桂浩明：上证指数去年涨幅只有13.87% 今年能打翻身仗吗？
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2020年股市交易结束后，不少投资者开始比较各主要指数的涨跌幅，其中深市的创业板指数无疑是大赢家，去年上涨了64.96%。深市的深证成指也有38.73%的涨幅。相比之下，沪市的上证综合指数涨幅就要小很多，只有13.87%。
其实，简单地拿上证综合指数与深证成指或创业板指数作对比是不科学的。这是因为上证综合指数是全样本指数，在上交所上市一年以上(除去戴ST帽子)的股票，基本上都被纳入其中。目前，进入统计计算范围的公司数量有上千家。而无论是深证成指，还是创业板指数，都是成份指数，像深证成指包含的股票是500只，在深市全部上市公司中的占比约为20%。创业板指数样本股是100只，而目前所有创业板股票近900只。显然，由于统计样本的不同，综合指数与成分指数在很大程度上是不能进行简单类比的，去年上证综合指数的涨幅相对小一点，有相应的技术上的原因。
另外也不能否认，由于上证综合指数的样本股中有相当数量的大型银行股，而它们在去年的环境下业绩增长有所放缓，股价走势也偏弱，其中如工、农、中、建、交、邮这六大行中，仅中国银行去年有不到10%的上涨，其它均是下跌的，而且跌幅超过10%的也非个别。大型银行股虽然数量不多，但是权重大，其疲弱的走势对指数带来一定拖累。另外，还有为数不少的“中”字头建筑公司，以及“两桶油”等，去年股价的调整也比较明显，对指数也构成了一定的压力。对于这样一些周期性特征很明显的国际性大公司而言，遇到去年受新冠疫情影响而出现的世界性经济萧条，业绩发生波动、股价有所回落也是自然的。在这个意义上，去年股市上展开的就只是一种结构性行情，而沪市中不少权重股，恰恰就没有进入到上涨的行列中。考虑到这样的因素，上证综合指数去年还能够上涨13%，还是很不容易。
那么，到了2021年，情况是否会发生改变呢？现在的主流观点认为，今年还是结构性行情。如果情况是这样的话，那么除非市场风格切换，金融等大盘权重股得以涨起来，否则上证综合指数估计还是难以跑赢其它指数。而从客观情况来分析，今年股市运行的背景与去年并没有太大的差异，不确定因素应该说还是不少，加上各种政策需要逐渐回归常态化，因此引爆大盘股行情的可能性并不大。当然，考虑到去年以来领涨的一些消费股、题材股目前估值都不便宜，而经过一年的调整，那些大型银行股的估值明显偏低，其它一些周期性的权重股，经营环境也有所改善。这样看来，这些股票的走势有望比2020年会强一些，如果说去年普遍是下了一个台阶，那么在今年收复失地应该说还是有希望的。而这样一来，会抬高沪市的底部，上证综合指数也就有相应的机会缩小与其它指数的差距。而这个过程，客观上也是结构性行情在运行中的一种动态平衡与再平衡过程。这个过程的实现，会在一定程度上改变2020年统计数据中股票上涨的中位数偏低、全年下跌股票占比偏大的局面。
应该说，即便在2021年出现了以上这样的局面，也很难说上证综合指数就是打了翻身仗。其实，人们无需对某个指数的高低位置太过关注，对于投资者来说，最关键的还在于能不能在行情的演绎中取得好的收益。而如果大型银行股有了一定的上涨，加上其颇有吸引力的派息水平，那么是能够让那些长期坚守的投资者产生获得感，这不仅是有效扩大了财富效应，同时也为市场的理性运行打下了基础。如果能够实现这一点，那么似乎也可以说，整个股市是打了漂亮的翻身仗。
（文章来源：金融投资报）
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