唐宁：专业的母基金基本不会亏钱
图为宜信公司创始人、CEO 唐宁
今天给大家报告三个方面的内容。第一，以高净值、超高净值人群作为LP的市场化母基金是中国金融供给侧结构性改革的重要范例。市场化母基金如今占比越来越小，亟待发展。过去以企业家为群体的高净值、超高净值人士在中国有100多万，代表着将近100万亿的可投资资产，这个群体内的人都有迫切的投资与新经济的需求，如果能把他们发动起来，那将会是我们母基金、直投基金和中国科技创新的重要力量。
过去我们一百多万在传统经济当中创造巨大财富的、身家在几亿、几十亿甚至更多的企业家群体，他们从传统经济如进出口、制造业、房地产、建材等领域之中创造了巨大的财富，今天他们都有拥抱新经济的需求，而且过去多年也有投资于新经济的举措，但是效果不是很好，那是因为当他们个人是高净值投资者的时候，选择直接投资企业的话，其实风险非常大。过去我们有很多高净值直投项目，光追求光鲜亮丽，就产生了巨大风险。
当然也有一批高净值企业家群体选择投基金，这样风险就相对降低了一些，但是如何识别基金是非常专业的事情，如果识别不好的话，所投基金投资周期长且流动性差，那最终的结果也不会令人满意。
母基金就让这类投五百万、八百万、一千万资金的群体，切身参与到自身十亿、二十亿的母基金当中，构成风险分散的多支顶级GP的投资组合，这些不同的GP可以覆盖各个行业，可有早期、成长期的覆盖，可有“白马”、“黑马”的覆盖，这样组合的安全性远高于投单一基金，更远高于投单一企业。
欧洲研究表明，专业的母基金基本不会亏钱，投单一项目、单一基金的风险要大得多。所以从这个意义上讲，中国的高净值、超高净值人士不选择投企业，而选择用母基金的方式投科技创新，是非常风险可控的，同时这也是帮助他们去与健康医疗、生命科学、大数据、云计算、消费升级、航空航天等赛道对接的一种方式。所以我们非常期待下一阶段，这种已经在过去十年得到很好验证的方式，得到各方更多的重视、鼓励与支持，让我们的高净值、超高净值的个人，通过母基金的方式，投入到中国的科技创新之中。
第二点就是投资者教育是一场没有终点的长跑。经常有高净值企业家问我投母基金得投多长时间，我说投十年，他就会说时间太长了。我说你稍等一下，还要加一加一再加一，三个一，要等到十年甚至是十三年。中国的特点是钱多，但长钱少，能让企业家等十年、十三年，还伴随有重要的风险，包括流动性风险，才可获得的巨大回报，怎么能够说服他去做。
我们从2013年开始投这个行业，到现在与近100家顶级GP进行了合作，将300亿的十年长钱投给GP，一共覆盖了四千多家企业，如果这个钱不是长钱，就没有办法做。因为我自己也是企业家、创业者，我在2006年创立宜信之前是一位天使投资人，当时还没有科创板的概念，机构非常少，个人也非常少，我通常投的企业都是十年之内没有什么建树的，需要加一再加一才能上市或者被上市公司收购，所以要投小、投新、投高风险，把这样周期长、但能创造巨大回报的资产类别讲清楚，这是过去八年母基金投资在中国最难的事情。
我自己不遗余力地跟投资者做这样的沟通，疫情之前是面对面的，疫情之后，从去年开始我搞了一个会客厅，用直播的方式跟全国的企业家、高净值人士沟通，就讲这样的理念，科技创新投资好是好，但是一定要有耐心。因为GP伙伴要的是长钱，他们投的企业家和创业者，也期待他们能给长钱，所以这个10+1+1+1在过去三年被不停地讲，你自己的企业过去花了三五年都没有成功，GP伙伴也需要较长的时间摸索。如果大家一起把长期投资的理念，通过和投资者沟通、教育来做到位，我觉得我们私募股权的创投、风投，特别是投早期、成长期的长周期行为，会越做越好。
最后，在牛年开年分享一下市场上看到的私募股权行业里母基金、GP的一些趋势。首先就是分化，我们感受得非常深，所谓“K型”，就是优秀的机构强者恒强，这个可以理解，因为我们投的每个赛道的企业都是分化的，老大、老二、老三有一些价值，再往后价值就很有限了。我们的GP是这样分化，母基金一定也是这样，分化造成的就是头部效益。
上周和我们合作的一家GP，我们从他第一支人民币基金起就投他，到现在已经是很知名的创投基金管理人了，我问他中国头部的创投、风投有多少家，他说有二三十家综合性的，我说那您再加上细分领域的，例如健康医疗等，然后头部机构多少家，他说四五十家，我说如果您再加上“黑马”、“斑马”这些早期投资逻辑的机构，未来可能成为头部机构有多少家，他说百八十家，这就是中国现在头部的状态。
从创投、风投的角度，“白马”、“黑马”、“斑马”加在一起大概也就是一百家。从后期的投资来讲，虽然是持少数股权，但很多PE也需要比较精准地一打一个准，不能像早期投资，整个项目把基金拿回来了就舍几个无所谓。把能一打一个准的加上，大概也就是百八十家头部机构，那整个市场有两百家。
这就是市场分化的状态，它造成的特点就是我们所有人投的企业，科技创新类企业，GP们和LP，都在疯狂地进行建设，疯狂地夯实自己的头部地位，一丝一毫不敢松懈。让自己变得更强的动力，无论自驱力还是外部的压力，都是巨大无比的。
从LP的角度来讲，找到这些头部机构并与之建立长期的合作，同时培养那些“黑马”，并且获得自己的二手份额投资能力和跟投能力，通过生态的方式跟GP们和他们投资的企业们建立共生共赢的关系，现在变得极为迫切。
过去十年间，我们工作的重点在于如何识别基金，但是今天工作的重点不仅仅是如何识别基金，我们要能够做二手份额、能够做跟投、能够帮助基金做顾问、帮助他们募资、帮助他们所投的四千家企业提供资金，我们可以跟投、更多地了解企业，帮助他们获客、引进人才、对接政府资源等。
所有这些母基金和GP的合作都是非常必要的，但是你要找到自己的定位，你不能替代一切，还是要让GP做它擅长的事情，与此同时，我们的赋能对于这些GP伙伴们是非常有帮助的，对我们自己的发展也是非常有帮助的。我们过去八年积累了90多家GP、多支基金和4000多家企业的数据库，随着我们数字化驱动的生态建设的进行，越来越多的数据进去，这给我们未来做投资决策的帮助是巨大的。
所以走进牛年，我有个特别重要的感受就是这样的生态体系呼之欲出，我们特别期待和在座的各位、我们LP伙伴们一起投GP、互相交流投资的心得。对于不同的GP，特别是对于“黑马”，GP投资，我们可以有很多这种分享。
同时我也特别期待行业能够共建共赢。我们做私募股权的基准是什么？今天我们看母基金的业绩，找不到中国基准，我们用美国的创投基金业绩来做我们的基准，等于是背着沙包练跑步，如果能够知道中国的基准是什么的话，我们会特别地开心。
我希望类似这样的事，大家牛年一起努力解决。我也期待在日益丰富的生态之中，我们的科技创新会变得越来越好，我们的GP、LP、企业家、创业者们都会变得越来越好。谢谢大家！