金融市场陷阱密布 谨防卢布掉头下跌

《俄罗斯经济评论》金融分析师 姚俊文

自今年以来，受高油价和俄罗斯经济转好的推动，美元/卢布一直呈增值趋势，上周五（4月12日）美元自3月26日的高点回落至最低点-
64.17卢布。但近期油价虽有利好消息的刺激，价格上涨的幅度却明显放缓，上涨动力衰竭，似乎正在酝酿变局，这无疑将会对近期的卢布汇率走势产生重大影响，华企华商不宜盲目看涨卢布，谨防卢布掉头下跌。

2019年以来OPEC持续减产、需求强劲、地缘政治风险和投资者仓位，再叠加美国对于委内瑞拉和伊朗的制裁，这些因素推动油价持续走高，布油和美油价格分别上涨了纺30%和40%。但在价格连续涨了4个月达到高位之后，之前所有的利多逻辑都有可能发生改变，全球经济放缓、页岩油增产、俄罗斯似有意退出减产、OPEC内部的博弈这些影响油价的因素正在慢慢地发生质的改变。

在价格上涨至高位之后，产油国之间的分歧也开始拉大，继一直处于摇摆状态的俄罗斯暗示可能会在6月会议上退出减产协议甚至实施增产之后，市场上又有消息称，如果委内瑞拉和伊朗的供应进一步下降，油价继续上涨，OPEC可能从7月起提高石油产量，因为OPEC延长减产期限可能会导致市场过度紧缩，这使得油价持续走高的前景存在着变数。美国则在加大对委内瑞拉和伊朗的制裁和推高油价两方面面临两难选择，因此在短期利多因素存在变数的情况下，价格开启了高位盘整状态。

另一方面，全球经济放缓忧虑回升，需求预期下降或对油价构成压力。当前全球经济放缓的趋势依旧明显，公布的数据依然疲弱，尤其是制造业数据不尽人意。上周国际货币基金组织(IMF)下调今年全球经济增长预期，并表示全球经济放缓幅度超过预期，经济急剧下滑可能需要各国领导人协调刺激措施。这是该组织自去年10月份以来，第三次调降经济增速，并表示今年全球经济可能增长3.3%，这是自2016年以来的最低增幅。该数字较1月份时候的预测下调了0.2个百分点。全球经济放缓将直接影响原油需求，进而打压油价。

无独有偶，上周世界能源署、美国能源署、OPEC三大能源组织相继公布了月报，三大月报均强调了需求下降的可能。上周四公布的世界能源署（IEA）数据显示，石油市场正在紧缩，但全球需求可能会放缓。如果产油国达到减产目标，石油市场可能在第二季度实现平衡。周三公布的美国能源署（EIA）月报显示，将2019年全球原油需求增速预期下调5万桶/日至140万桶/日，将2020年全球原油需求增速预期下调1万桶/日至145万桶/日。由于三大月报立场和统计方法不同，在具体表述上存在着差异。但是三大月报都无一遗漏的指出原油需求存在着下滑的空间，这成为未来制约油价涨势的重要因素。

上周六公布的美国原油钻井数据显示，截至4月12日当周美国原油钻井数为833口，较此前一周上升两口，连续两周上涨，暗示美国的原油产量有回升的迹象，这和周三公布的EIA月报上调美国原油产量预期不谋而合。美国能源资料协会数据显示，2019年美国原油产量料上升143万桶/日，至平均1239万桶/日，之前预估为增加135万桶/日。受益于页岩油技术革命，美国原油产量已经超过沙特和俄罗斯，成为全球最大的产油国。
      从技术面来看，原油在技术上存在回落的需要，日线结构早已经顶部背离，又逢上方强压，很容易诱发行情下跌。金融市场的博弈，实质上是市场参与者的心理博弈，是人心在主导市场，利益驱动和贪婪直接导致金融市场陷阱密布和激烈搏杀。当油价走到高位后，在低价买涨的投资者有强烈的获利平仓、落袋为安的情绪；而继续看涨的投资者则希望拉低油价后再次进场；看涨的机构资金则希望借助油价刷掉跟风者，看跌的机构资金则希望在高位卖空以获厚利；石油生产者则希望在高价位进行套期保值，以锁定后期石油价格和利润。这五股力量汇合在一起，形成一股巨大的做空力量，轻则形成较大的价格回落，重则逆转上涨走势。目前来看，只要不出现利多消息刺激，那么技术上的调整作用就会得以施展。一旦出现利空消息，那么市场多头情绪可能就会崩塌，空头也会借机进行报复性的打压。

