司B的净资产收益率就是15%和20%。



2.摊薄ROE

摊薄ROE，是用一个季度的净利润，除以一个季度的净资产。



比如2019年第一季度的净资产是100块，净利润是5块，那么摊薄ROE就是5%（5/100）。因为只计算了一个季度，所以摊薄ROE一般没什么用。

3.平均净资产收益率

我们大部分人默认的净资产收益率，指的都是平均净资产收益率，包括财报说上的公式，也是选择的平均净资产收益率。



公司的净利润是持续产生的，每产生10元净利润，如果不分红，就能产生了10元净资产。这是一个过程，因为产生10元净利润，是用期初的净资产来生产出来的。所以我们要用这个过程中产生的净利润和过程中产生的净资产比较，才有意义。

以上的期初净资产也就是资产负债表中的所有者权益合计部分，它主要包含两项：归属于母公司普通股股东的所有者权益、少数股东权益。

举个例子。公司C在年初（2018年）有净资产（所有者权益合计）100万，这100万是去年（2017年）年末的净资产。随着公司的发展，到2018年年末算账的时候，公司净利润为30万，净资产（所有者权益合计）共250，那么，该公司的净资产收益率为：



得到平均净资产收益率17.14%，还不错。

4.归母扣非ROE



需要解释一下这个的含义。

首先解释下：归属于母公司股东。

与上一个公式算出来的结果不同的是，归属于母公司股东的公式里扣除掉了少数股东权益。

什么是少数股东权益呢？

一家上市公司可能有多个子公司，有部分子公司不是100%控股的，这些就存在少数股东权益。

举个例子，母公司当年实现净利润100万，子公司实现净利润80万，母公司对子公司的持股比例是80%，所以，当前归属于母公司股东的净利润就是： 100 + 80 * 80% = 164万。

也就是按照持股比例，把属于母公司的那部分净利润计算出来，这样会更精确一点。

其次是扣非。扣非，就是在计算期末归属于母公司股东的净利润时，去掉了非经常性损益。

什么是非经常性损益呢？

就是部分公司有可能因为盈利不稳定，净利润严重下降时，为了让财报更好看，卖一栋楼，这部分记为非经常性损益。这样子，净利润可能瞬间就提高不少了。但是卖楼都是有限的，所以我们可以剔除这部分收益，看一下企业的真实ROE是怎样的。

5.归母加权ROE

这个是ROE中最公允的计算方式，计算过程很复杂，一般人很难弄懂，也不建议搞公式。它最主要的作用，就是把很多的细节部分，关乎到公司净资产变动的部分都进行计算。

比如分红，净资产会下降。增发，净资产会上升。把这些非常小的因素都考虑到位之后，再计算净资产。

和你想的一样，还有一个归属于母公司普通股股东的扣除非经常性损益的加权ROE，这个数据的计算很麻烦，理杏仁上目前没有这个数据。

一般情况下，几个净资产收益率计算出来的数据，都是差不多的。如果归母扣非ROE和归母加权ROE差别很大，一般都是有问题的公司。比如课程里说到的苏宁易购：



它的ROE提升，主要靠非经常性损益，这是不持久的，所以没啥看头。

我们结合归母扣非ROE和归母加权ROE来看就行。在估值时，如果两者变化不大，选择归母加权ROE或者归母扣非ROE都可以。