我们为什么要买轻资产企业？

今天和大家聊聊“轻资产”和“重资产”，这是一个很重要的概念，我们尽量用最朴实的语言，来表述这个比较复杂的财务知识。

首先说结论：我们投资标的基本上是清一色的“轻资产”企业，重资产企业是我们一般要回避的标的。

所谓重资产企业，就是企业持有的有形资产比重大，一般指固定资，如厂房、机器、设备等；反之，轻资产企业是指固定资产比重小。

我们专门做了一个表格，对比几个行业龙头企业，看看他们投入多少固定资产，做多大生意，能赚多少钱？建议大家看到下表后，先好好思考，琢磨他们的差距，再阅读下文。

每赚1元净利润，固定资产投入贵州茅台、片仔癀只需要区区0.35元和0.16元。这属于典型的“投入一定，产出无限大”的企业，都属于“百公里油耗几捆草，赚钱一点都不少”的现金奶牛型企业。

宝钢股份的生意就比较苦逼，要赚1元钱利润，需要先投入11.06元固定资产，属于钱还没有赚到手，先花出去一大把的差生意。

边际投资收益率，可以用来辨析企业的资产是轻还是重。在这之前，需要搞懂边际效应这个高频财务知识。大家可能又头晕了，我用一个吃大饼的例子来表述：

一个人好几天没吃饭，饥饿难耐，好不容易看到一个烧饼摊，吃第一个烧饼愿意付100元/个，第三个他吃饱了，第四个他只愿意付正常价格5元/个，第五个他只愿意付2元/个，依次递减，第十个烧饼免费他也不吃了，价值为零。对于烧饼摊主，每个烧饼的制作成本都一样，但是烧饼的价值边际效应是递减的。

宝钢股份需要花费11.06元，投入运营或购买固定资产来增加1元的净利润，其边际投资收益率为9.04%；而贵州茅台只需要花费0.35元，投入运营或购买固定资产就能增加1元的净利润，其边际投资收益率为285%，因此可以说宝钢股份是一家重资产公司，贵州茅台是一家轻资产公司。

我们在给企业估值时，要算企业的资产，一般厂房、设备等无法变现的固定资产，我们按零计算，我们分析的基础要保守一些。现实中，如果一家企业倒闭，无论你花1个亿还是100个亿买的机器、设备等固定资产，最后只能当破铜烂铁处理。

例如宝钢股份财报资产看似挺大，很值钱，但是固定资产一项就有1402亿，在我们眼里统统按0元来处理。不仅如此，固定资产每年折旧，会侵吞大量的净利润，按0元处理，我们都觉得有点激进了。

有很多投资者，喜欢机械的用PB（市净率）来给企业估值，拿市值/净资产=PB，算得不亦乐乎，发现PB<1.0就好像捡到宝了。其实，在我们眼中，那种净资产中固定资产太重的企业，固定资产按0计后，剩不下三瓜两枣。看似便宜，实则很贵。

反之，贵州茅台、片仔癀这样的企业，计算PB时很贵，但是贵州茅台的品牌你花多少钱也打造不出来，而这些无形资产是不反应在财务报表上的。给你1万亿，不够？2万亿，让你去打败贵州茅台，你做得到吗？

这就是，为啥我们投资要“买轻不买重”，要坚决避开重资产行业的原因。

作者：优质股权收藏家
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来源：雪球
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