这样的戏码经常在金融市场上演，2018年5—10月份，市场在减产的作用以及美国对伊朗制裁的担忧将油价推升到86美元/桶高位。高盛、摩根斯坦利等投行乘机鼓吹油价可能要破百，忽悠投资者高位接盘。由于高油价导致的产油国减产动摇、美国施压沙特放水，OPEC+产量开始大量涌向市场，市场开始高台跳水，布油每桶跌幅达到36美元。许多散户听信高盛、摩根斯坦利等投行忽悠，充当了高价接盘侠，赔得倾家荡产，而高盛、摩根斯坦利等投资机构则赚得盆满钵满。

难怪华尔街市场上流行着这样的一句话：“市场一定会朝着大多数人预期的方向相反运行，群众的观点永远会出错。”不要说一般散户，就连中石化这样的专业大公司照样上当。去年中石化全资子公司中国国际石油化工联合有限公司（以下简称中联油）听信高盛忽悠，在70美元一桶时买了几千万桶看涨期权，最后导致亏损了150亿到300亿人民币，而中石化股价跌了10%，市值蒸发上百亿。吃这样亏的中国公司并不只是中石化一家，2004年是中航油；2008年则是深南电、中国国航、东航，而合作对象均是高盛，这样一家屡屡让中国企业惨亏的投行仍能得到中国顶级企业的青睐，不能不让人佩服高盛的功力。因此，不要认为高油价卢布就不会跌，物极必反，这是颠扑不破的经济规律。

当然，五月份美国可能收紧对伊朗、委内瑞拉的制裁，导致两国产量进一步下降，以及中东局势紧张加剧原油供应紧张。这些不确定因素的存在，不排除油价受消息面刺激出现进一步上涨的可能，卢布汇率可能因此随升值。此外，美国对伊朗的步步紧逼或许迫使伊朗采取极端措施，封锁霍尔木兹海峡，这将加剧原油供应的紧张情绪。但只要不出现利多消息刺激，那么油价技术性回调的概率较大，目前这只能定性为回调，还不能说油价总体升势已经逆转，卢布回落后还存在升值的可能。

俄罗斯经济发展部预测2019年下半年的卢布将疲软。经济发展部预测2019年美元汇率平均约为65.1卢布，而之前的预测则为63.9卢布。第一季度卢布比预期弱，平均为66.2卢布/美元，而不是预测的64.2卢布/美元。近期俄罗斯经济发展部调整了该国2019年至2024年期间社会经济发展的预测。从文件中可以看出，到2024年美元汇率将增长6卢布，达到68.6美元。

当然俄罗斯政府当局有较为强烈的卢布贬值意愿，毕竟弱卢布可以增加出口商品价格竞争力，并可以增加预算收入的数额，而无需做出任何特别的努力。此外，有消息称，在高油价的背景下，鉴于5月工作日数较少，中央银行可能会增加每日外币购买金额。4月份，中央银行的每日货币购买金额为144亿卢布，但下月可能会增加60-70％。一般情况下，此类购买会削弱卢布并推动美元上涨。
    还有，制裁的风险随时可能凸显出来，制裁风险将导致卢布价格下跌，石油价格的有限增长不会让卢布摆脱制裁的影响。一旦传出制裁的消息，卢布就会下跌。此外，委内瑞拉的政治危机还未解决，对俄罗斯的压力可能会增加，这也会对卢布产生影响。华企华商务必密切关注美对俄制裁言论升级的消息；OPEC+减产；美国对两大产油国制裁情况；中东地缘局势等消息，及时采取应对措施，有效规避汇率风险。