【脱 水研报】转型视频物联、AI技术储备极强，这家安防 龙头被低估

转型视频物联、AI技术储备极强，这家安防 龙头被低估，估值仅为同行一半；干货梳理，基 金经理偏爱的中小市值股票名单一览——0128脱 水研报
摘要：
1、科创板：2020年四季度基金配置科创板规模达到734亿元，较2020年三季报的354亿元大幅
提升，机构配置科创板速度进一步加快。电子、计算机和机械设备这类信息技术和高端制造
领域依然是机构最钟爱的行业。金山办公、石头科技、华熙生物、绿的谐波等持仓比例较
高。
2、大华股份：安防产业进入云化和智能化时代，核心竞争力从原来的制造技术，转变为智能
算法和芯片算力。大华加速转型视频物联， 提出"AloT+SDTV"战略， 目前在道路切割、车辆跟
随、多目标跟踪、人体检测等多领域内多次获得全球A排行榜第一。海外业务占比已达37%，
未来东南亚非地区将是视频监控重要增长点之一，预计每年需求增幅超过50%。qq33
3、硅料：全年硅料均价有较大可能高于此前市场预期的85-90元/kg，但波动会相对平缓。长
单覆盖度高的企业在成本和终端市场份额争夺中的优势都将有所放大，这也是为什么硅料涨
价而隆基也在涨。机构对光伏板块操作差异较大，大卖大买者皆有，目前新申购资金果断建
仓的力量占了上风。
4、策略：券商统计公募基金Q4持仓发现，重仓股中持仓市值占基金股票市值超过3%且股票
的总市值介于50到100亿元之间的股票，得到2020Q4基金经理偏爱的小市值股票名单(50到
100亿元)共221只。其中，海容冷链被15位基金经理重仓持有，中密控股被13位基金经理重
仓持有，虫科电气被12位基金经理重仓持有，文灿股份被10位基金经理重仓持有。
正文：
1、公募基金和外资配置科创板比例快速上升，重仓的前30大科创板名单在此
(兴业证券)
梳理下公募基金Q4科创板的持仓情况。从偏股型基金重仓股口径来看，2020年四季度基金配
置科创板规模达到734亿元，较2020年三季报的354亿元大幅提升，机构配置科创板速度进一
步加快。
超配比例方面，2020年三季度至2020年四季度，机构投资者对于科创板配置比例由2.3%升至
2.9%，超配比例则由0.2%上升至0.4%，机构投资者重仓股持股占科创板流动市值比例从
5.46%上升3.10个百分点至8.56%。
电子、计算机和机械设备这类信息技术和高端制造领域依然是机构最钟爱的行业。

2、大华股份：被低估的安防龙头，全面转型智慧物联，AI技术储备极强，估值
仅为同行一半(中信建投)
安防产业与IT密切相关，在与云计算的深度融合下，业务架构全面云化，同时在AI赋能下智能
化快速推进。
中信建投认为，大华股份在海外新兴市场和智能物联转型，当前的价值被低估。
1)多维新兴技术助力传统安防转型升级
安防产业与IT密切相关，在与云计算的深度融合下，业务架构全面云化。
安防行业经历了数十年的发展，从模拟/数模时代解决了基础的“看得见"问题，发展到近几年AI
技术兴起，智能算法不断丰富，芯片算力显著提升，“看得懂"成为安防行业新阶段的目标。随
着5G技术的赋能，将使安防行业覆盖更全面，灵活，可靠。

2)国内业务持续升级，海外业务新兴市场开始发力
①国内业务：2019年大华股份将中国区业务划分成了四大板块， 分别是以政府为核心的To G
业务， 以大企业为核心的To B业务， 以中小企业为核心的To SMB业务和以消费者为核心的To
C业务。公司围绕客户需求与痛点， 基于"大华HOC城市之心"架构， 以"全感知、全智能、全计
算、全生态"为能力支撑，以客户需求为导向，持续创造业务价值。
②海外业务：深耕海外市场十余载，业务占比从21%逐年提升至37%，境外业务成为大华股份
发展的重要驱动力。
新兴市场将成为国内安防产业在海外的主战场，公司产品销售覆盖全球180个国家和地区，配
置全球化的营销与服务体系。
东南亚地区的视频监控产品正处于模拟向数字高清转换阶段，其模拟产品占比达
70%-60%，预计每年数字高清产品需求增幅高于50%。
此外，由于城市拥挤、交通拥堵、地理灾害多发等原因，东南亚国家越来越重视智慧城
市建设。

3、硅料：全年硅料均价有较大可能高于此前市场预期，但波动会相对平缓
(国金证券)
近日，光伏产业则因硅料价格和板块股价的持续走高继续被市场高度关注。
有观点认为，2021年硅料的涨价，将在终端电站收益率可接受范围内，吃光整个产业链利
润，并将其与2020H2的光伏玻璃涨价进行类比。对此国金证券认为：光伏制造业利润从相对
过剩环节流向相对紧缺环节的大逻辑没错(今年硅片利润空间将向硅料让渡)，且硅料价格
今年确实可能超预期，但我们不认为硅料会有去年玻璃这样的极端价格表现。
关于硅料环节更新观点如下：
①年初以来硅料价格表现略超预期。
决定短期硅料价格的因素主要是：上下游的产能变化动态、库存水平及库存策略、开工率。
短期内所有因素都向着有利于硅料价格的方向发展。
②全年硅料均价有较大可能高于此前市场预期的85-90元/kg。
此前预期的硅料价格，基于85元/kg价格可保证满足180-200GW硅片产量的硅料供应假设，目
前看来，在去年全球低利率环境下锁定融资的大量海外项目今年建设确定性较高、国内央企
因各种原因显著降低光伏项目预期投资收益率的背景下，2021年全球需求和投资商对组件价
格的容忍度可能都将好于预期，为年内硅料价格上涨提供了额外空间。
③硅料和玻璃的上下游格局存在巨大差异，价格波动不会那么极端。
产能及开工率方面，硅料维持满产但无新产能投放，硅片设备持续增加且随热场、人工
等逐步跟进，开工率持续爬坡；
库存方面，Q4抢装基本将上下游硅料库存消耗殆尽，且硅片厂因临近春节+产能持续增
长有加大备货需求。A强，
2020年玻璃供应端CR2-55%、需求端(组件)CR5-55%且有较大长尾，2021硅料供应端CR2-
30%、需求端(硅片)CR5-85%且基本无长尾，硅料和玻璃的上下游"集中度差"存在巨大差
异，这种上下游格局，既解释了20Q4的极端玻璃高价，也预示了2021的硅料价格在较高的起
点上波动会相对平缓(当硅料价格显著超过平衡区间时，硅片企业将有较强的能力通过库存
策略或开工率调节来抑制"价格钟摆"的振幅)。